Waarop moet u letten om als belegger mee te liften op het succes van bedrijven die al heel lang meegaan?
Beleggen in aandelen is een spel dat vooral gewonnen wordt op lange termijn. De grootste meerwaarden komen van bedrijven die het langst blijven groeien. Tip: bedrijven met een mooi trackrecord maken veel kans te blijven scoren in de toekomst.
Het verband tussen hoe lang een product of fenomeen al met succes bestaat en de verdere toekomstverwachting ervan, staat bekend als Lindy’s law. Vanuit dat restaurant in New York stelde men vast dat het verdere succes van toneelstukken op Broadway simpelweg te voorspellen was (en is) op basis van hoe lang ze al opgevoerd worden. Of neem boeken die al decennia goed verkopen: die bestsellers zullen allicht ook in de toekomst de kassa doen rinkelen.
Zo eenvoudig is het bij beleggen in aandelen niet, maar volgens Wolfgang Fickus, beursexpert bij vermogensbeheerder Comgest, is het principe ook nuttig voor beleggers. Bijvoorbeeld om te vermijden dat beleggers grote risico’s nemen met jonge sterbedrijven, die hun eerste tegenslag misschien niet overleven. Ook Nassim Taleb, de denker/trader die boeken als ‘The black swan‘ en ‘Skin in the game‘ schreef, vindt Lindy’s law waardevol: wat lang bestaat, heeft bewezen stress, fouten en schokken te hebben doorstaan – en de tijd filtert zwakheden weg.
Toch spoort Lindy’s law niet met de financiële theorie dat een bedrijf slechts voor een beperkte periode een hogere opbrengst kan hebben dan zijn kapitaalkosten. Want bij succes komen er volgens het boekje snel concurrenten die ook een koekje van een soortgelijk deeg willen bakken. Het Belgische Lotus Bakeries bewijst dat die financiële theorie niet altijd opgaat. Kijk: Lotus (opgericht in 1932) is een prachtig voorbeeld van een Belgisch marathonbedrijf.
Opdracht: winst inschatten
Ook de fondsbeheerders van Comgest geloven dat een aantal van de succesvolste bedrijven dat nog heel lang kunnen blijven. Dat geloof ligt in lijn met de stijl van dit Franse huis: ‘beleggen in kwaliteit en groei’. Comgest probeert aandelen te selecteren van bedrijven waarvan ze met een zekere mate van vertrouwen een toenemende winst voor de volgende vijf tot tien jaar kunnen inschatten.
Wat als u zelf die oefening wilt maken? Waarop moet u letten om als belegger mee te liften op het succes van sterke marathonbedrijven? We overlopen vier karakteristieken.
1. Dominant en veerkrachtig
Met het fonds Growth Europe Compounders probeert Comgest de theorie van Lindy’s law toe te passen. ‘Compounden’ slaat op het wonderlijke langetermijneffect van samengestelde intrest op het totale rendement. De aandelen in het fonds hebben een mediaanleeftijd van liefst 131 jaar. Met onder meer een oudje van bijna 200 jaar, de luxegroep Hermès, voedingsmultinational Nestlé met zijn 160 lentes of de Duitse industriële chemie- en gasgroep Linde, die werd opgericht in 1879. Ze zijn al erg lang commercieel succesvol, hebben over al die jaren een beurswaarde opgebouwd van 150 tot 300 miljard euro en hebben hun trouwste aandeelhouders gedurende lange tijd veel opgebracht.
Toch maken ook deze bedrijven soms moeilijke periodes mee, en vaak lijden hun aandelenkoersen dan extra, precies omdat ze hoog gewaardeerd zijn. Nestlé kan zijn aandeelhouders al enkele jaren geen positief rendement bieden. De koers brokkelde af, onder meer door peperdure prijzen voor koffie en cacaobonen.
Of neem de beurskoers van Novo Nordisk, de Deense groep die furore maakte met middelen tegen diabetes en overgewicht. Het aandeel van Novo Nordisk (met bedrijfswortels die teruggaan tot 1932) halveerde vorig jaar, maar bij Comgest geloven ze niet dat het bedrijf definitief is uitgeteld. Onder meer de terugval van de Denen torpedeerde het rendement van het Comgest Europe Compound fonds over 2025, met een verlies van 7 procent. Maar dat verandert niets aan de aanpak van het fonds, die sinds de start 41 jaar geleden dezelfde is gebleven.
2. Verstandige investeerders
Een van de cruciale eigenschappen van sterke marathonbedrijven is dat ze heel goed zijn in waarin ze precies investeren – hun kapitaalallocatie. Hun succes wordt finaal bepaald door de manier waarop (en de keuze waarin) ze hun winsten (her)investeren. Soms volgen ze daarbij een minder klassieke aanpak, bijvoorbeeld door (lagere) verkoopprijzen te hanteren en daarvoor winst op korte termijn op te geven. Dat is wat bijvoorbeeld Novo Nordisk vandaag doet.
Ook succes met overnames hoort er voor multinationals vaak bij. Maar liefst geen overnames buiten het eigen bekende speelveld of hele grote, risicovolle acquisities, zoals Bayer in 2016 ondervond met het Amerikaanse Monsanto. Het cosmeticabedrijf L’Oréal (117 lentes) is een voorbeeld van een heel bekwame overnemer. De Fransen namen de voorbije 100 jaar zelfs zeven keer meer bedrijven over dan concurrent Natura, maar meestal op eerder kleine schaal. Nieuwe producten en synergieën op wereldschaal leidden voor L’Oréal tot groei en meerwaarde.
3. Bouwen op eigen kracht
Vaak gaat het met grote bedrijfsovernames mis, omdat er financiële schulden voor worden aangegaan. Echte marathonbedrijven wagen zich daar niet aan. Doordat ze enkel veelgevraagde producten en diensten blijven aanbieden met een efficiënte organisatie, waar regelmatig wordt bijgesteld, boeken ze doorgaans hoge winstmarges en bouwen ze een kapitaalreserve op. Zo kunnen ze wachten tot het juiste moment en toeslaan om de gepaste overname uit te voeren. De sterkste bedrijven hebben vaak weinig schulden of zelfs netto cash op de bank staan. Zoals L’Oréal. Ook Nestlé is een voorbeeld van een topper met beperkte schulden.
4. Wereldspelers
Wie echt heel lang wil blijven groeien, moet ook buiten de eigen landsgrenzen succes hebben. Dat levert vaak extra producten op, wat de groep een betere diversificatie oplevert, met bijbehorende synergieën die tot extra winst leiden. Finaal leidt dat tot hogere winstmarges en meer rendement op het ingezette kapitaal.
L’Oréal is hier opnieuw een mooi voorbeeld van. In de jaren 80 brak het Europese bedrijf door op de Amerikaanse markt door de overname van Warner Cosmetics, met merken als Ralph Lauren en Paloma Picasso. Vanaf 2010 realiseerde L’Oréal zelfs een doorbraak in China door slim te kiezen voor een eigen online verkoopskanaal.
Responses