X-FAB: is het tijd om te (ver)kopen?

Twee weken geleden hadden we het in spamalot 168 (u kan de spamalot hier herbekijken) nog over X-FAB. De reden? De problemen bij de chipproducent Nexperia en dat een terugval bij X-FAB of Melexis aangegrepen zou kunnen worden om een eerste positie in het aandeel te heroverwegen. Na de kwartaalcijfers van X-FAB afgelopen week is die terugval nu een feit. Vrijdag verloor het aandeel X-een forse 15% op dagbasis. Tijd dus om te kijken of het aandeel nu koopwaardig is of niet.

Waarom zou je X-FAB kopen?

Als je belegt in X-FAB, koop je het aandeel omdat je gelooft in de elektrificatie van auto’s die zal zorgen voor steeds meer chips in de auto’s van de toekomst. X-FAB kan hiervan profiteren wat de omzet in de toekomst fors zou moeten verhogen.

Nu de groep net een fors investeringsprogramma achter de rug heeft en de grootste investeringen achter ons liggen, zal de focus meer en meer komen te liggen op het afbouwen van de schulden. Dan kan er in enkele jaren meer geld naar de aandeelhouders beginnen stromen en een eerste dividend uitgekeerd worden waardoor beleggers beloond zullen worden voor al die jaren van wachten. 

Die beloning kan potentieel enorm zijn. Als X-FAB zijn interne doelstelling haalt om in 2030 een omzet te realiseren van 1,5 miljard dollar en een EBITDA-marge van 35%, zal het aandeel een koopje blijken voor beleggers die nu kopen tegen minder dan 1,5 keer de EBITDA van 2030. Een maal 4 vanaf de huidige koersen is dan niet vergezocht.

Waarom zou je X-FAB verkopen?

De redenen om te kopen als belegger zijn duidelijk, maar als belegger moet je ook altijd kijken naar het neerwaartse potentieel. Oftewel, welke redenen zou je kunnen hebben om het aandeel net te verkopen?

Een systematische verzwakking van de autosector zou zo’n reden kunnen zijn. X-FAB heeft immers via zijn zes fabrieken hoge vaste kosten waar men niet onderuit kan. Daalt het aantal orders doordat de markt tegenvalt? Dan heeft dat meteen een impact op X-FAB die wel de vaste kosten heeft om zijn fabrieken te doen draaien, maar geen inkomsten. De verliezen kunnen bij een speler als X-FAB dan al snel oplopen in de miljoenen euro’s.

Dat nu net bij de kwartaalcijfers bleek dat de orders met 25% gedaald zijn op jaarbasis is geen positief teken en voorspelt weinig goeds voor het begin van 2026. Zeker als de autosector stil dreigt te vallen door de problemen bij chipproducent Nexperia. Want vallen de productielijnen stil door een gebrek aan chips van Nexperia, dan heeft men ook minder chips van X-FAB nodig zoals we in spamalot 168 bespraken. En dan zal de omzet fors dalen en de huidige winst veranderen in verlies.

Kijk doorheen de cycliciteit

Wie belegt in de autosector weet dat men belegt in een cyclische sector waar de omzet fors kan bewegen doorheen de kwartalen. De autoverkopen daalden in 2023 al eens fors wat impact had op de omzet van X-FAB, maar de groep kon in de afgelopen vier kwartalen consequent de omzet ieder kwartaal doen laten stijgen na die dip. In de medische tak ging de omzet zelfs met 74% omhoog en bij de industriële chips zelfs met 51% op jaarbasis. De totale omzet van die twee takken is vandaag al meer dan 30% van de groepsomzet waardoor X-FAB steeds minder afhankelijk is van de autosector. Dat we nu even terug de omzet zien dalen in zo’n volatiele sector zie ik als tijdelijk en niet echt als een verkoopargument. Dat hoort nu eenmaal bij de sector. 

Wat als de topman opstapt?

Een andere reden om te verkopen is wanneer het management langzaam begint op te stappen bij een bedrijf. Dat X-FAB-CEO Rudi De Winter nu in een persbericht aankondigt om op te stappen na elf jaar zie ik opnieuw niet als een groot probleem. De man zal volgend jaar 65 jaar worden waardoor je niet kunt spreken van een verrassend vertrek. Meer zelfs, zijn pensioen zat eraan te komen en werd ook grondig voorbereid. Met operationeel directeur Damien Macq staat er ook meteen een opvolger klaar met jaren van ervaring in de sector. X-FAB blijft daarmee in goede handen.

Triggers dienen zich aan

Er zijn ook best wat triggers voor het aandeel op de korte termijn bijgekomen. Weet immers dat iedere trigger die een aandeel lager duwt, later ook een koopargument zal worden eens de situatie draait. Kan de politiek het probleem rond Nexperia oplossen? Dan zal dat voor een zucht van opluchting zorgen in de sector en ook het aandeel van X-FAB meerdere procenten hoger duwen. Tegelijk is de kans groot dat het aantal orders dan terug zal toenemen eens de onzekerheid afneemt. Want als er één ding zeker is, dan is het dat we morgen niet plots gaan stoppen met auto’s kopen en dat de trend intact blijft. Enkele kwartalen later krijg je hier dan nog eens de bevestiging van via de kwartaalcijfers wat het aandeel dan nog eens hoger duwt. En vanaf de huidige lagere waardering kan dat plots voor een fors herstelpotentieel zorgen.

Mijn mening?

Het recente nieuws rond het bedrijf zou voor beleggers dan ook een reden kunnen zijn om vandaag een eerste positie te kopen in X-FAB. De kans dat er een oplossing komt rond Nexperia in de komende weken is best groot door de grote economische druk rond het dossier. En komt die oplossing er, dan zal door de gedaalde onzekerheid er ook terug een stroom van orders op gang komen. Misschien niet zoveel als voorheen, maar de impact zal positief zijn. Nu verkopen als aandeelhouder is in mijn ogen dan ook verkopen na de feiten wanneer het aandeel al gezakt is met 15%. Dan had je beter in september kunnen verkopen toen na de beleggersdag van X-FAB analisten lauwtjes reageerde en opmerkte dat er op korte termijn weinig triggers waren voor het aandeel.

Vandaag ben ik dan ook voor het eerst als contrair belegger positief over X-FAB om een kleine eerste positie te nemen. Ik verwacht dat het aandeel potentieel nog wel kan verder zakken in de komende weken, dus ik zou het houden bij een eerste kleine positie. Rond de 4,50 euro per aandeel zou ik dan verder uitbreiden.

Waar we wel mee moeten uitkijken bij X-FAB? Dat is wanneer zou blijken dat Chinese concurrenten marktaandeel beginnen af te snoepen. Want hoe hard ik ook geloof in het West-Europese X-FAB, eens de Chinezen een markt inpalmen, heb je vaak de piek van de winstmarges gezien. En dan is het vaak het moment om je biezen te nemen als belegger. Vraag dat maar aan de beleggers in Europese producenten van zonnepanelen enkele jaren terug.