Umicore vs. AMG Critical Metals

Beide bedrijven leveren met een belangrijke divisie onmisbare grondstoffen voor batterijen van elektrische wagens. Waarom doet de koers van hun aandelen het zo slecht?

Umicore heeft nu vier grote divisies. De Belgische materialengroep zal voor het eerst apart rapporteren over de batterijmaterialen. Umicore ontwikkelt en produceert kathoden, de belangrijkste component voor batterijen van elektrische voertuigen (EV’s). Die staan nog maar het begin van hun opgang. Toch verwacht analist Wim Hoste van KBC Securities dit jaar al een omzet van 620 miljoen euro voor de batterijmaterialen, op een inkomen voor de hele groep van 3,8 miljard euro.

Umicore moet wel nog zwaar investeren in fabrieken en capaciteit. De grote winstgevendheid is dus pas voor later. Het aandeel blijft zakken. Beleggers vrezen dat de technologie, een samenstelling met nikkel, mangaan en kobalt (NMC) tekort zal schieten versus de LFP-technologie (met lithium-ijzerfosfaat) van vooral Chinese bedrijven.

Wim Hoste: “De LPF-aanpak is minder performant, maar goedkoper. Onder meer omdat de Chinese producenten gebruik kunnen maken van goedkope bijproducten uit de Chinese staalindustrie.”

Het is niet duidelijk welke technologie het zal halen. De ontwikkeling ervan gaat verder. Mogelijk blijven er verschillende systemen naast elkaar staan. Maar zulke onzekerheden zijn nefast voor beurskoersen.

Toch heeft Umicore ook sterke troeven. Het is de enige westerse producent van kathoden en Umicore heeft al heel grote contracten gesloten – met Volkswagen, BMW, Mercedes en Stellantis – tot zelfs voorbij 2030.

Jammer genoeg zitten de andere divisies van Umicore in een neerwaartse beweging. Voor de divisie die katalysatoren maakt, is die zelfs structureel, omdat meer en meer de nieuwe elektrische voertuigen de klassieke auto’s met een verbrandingsmotor vervangen. De winst bij de metaalrecyclage divisie zakt dan weer terug naar een meer normaal niveau, nu de prijzen van edelmetalen en grondstoffen na enkele uitzonderlijk jaren van heel hoge prijzen terugkeren naar normaal.

Die lagere grondstoffenprijzen treffen AMG Critical Metals, dat voorheen Advanced Metallurgical Groep heette, nog meer dan Umicore. Ongeveer de helft van de inkomsten haalt dit bedrijf met zetel in Nederland uit de ontginning en productie van lithium. Dat is nochtans een grondstof die zeer gegeerd is voor auto(batterijen), maar de prijs is na een enorme hausse in 2023 met zowat 75% gecrasht. Er blijkt overcapaciteit in China te zijn, terwijl de vraag naar EV’s wat minder rap toeneemt dan verwacht. En daar zit de hoge prijs voor EV’s voor veel tussen.

Zo komen we terug bij Umicore, dat de duurdere kathodes maakt. Goed voor zowat een kwart van de prijs van een EV.

Door het instorten van de prijs voor lithium verwacht analist Frank Claassen van Degroof Petercam dat de winst bij AMG dit jaar zal halveren.

Het Nederlandse bedrijf produceert ook vanadium. Dat is een veelvoorkomend metaal, dat gebruikt wordt om bijvoorbeeld gereedschappen te harden. De prijs schommelt voortdurend.

Besluit

AMG Critical Metals is een heel cyclisch bedrijf, waarvan de resultaten fors schommelen door de volatiele prijzen van de grondstoffen die door AMG worden ontgonnen en geraffineerd. Grondstoffenspecialisten denken dat de prijs voor lithium op de bodem zit. De koers houdt al rekening met een halvering van de resultaten.

Umicore is een bedrijf dat hoger zit in de waardeketen, maar beleggers haten de vele onzekerheden die er vandaag zijn. De waardering van beide aandelen lijkt nu wel laag.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard.