Stefan Willems koopt 2 nieuwe aandelen voor de buy and sell

Beste leden,

Het aandeel Recticel is ietwat uit de gratie geraakt, maar dat is in mijn ogen totaal onterecht. Het aandeel zit al in onze buy and hold portefeuille, maar voor wie het bedrijf niet kent herhaal ik de case nog even. Recticel is een Belgisch bedrijf dat gespecialiseerd is in isolatieproducten en richt zich op drie divisies:

• Isolatieplaten: denk hierbij aan energie-efficiënte isolatie in gebouwen die worden gebruikt in daken, muren en vloeren.
• Akoestische oplossingen: Produceren van geluidsisolerende producten.
• Geïsoleerde panelen: Leveren van PIR- en mineraalwol-gebaseerde panelen, vooral in niet-residentiële gebouwen voor daken en gevels.

Het bedrijf kon in de afgelopen jaren genieten van de zogenaalde green deal, maar toen kwam de vertraging in de bouw waar de groep zwaar van heeft aangezien. Sinds 2022 halveerde het aandeel van 22 euro naar 10,70 euro momenteel.

Herstel in de bouw zit eraan te komen

De bouwsector is misschien geen sector die veel enthousiasme losweekte de afgelopen jaren, maar de eerste tekenen van herstel zijn wel duidelijk bij Recticel. Dit jaar gaf de groep geen outlook voor 2025 wegens de lage visibiliteit, maar 2024 was een topjaar. Toen steeg de omzet met 15,3 procent naar een recordhoogte van 610,2 miljoen euro. Dit met een omzetversnelling tot 18,3 procent in de tweede jaarhelft.

Dit terwijl de winstgevendheid niet slecht is. De aangepaste EBITDA steeg met 26,7 procent naar 49,6 miljoen euro en de aangepaste EBITDA-marge op de omzet steeg zelfs van 7,4 naar 8,1 procent. Met een netto cash positie van 52 miljoen euro is de groep ook kerngezond waardoor het een dividend kan betalen van 0,31 euro per aandeel als wachtvergoeding tot de sector gaat omkeren.

Groeiverhaal is men vergeten

Recticel zei eerder dit jaar al vertrouwen te hebben in haar sterk organisch groeipotentieel op middellange en lange termijn waarbij de orderportefeuilles aan het begin van 2025 goed gevuld was. Maar niemand in België heeft oog voor Recticel. Toch was het eerste kwartaal ook sterk waarbij men extra organische groei verwacht en meer prijsstijgingen in het volgende kwartaal. Dat zou nu naar boven moeten komen in de volgende halfjaarcijfers.

Ondertussen wordt er ook geïnvesteerd in een nieuwe fabriek voor isolatiepanelen in de Verenigde Staten die jaarlijks 150 miljoen dollar aan omzet zou kunnen opleveren bij volle capaciteit en met significant hogere marges omdat de prijzen in de VS hoger liggen.

De markt moet niets weten van Recticel door de zwakke bouwmarkt en de prijzen die onder druk staan. Ik ben minder negatief na de recente zwakkere jaren. Misschien is het omdat ik zelf een gebouw van 3000 vierkante meter aan het bouwen ben momenteel (we hebben vorige week de offerte getekend voor de arbeid om het gebouw te isoleren met mineraalwol en EPS-platen), maar ik geloof dat het dieptepunt in de bouw achter ons ligt en het negatieve nieuws al is ingeprijsd.

Recticel is daarnaast in mijn ogen ook perfect geplaatst om in te spelen op een wapenstilstand in Oekraïne. Komt die wapenstilstand er (ooit komt hij er), dan zal Oekraïne de grootste bouwwerf worden in deze contreien wat de markt bij ons ook onder druk zal zetten. Ik verwacht dan ook hogere prijzen voor de producten van Recticel aangezien Europa ook naar Oekraïne zal exporteren. 

Triggers

Eind augustus komt Recticel met zijn halfjaarresultaten. Tegen de huidige koersen ligt de verwachting zeer laag wat het een interessant instapmoment maakt. Eind volgend jaar zal de nieuwe fabriek in de VS klaar zijn wat zicht zal geven op een nog hogere omzet en hogere marges binnenkort. Misschien stap ik iets te vroeg in (dat kan), maar ik denk dat de kansen hier in mijn voordeel liggen. Ik koop 200 aandelen aan tegen een limiet van maximaal 11 euro per aandeel. 

Jaguar Mining: een interessant technisch koopmoment

Voor de mensen die het niet weten, momenteel ben ik een blij man. Eergisteren kreeg ik een mail dat ik geslaagd ben voor mijn CMT level 1 examen dat ik in juni aflegde in Singapore. De CMT-opleiding is een opleiding die je kan vergelijken met de CFA-opleiding voor beursanalisten, maar dan voor technische analisten in plaats van voor fundamentele analisten. Het verschil tussen beide is dat een technisch analist vooral kijkt naar handelsvolumes, prijsniveaus en historische reacties om een aankoop in een aandeel te verantwoorden. Een fundamentele analist focust meer op de cijfers achter een bedrijf wat ik vaak doe. Eens je geslaagd ben voor de 3 levels, krijg je de erkenning en kan je de titel van CMT houden. Ik ben al 10 jaar bezig met technische analyse en vond het een leuke manier om me wat bij te scholen. Ik hoop tegen eind volgend jaar mijn CMT te behalen.

