Word rijker met de rijken
Het aandeel Sofina danst de sterren van de Brusselse beursvloer. Sinds begin dit jaar steeg het aandeel al 12,8%. Alleen al deze week werd Sofina 9,6% meer waard. Desondanks is de holding nog zeker niet te duur.
Met een vermogen van meer dan 4,2 miljard euro waren de Boëls al één van de rijkste families van ons land. Maar deze week is daar nog maar eens 393 miljoen euro bijgekomen. Die stijging van hun fortuin hebben de Boëls te danken aan de uitstekende prestatie van ‘hun’ aandeel, Sofina, op de Brusselse beurs. Sofina is namelijk de participatiemaatschappij waarin de familie Boël het grootste deel van hun vermogen hebben ondergebracht. Dinsdagavond kondigde de firma aan dat ze alweer een goed halfjaar achter de rug had. Op 6 maanden tijd stegen de investeringen van Sofina met 600 miljoen euro in waarde. Daardoor is de portefeuille nu 10,1 miljard euro waard.
Gevarieerde portefeuille
De portefeuille van Sofina is een bollenwinkel waar zowat iedere belegger haast meteen vrolijk van wordt. Vroeger investeerden de Boëls nog grotendeels in beursgenoteerde ondernemingen ‘van bij ons’. Ze hielden een belang aan in Colruyt en in de Franse water- en yoghurtproducent Danone. Maar Sofina wijzigde haar investeringsstrategie drastisch en belegt nu vooral in Amerikaanse en Aziatische groeibedrijven. Via rechtstreekse investeringen en via beleggingen in fondsen die gespecialiseerd zijn in niet-beursgenoteerde ondernemingen is Sofina mede-aandeelhouder in tientallen veelbelovende groeiers. Sofina heeft aandelen in hommelbedrijf Biobest uit Westerlo, maar ook in Elon Musks SpaceX. De grootste participatie in de portefeuille is ByteDance, de eigenaar van TikTok, maar Sofina is ook al een vroege aandeelhouder van OpenAI.
Hoog risico, maar toch ook niet
Beleggingen in groeibedrijven of jonge technologiebedrijven zijn niet zonder risico. Maar Sofina verlaagt dat risico wel door massaal te spreiden. Zelfs de tien grootste participaties in de portefeuille zijn samen goed voor slechts 29% van het vermogen. Bij iedere belegging is er een verlies van maximaal 100%, maar een succesvol groeibedrijf kan zijn aandeel op termijn zien verveelvoudigen in waarde. Door een strenge selectie probeert Sofina de waardedalingen uiteraard te beperken. Erg rijke families, zoals de Boëls, willen namelijk liefst heel rijk blijven.
Een ETF, maar dan beter en goedkoper
Dat is meteen ook de reden waarom ik een belegging in Sofina veel interessanter vind dan een investering in een indexfonds of een andere ETF. Door zijn spreiding kan je de portefeuille van Sofina vergelijken met een fonds, maar door de betrokkenheid van een familie die al heeft aangetoond dat ze een goede belegger is, is het een voorrecht om, als aandeelhouder van Sofina, mee aan tafel te schuiven bij de Boëls. In tegenstelling tot andere fondsbeheerders rekent Sofina ook heel weinig aan voor het beheer van de portefeuille. Volgens Kris Kippers, analist bij Bank Degroof, eten de kosten slechts zowat 11 of 12 basispunten van het rendement op. Er gaat dus maar 0,11% of 0,12% af van het rendement om de lonen, bonussen, kantoor- en andere kosten van Sofina te betalen. Sofina is daarmee een van de zuinigste holdings die er zijn. Je zal al hard moeten zoeken voor een ETF die nog goedkoper is. Sofina moet uiteraard ook nog commissies betalen aan de beheerder van een aantal ‘private equity’ fondsen. Dat zijn fondsen die beleggen in niet-beursgenoteerde bedrijven. Maar daar krijgt men veel waarde voor terug, want net dankzij die gespecialiseerde fondsen krijgt Sofina toegang tot enkele van de meest begeerlijke investeringsopportuniteiten. “Het is niet erg om 1% te betalen aan een private equity fonds dat je bijvoorbeeld 14% per jaar oplevert”, stelt Kris Kippers nog.
