Econocom: beterschap in tweede jaarhelft

Beste lezer,

We hadden in de spamalot van vorige zaterdag al voorspeld dat het IT-bedrijf Econocom met halfjaarcijfers zou komen die zwakker zouden zijn dan het jaar ervoor. Het was dan ook niet onverwacht voor de oplettende belegger, want eerder had de groep al laten weten dat juni een moeilijke maand zou zijn door seizoenseffecten. Dit had dan ook impact op de marges. Het zijn niet zozeer de dalende marges die opvallen, maar wel de intensiteit van de daling in de afdeling Services. Toch ben ik niet al te ontevreden met het rapport van deze ochtend omdat er buiten enkele schoonheidsfoutjes, ook genoeg  positieve aspecten zijn.

3 divisies boeken groei

Ondanks de economische tegenwind van inflatie, stijgende rentetarieven en een krimpende markt voor digitale activa (-10%) in de eerste jaarhelft, slaagde de groep erin om zijn omzet met 3,9% te laten groeien tot €1,337 miljard. Als we de overnames uit de cijfers halen, daalde de omzet slechts beperkt met 0,4%.

De problemen zitten vooral bij de Service afdeling. Hoewel de omzet daar met 2,6% steeg, tastten de hogere personeelskosten de marge flink aan. De operationele marge daalde naar €11 miljoen of 4,3% van de omzet, wat veel lager is dan we gewend zijn. Het goede nieuws is dat Econocom een betere tweede jaarhelft verwacht, met een hogere marge.

De afdeling Product and Solutions realiseerde een omzet van €585 miljoen, een stijging van 5,5% dankzij de overnames van SEMIC en LYDIS. De zwakke markt voor digitale activa, die met 10% daalde, had wel een impact. Zonder de overnames daalde de omzet met 2,8% in de eerste helft van 2023. De operationele marge bedroeg hier €15,9 miljoen, goed voor 2,7% van de omzet, wat opnieuw iets lager is dan wat we gewoon zijn.

De leasing divisie zag ondanks een lichte vertraging in het tweede kwartaal, een omzetstijging van 2,8% tot €498 miljoen. Hier zien we een organische groei van 0,9% zonder overnames ondanks de seizoenseffecten. De vooruitzichten voor de komende maanden zijn positief en Econocom mikt op een versnelde groei in de tweede helft van het jaar. De operationele marge bedroeg hier €17,3 miljoen, of 3,5% van de omzet.

Econocom ziet sterkere tweede jaarhelft

Dankzij deze resultaten kon Econocom een nettowinst boeken van €24,7 miljoen in het eerste halfjaar, lager dan dezelfde periode vorig jaar maar nog steeds aanzienlijk tegenover de beperkte beurswaardering van 473 miljoen euro en wetende dat dit enkel de cijfers van de eerste jaarhelft zijn. De operationele schuld bleef onder controle op €36 miljoen. En ook belangrijk, Econocom herhaalt zijn vooruitzicht om in 2023 een 5% hogere omzet te boeken en een verbetering van zijn nettowinst over heel 2023.

Econocom heeft een moeilijke eerste jaarhelft achter de rug, maar dit was verwacht. We wisten al dat de tweede jaarhelft beter zou worden dan de eerste. Het aandeel heeft hier in de afgelopen weken al op geanticipeerd, waardoor ik de huidige koers nog steeds zie als een goed instapmoment. Het lijkt erop dat er steeds meer dingen bewegen in de IT-groep. Vandaag zal de 80-jarige CEO Jean-Louis Bouchard voor het eerst in jaren naar Brussel afreizen voor de analistenmeeting. Ook de investor day in november kan een nieuwe katalysator zijn voor het aandeel wanneer het nieuwe plan voor de periode 2024-2028 zal worden aangekondigd.

Econocom blijft een potentiële overnamekandidaat. Het is ook vermeldenswaardig dat men in mei een nieuwe audiovisuele divisie heeft opgericht met een omzet van €350 miljoen. Het lijkt erop dat men Econocom verkoopklaar maakt, al is dat niet de reden waarom we erin beleggen. We zijn vooral geïnteresseerd in de enorm lage waardering zoals eerder vorige week gezegd en de extra aandacht die het bedrijf in de komende kwartalen vermoedelijk zal krijgen van de markt. Het aandeel blijft koopwaardig voor de langetermijnbelegger en blijft met het dividend en het aandeleninkoopprogramma ieder jaar een rendement van 10% richting de aandeelhouder uitkeren.

Warme groet

Stefan Willems