Ik haalde voor deze aankoop inspiratie uit mijn CMT-opleiding

Een van de sectoren die al even technisch gezien interessant zijn, is de goudsector die zeer sterk blijft presteren. Wat opvalt, is dat veel goudmijnaandelen nog steeds slechter presteren dan de goudprijs of niet zo sterk zijn gestegen als verwacht. Een van die aandelen in de sector is Jaguar Mining, een bedrijf dat eind 2024 in de problemen kwam nadat er een instorting was in zijn Turmaline goudmijn in Brazilië. Dat zorgde voor een crash in de aandelenprijs omdat de groep een monsterboete boven het hoofd hing en de productie stil zou liggen voor onbepaalde tijd.

Zoals zo vaak in de beleggingswereld zorgt onzekerheid voor paniek, maar klaart die na een tijd terug op. De Turmalina mijn zou vanaf begin 2026 terug goud moeten produceren liet het bedrijf onlangs weten. De groep kreeg een boete van de Braziliaanse overheid voor de instorting, maar die lag 80% lager dan de markt had verwacht en is met ongeveer 11 miljoen dollar behapbaar. Ook zal 60% van het bedrag over een termijn van 60 maanden betaald kunnen worden en is er een betalingsuitstel van 1 jaar voor de eerste betalingen beginnen.

Ondertussen heeft de groep wel de recente stijging van de goudprijs volledig gemist sinds het incident. Het aandeel staat terug op de niveaus van voor het ongeluk, maar sindsdien staat de goudprijs wel fors hoger wat het in mijn ogen een interessant achtergebleven goudmijnaandeel maakt.

Kijken we naar alle projecten, dan is het doel nog steeds om snel richting een goudproductie van ongeveer 100.000 ounces per jaar te gaan. Daarbij zijn de volgende projecten van belang:

Wie investeert in goudmijnen moet naar drie dingen kijken:

1. De productievolumes, liefst zijn deze stijgend om de toekomstige waardering te ondersteunen. Ook hebben onderzoeken genoeg goudreserves gevonden om deze constant te houden.
2. De goudprijs, hoe hoger hoe meer een hefboomeffect begint te spelen
3. De productiekost die samenhangt met de volumes. Hoe meer volumes men kan ophalen, hoe meer de vaste kosten gespreid kunnen worden over het opgehaalde goud

Alle 3 bovenstaande elementen zitten snor voor Jaguar Mining. Als je kijkt naar de bewezen reserves van 764.000 ounces, praten we bij de huidige goudprijzen al snel over een totale goudwaarde van 2,6 miljard dollar. Maar daarnaast heeft Jaguar Mining nog een hele hoop potentiële goudreserves die voorlopig nog niet bewezen zijn (wel gemeten en sterke indicaties, maar niet 100% bewezen) die het project verder kunnen versterken. Dat is een veelvoud van wat momenteel bewezen is en ook tegenover de huidige beurswaarde van 245 miljoen dollar. De bekende goudinvesteerder Eric Sprott heeft ondertussen 49,50% van de aandelen en kocht dit jaar nog agressief bij na de recente val van het aandeel wat ook een goed teken is.

Kijken we naar de productie van ongeveer 100.000 ounces per jaar uiteindelijk, dan kom je bij de huidige goudprijzen al snel uit op een omzet van 340 miljoen dollar. Zou de productiekost uitkomen op 2000 dollar per ounce, dan kan het bedrijf een mooie bedrijfsmarge van 140 miljoen dollar per jaar genereren. Met de huidige cash van 48 miljoen dollar kan er dan veel geld naar aandeelhoudersvergoedingen gaan terwijl de beurskapitalisatie maar rond de 245 miljoen dollar ligt momenteel. En liggen de productiekosten hoger? Dan nog is de marge zo groot dat dit geen probleem hoeft te zijn.

Goudmijnen hebben een hoger risicoprofiel

Daarbij moet wel opgemerkt worden dat junior miners risicovol zijn en dat daardoor de waardering vaak lager ligt. Er kan vertraging komen op een project of dingen foutlopen met een mijn wat een risicopremie vraagt. De recente instorting is daar een goed bewijs van.

Het fundamentele verhaal is interessant, maar ik koop Jaguar Mining vandaag vooral aan omdat het erop lijkt dat men vanaf deze koersen een uitbraak kan gaan starten. De 4,20 Canadese dollar grens per aandeel is belangrijk en was in juli al een sterke weerstand. In 2024 gingen we al eens boven die grens en stootte het aandeel meteen door richting ongeveer 5,70 Canadese dollar per aandeel. Persoonlijk geloof ik dat eens de productie opgestart is en goed loopt, er meer in de pijpleiding zit. Maar eerst moeten we zien of we een uitbraak kunnen starten vanaf dit punt.

Er zitten veel triggers aan te komen bij Jaguar Mining. Enerzijds de heropstart van de Turmalina mijn, maar ik kijk ook naar de Pilar mijn die de productie probeert te verhogen wat een trigger kan zijn in de tweede jaarhelft. Daarnaast zal het Onças de Pitangui project dichter bij productie komen te staan volgend jaar en kan potentieel het Santa Isabel project online komen door de huidige hoge goudprijzen. In combinatie met de hoge goudprijzen, dat dit aandeel achtergebleven is op de markt en de kans op een uitbraak toeneemt vanaf dit punt, koop ik 700 aandelen aan tegen marktprijs op de Canadese markt.

Veel succes met je beleggingen!

Geschreven door Stefan Willems