Ook voor de kleintjes
Vanwege het risico laat de FSMA, de Belgische beurswaakhond, niet toe dat particuliere beleggers kleine bedragen beleggen in private equity fondsen. Maar een belegging in Sofina is een interessante route om deze beperking te omzeilen. Sommigen willen miljardairs extra belasten, maar zo eenvoudig is dat niet. Misschien is het beter wat van hen te leren. Sofina is erin geslaagd om vorig jaar 12% rendement te boeken op zijn portefeuille. Dat is zowat het dubbele van een pensioenspaarfonds. Waarom daar dan niet van meeprofiteren en, via Sofina, beleggen in enkele van ’s werelds meest geprezen groeiaandelen?
Geen home bias
Een Belgisch belegger houdt doorgaans relatief veel Belgische aandelen aan. Dat is begrijpelijk. We beleggen in bedrijven die we kennen. Maar tegelijkertijd is dat ook een nadeel, want België – en bij uitbreiding het Europese continent – zijn nu eenmaal niet gekend om een grote economische groei. Die moet je veeleer in de VS en in Azië zoeken. Die les leren we ook van Sofina, want dat is ongetwijfeld ook de reden waarom die investeerder inzet op bedrijven in de VS, India, China en een aantal Europese bedrijven die actief zijn tot ver buiten Europa. Logisch, want je investeert best vooral in sectoren en regio’s waar het groeipotentieel groot is.
Met korting
Deze week is het aandeel Sofina al 9,6% gestegen. Vrijdagavond kostte een aandeel nog 225,6 euro, vrijdagochtend was dat al 246,6 euro. Is het dan nog wel de moeite om te kopen? Jawel. Je kan immers ondanks die stijging nog steeds kopen met korting. Sofina was op 31 december 10,1 miljard euro waard. Er zijn 34.250.000 aandelen van Sofina. Vermenigvuldig dat aantal met een aandelenkoers van 246,6 euro en je komt op een prijs van 8,45 miljard euro. De beurs onderschat bijgevolg Sofina en plakt er een korting op van ruim 16%. Er zijn wel meer holdings op de Brusselse beurs die met een korting noteren, maar toch vinden we dat de markt overdrijft. Een korting van 10% vinden we veel correcter. Dan zou de aandelenkoers dus in de richting van 270 euro kunnen evolueren. Degroof Petercam gaf Sofina eerder deze maand een koersdoel mee van 288 euro per aandeel en verhoogde dat woensdag tot 301 euro per aandeel. Het koerspotentieel is bijgevolg 22%. Na verloop van tijd zou dat koersdoel uiteraard kunnen stijgen als ook de prestaties van de portefeuille verder oplopen. Meer moet dat niet zijn.
Ik vond het een verbrand aandeel maar ben dinsdag toch ingestapt met de gedachte dat goeie resultaten vroeg of laat wel beloond zullen worden.
De uitstap van Brederode is merkwaardig.
Dat vroeg ik mij ook af….
Is het op dit moment niet een beetje achter de koers aanhollen? Er ligt een weerstandsniveau op 261 euro. In het verleden gaf dit altijd een grote pullback of ging de koers maanden zijwaarts.
Is nu inderdaad wat hard gegaan, maar toch nog interessant als basis in de portefeuille, denk ik. Dit jaar zou private equity wel eens goed kunnen presteren.
Dus ook GIMV?
Neen. Koen Dejonckheere kent zijn vak, maar toch blijkt het heel moeilijk om succesvol een excellente portefeuille uit te bouwen in private equity. Brederode kan dat. Sofina ook. GBL kan het absoluut niet. Gimv denkt dat zij het kan en betaalt zichzelf daar rijkelijk voor, belooft veel, maar presteert niet. Thomas Guenter onderschat het en lijkt me te onervaren. Eén van de redenen waarom Sofina er wel wat van kan is omdat ze het uitbesteden aan de beste in hun vak. Die werken dan weer heel graag met Sofina omdat ze zo groot zijn. Tien miljard is niet niks. Grote partijen werken graag met grote partijen. Minder gedoe. Gimv is maar 1/8 van Sofina en is nog volop bezig aan een nieuwe strategie: weg van België, meer in onze buurlanden. Sofina zit figuurlijk, maar ook letterlijk (geografisch) al verder. Europa is helemaal niet de beste plek voor een investeerder. Degroof beweert dat Sofina in 27 van de 30 meest begeerlijke private companies zit. Dat zou wel eens kunnen kloppen. Als 2025 echt het jaar van IPO’s en fusies & overnames wordt, dan kan dergelijke private euity wel eens goed presteren.
