Econocom: wat ligt aan de horizon?

Beste leden,

Terwijl ik hier aan het strand lig op de Malediven, volg ik met een half oog de markten op. Persoonlijk ben ik blij, want terwijl de markt het niet goed doet en veel kleinere aandelen afgeslacht worden, zitten wij droog op het strand waarbij we onlangs de meerderheid van de kleinere Belgische aandelen uit onze portefeuille hebben gegooid. Behalve Tessenderlo dat sinds onze aankoop blijft dalen, potverdorie nog aan toe!

Econocom: toekomstige aankoopkandidaat

Mijn oog viel vandaag na de derde kwartaalcijfers terug op Econocom. Mijn laatste update van Econocom is van 26 juli die u hier kan lezen. Sindsdien is de economie verder verzwakt wat ook impact had op Econocom. De omzet groeide dan wel met 0,9%, maar dat wijst eigenlijk op een zwak derde kwartaal. Als je immers weet dat in de eerste 6 maanden van het jaar de omzet steeg met 3,9%, weet je dat we toch wel mogen spreken van een vertraging van de business voor Econocom.

Dat de doelstelling om de omzet te laten groeien met 5% dan ook in de prullenbak gaat, is logisch. Het aandeel verliest deze ochtend 4% tot 2,14 euro. Maar toch ben ik best optimistisch. Ja, ik denk dat het momenteel niet het moment is om in kleinere aandelen actief te zijn. Veel beleggers laten deze aandelen nu links liggen waardoor je geen markt hebt. Maar er is een punt waarop aandelen zo goedkoop worden, dat je er wel naar moet kijken. Econocom zit in mijn ogen dicht bij dat punt.

Fundamenten blijven gezond

Ten eerste blijft de winst van het bedrijf in vergelijking met het aandeel belachelijk hoog. Econocom is wat we in de sector een “cashflowmachine” noemen die constant kasstromen naar de aandeelhouder laat stromen. Dit in de vorm van een dividend en een aandeleninkoopprogramma. Het dividend alleen al zit vandaag rond een mooie 7,5% terwijl de groep massaal aandelen blijft inkopen wat op termijn steun moet bieden aan de groep. De groep zegt dat de winstgevendheid dit jaar gelijkaardig zal zijn aan die van vorig jaar. Dat wil zeggen dat de groep momenteel noteert tegen iets meer dan 4 keer de winst. Volgend jaar zal het waarschijnlijk wat minder zijn, maar zelfs dan blijft de groep enorm goedkoop gewaardeerd. En wie gelooft dat de huidige economische groeivertraging nog speelt binnen een paar jaar? Ik persoonlijk niet. Dit is een tijdelijke hobbel waar we even door moeten wat even kan aanslepen, maar niet structureel is in mijn ogen.

Groei is altijd leuk, maar in dit verhaal zelfs niet nodig. Zelfs een stabilisering op deze niveaus maakt van Econocom op vlak van waardering een interessant verhaal. Zeker als je kijkt naar de waardering van sectorgenoten die soms dubbel zo duur gewaardeerd zijn. Het is nu uitkijken naar 16 november wanneer de groep zijn strategie zal presenteren aan beleggers voor de periode 2024-28. Deze communicatie kan wel eens zorgen voor meer duidelijkheid en een reden zijn dat de waardering wat kan aantrekken. Al moeten we ons geen illusies maken. Het blijft een moeilijke omgeving voor small caps en er is een reden waarom ik deze heb verkocht. Maar dat is op de korte termijn. Beleggers die een visie hebben van een paar jaar, kunnen in mijn ogen hier een koopje doen. Het zou me niet verbazen als Bouchard senior op een gegeven moment het bedrijf van de beurs haalt en nu al verkoopklaar aan het maken is. Herinner jullie dat in mei er een nieuwe audiovisuele divisie werd opgericht met een omzet van 350 miljoen euro? Dat men nu de groep opdeelt in divisies, maakt dat men later deze verschillende brokken makkelijker kan verkopen. Ik hou Econocom verder in de gaten voor jullie.

Warme groet

Stefan Willems

Geschreven te Dhiffushi, Maldiven. 20 oktober 2023