Stefan koopt aandelen bij

Nu het resultatenseizoen in volle gang is, worden we dagelijks overspoelt met een stroom aan bedrijfsresultaten. Vandaag was het aandeel InMode aan de beurt, al waren de resultaten niet echt verrassend te noemen. De groep had een paar weken geleden al een schatting gegeven van zijn omzetverwachting en marges en die lag in lijn met wat vandaag bekend werd gemaakt.

Kwartaalresultaten: omzetgroei met behoud van marges

In het tweede kwartaal rapporteerde InMode een omzet van 95,6 miljoen dollar. Dat lijkt voor de volgers op het eerste zicht pvallend, want het was voor de eerste keer in veel kwartalen dat InMode een zeldzame omzetstijging kon bekend maken. De omzet in het tweede kwartaal van 2024 bedroeg immers 86,4 miljoen dollar.

Maar laat je niet vangen. Beleggers negeren de kwartaalcijfers van Inmode best omdat InMode zijn omzet vaak fors fluctueert doorheen de kwartalen. Beter is om te kijken naar halfjaarcijfers of de verwachtingen van het management. Corrigeer je daarvoor, dan zie je dat voor het volledige jaar men wel op weg is om slechtere cijfers neer te zetten dan vorig jaar. De trend van een dalende omzet die we al even zien zal dus niet gebroken worden waarbij de tweede jaarhelft vermoedelijk zwak zal zijn. Al is dat niets nieuws.

Ik lig er persoonlijk niet wakker van. Vooral omdat de groep er al meerdere jaren in slaagt om ondanks de omzetdaling constant zijn marges fenomenaal hoog te houden. De brutomarge bleef ook dit kwartaal stabiel op 80%, een niveau waar veel bedrijven enkel van kunnen dromen. De groep kon daardoor een winst per aandeel boeken van 0,42 dollar vergeleken met 0,28 dollar in hetzelfde kwartaal vorig jaar. Voor het volledige jaar verwacht men een winst van 1,55 dollar tot 1,59 dollar waardoor de groep momenteel genoteerd staat tegen een koers-winst van 9 tegenover de verwachte winst van dit jaar.

Maar eigenlijk is dat niet het volledige plaatje. Waarom ik zo’n fan ben van InMode, is omdat het een defensief aandeel is door zijn hoge cashpositie en zijn hoge marges. Vergeet immers niet dat meer dan de helft van de beurskoers van InMode gedekt is door cash. Als we de cash per aandeel (ongeveer 7,50 dollar per aandeel) aftrekken, daalt de waardering naar een extreem lage multiple van rond de 4,5 keer de verwachte winst. En dat terwijl men constant bewijst dat doorheen een dalende omzet Inmode de marges intact kan blijven houden en men nu volop bezig is met nieuwe producten op de markt te brengen wat de omzet in de toekomst kan aanzwengelen.

Draait deze trend om? Vergeet dan niet dat InMode in de afgelopen twee jaar al bijna 30% van het totaal aantal uitstaande aandelen heeft gekocht via aandeleninkoopprogramma’s. 

Vanaf volgend jaar zal er vermoedelijk een nieuw programma komen wat zorgt voor extra steun en een hefboom op de winst per aandeel. Ondertussen haalde de groep een recordomzet uit Europa nu de VS het wat moeilijk heeft wat zorgt voor wat welkome diversificatie. Het management waarschuwt wel voor een mogelijke daling van de brutomarge met 2-3% als de Amerikaanse invoerrechten in Israël (waar de productie zit) op 10% blijven. Maar zelfs dan blijft de brutomarge hoog en comfortabel boven de 75% noteren.

Samengevat:

Ik koop vandaag 50 aandelen bij in InMode voor de portefeuille waarbij ik langzaam ga beginnen om mijn cash aan het werk te zetten. Tegen de huidige waardering waarbij de helft van de beurswaarde cash is, het bedrijf winstgevend blijft en men volop blijft inzetten op innovatie (en dus een nieuwe verkoopcyclus van de producten) blijf ik aan de koopkant staan. Dit is een aandeel dat nu gewaardeerd wordt tegen peanuts, maar als de omzet in deze cyclische business terug aantrekt, is het potentieel fors. 

Met de aandeleninkopen, het herstel van de marges en het hefboomeffect kan de winst in de toekomst dan makkelijk verveelvoudigen. En dat terwijl het neerwaarts potentieel beperkt is door de cashvoorraad en de aandeleninkopen die men vanaf volgend jaar gaat verder zetten.

InMode is sterk koopwaardig voor wie tijd heeft om de turn-around af te wachten. Ik koop 50 aandelen bij vandaag. U krijgt deze week nog een update over Scorpio Tankers en Global Atomic van mij.