Pascal
Dat hoopt onze beleggingsclub als aandeelhouder van zowel Sofina als GIMV. De benadering van deze twee lijkt ons wel verschillend, terwijl dividendbetaler GIMV de partner op lange termijn wil zijn voor familiebedrijven die internationaal willen groeien maar geen beursnotering wensen, investeert Sofina meer in het Angelsaksische type private equity. De doelstellingen zijn hier anders, minder geduld en gevuld met meer risicovolle, innovatieve activa, beladen met schulden, deze moeten hun toekomst nog bewijzen met uiteindelijk een beursnotering.
Het risico bij Gimv is volgens mij niet noodzakelijk kleiner dan bij Sofina. Je zou kunnen zeggen: “op het dividend na”. Ok. Maar zelfs dan zou je kunnen redeneren: het is net door die lagere pay-out ratio dat Sofina een grotere buffer heeft voor een tegenslag hier of daar.
De nieuwe generatie bij Sofina heeft misschien inderdaad iets minder lange-termijnfocus dan de oude generatie. Maar bij Sofina speelt het ‘miljardairsgevoel’ toch nog meer dan bij het ‘miljonairsgevoel’ van de werknemers van Gimv. Belangrijkste prioriteit bij de meeste super-rijke families is niet “let’s get richer”, maar wél “let’s stay rich”. Bij de individuele super-rijken als Musk, Bezos en Zuckerberg is dat allicht anders, maar door spreiding zorgen de Boëls wellicht toch voor risico-beperking. Ik was ooit fan van Gimv. Tot een jaar geleden zat het dan ook nog in mijn voorbeeldportefeuille als defensieve waarde. Maar toch voel ik me nu beter met Sofina in de plaats. Als er een zware correctie in technologie aankomt, zoals in 2022, dan zal Sofina ongetwijfeld ook wel meer crashen dan een Gimv. Maar op pakweg 10 of 15 jaar ga je volgens mij een veel beter rendement boeken met Sofina dan met Gimv. Tot spijt van wie het benijdt (pvda).
Pascal
De laatste tijd zat ik al langer in twijfel over Gimv : verkopen of toch maar houden. Uiteindelijk heb ik ingetekend op de kapitaalverhoging, en ga het aanzien. Mijn GAK zakt hierdoor met 2.5 euro. Blijft het resultaat uit, dan kan ik het alsnog verkopen.
Wat spreiden is niet slecht. Ik heb – helaas – nog wat Gimv in mijn portefeuille bij Bolero en zal dus ook intekenen en ook braafjes €5 corporate action cost betalen bij Bolero.
Pascal, klopt als een bus volgens mij, en vergeet dat familiekapitaal niet he, Gimv presteert al jaren niet zoals hoor’t en met veel kosten. Sofina topaandeel
Sofina evolueert idd gunstig. Interessante aanbeveling.
Bedankt, Gilbert!
Overtuigende motivatie voor een aankoop of houden-advies Pascal. Erg verdienstelijk.
Bedankt, Hubert!
In de nieuwsbrief van Sofina zelf wordt een intrinsieke waarde van 307 EUR p.a. gerapporteerd, wat een korting van rond de 20% (ipv 16%) zou betekenen. Is dit niet correct?
Ik mag aannemen dat Sofina dat correct heeft berekend. Het verschil zit wellicht in de eigen aandelen die Sofina aanhoudt. Ik rekende met het bestaande aantal aandelen (34,25 miljoen stuks). Gebruik ik de 10,1 miljard euro en de 307 euro per aandeel die Sofina opgeeft, dan kom ik aan 32,9 miljoen stuks. Hou rekening met afrondingsverschillen en eigen aandelen in portefeuille (die Sofina niet zal meenemen in de berekening) en je hebt volgens mij de verklaring voor het verschil.
Pascal
Bedankt voor de verduidelijking!