Sla munt uit angst, maar niet zonder nadenken

De aandelenbeurzen houden zich dit jaar verrassend sterk ondanks de fors gestegen rente, de lagere groei en de druk op de winsten. Toch was er veel angst onder beleggers. 

Na het slechte beursjaar 2022 konden de meeste beurzen zich herpakken. Op zich is dat al een les: er was veel pessimisme en dan blijkt het op de beurzen uiteindelijk vaak mee te vallen. De reden is eenvoudig: als beleggers bang zijn, verkopen ze (een deel van) hun portefeuille. Hun negatieve verwachtingen prijzen ze zo al in de koersen, want die staan onder druk of noteren lager, precies omdat ze snel verkochten. Als het pessimisme wat afneemt, kunnen de koersen al herleven. Komt er dan nog een positieve economische verrassing bij, dan kunnen de beleggers die de aandelen overkochten van de bange beleggers een feestje vieren. 

Ondertussen kregen we zelfs een zomerrally, want van de gevreesde recessie is uitgebleven. De economie in Europa en China stagneert wel en de industrie krimpt zelfs, maar de dienstensectoren, die veel omvangrijker zijn, blijven groeien. De Amerikaanse economie blijft ook overeind. 

De inflatie en rente blijft hoog, maar naast een kamp dat zich daar zorgen over blijft maken, is er ook een groep beleggers die vermoedt dat we stilaan de top van de klimmende prijzen en de rente gezien hebben. 

Maar laat u geen zand in de ogen strooien: het beursherstel werd niet gedragen door de volledige markt. Vooral de grote technologieaandelen maakten indrukwekkende resultaten bekend, net als sommige multinationals (zie DS 28/7). 

Ondertussen is ruim de helft van de Europese bedrijfsresultaten uit de Stoxx600 bekend. De gemiddelde winst versus een jaar geleden is toch 17% lager, meldt Bofa Securities. Er zijn twee uitschieters. Enerzijds en ten goede, zijn dat de financiële aandelen zoals banken met een winstgroei van liefst 26%. Anderzijds donderden de winsten van de gas- en oliesector 54% lager versus de bonanza van vorig jaar. Vooral de banken blonken uit met een winstgroei van 80%. Opvallend, want precies in bankaandelen durfden weinige beleggers geld inzetten. Angst bracht ook hier rendement. Met dividendrendementen van soms 10% plus vaak een mooie koerswinst, werd wie tegen de goegemeente inging beloond. Toch heerst nog altijd heel wat angst voor de banksector. Een indicatie dat deze aandelen het goed zullen blijven doen? Zou kunnen. 

Maar er blijft natuurlijk de angst voor een recessie. Die kan banken pijn doen als ze kredietverliezen moeten opnemen. En de industrie kwakkelt ook. Als we resultaten van de financiële sector en de oliebedrijven uit de al bekende kwartaalcijfers filteren, zakte de winst van Europese bedrijven over het voorbije kwartaal met gemiddeld 8%. 

Dat geeft aan dat heel wat bedrijven het niet onder de markt hebben. Er blijven dus ook veel aandelen die beleggers links laten liggen of zelfs nog verkopen. Beleggers hebben angst dat de resultaten nog verder onder druk zullen komen. 

Angst herbergt kansen, maar hoe vermijd je, als je aandelen koopt die het niet goed doen, op een zinkend schip te stappen? 

1. Check de resultaten en de balans van het bedrijf 

Want soms zijn er Een goede reden om angst te hebben en dan te verkopen is bij een bedrijf dat zware schulden torst en zeker als de resultaten sterk kunnen schommelden. Het gevaar bestaat dan dat een tijdelijke storm (want dat is een recessie) het bedrijf faalt door zijn schuld(en). Dan is de aandeelhouder, die als eigenaar na de kredietverleners komt, altijd de klos: de koers kan instorten of fors dalen waarbij herstel heel lang kan duren of zelfs onmogelijk is.

Als het bedrijf wel weinig schulden heeft of zelfs een nettocashpositie hoeft een verliesjaar geen drama te zijn. De koers zal dalen, maar dat is dan een koopkans, want als de recessie voorbij is, is de kans groot dat de winst zal herstellen, net als de koers.

2. Check of er het bedrijf een structurele klim ziet van de vraag naar zijn producten of diensten. 

Geen enkel bedrijf is helemaal beschermd tegen een economische crisis of de onvoorspelbare grillen van de markt. Maar ondernemingen die mee werken tegen de klimaatopwarming of inspelen op de veroudering van de bevolking zullen de vraag na een recessie snel zien opveren en verder groeien.

Als een bedrijf positief scoort op deze twee checks heb je een grotere kans dat je op relatief korte termijn (neem 1 jaar) een mooie koerswinst zal hebben. Uiteraard blijven er risico’s zoals toenemende concurrentie.

Maar waarom ziet een aandeel dat deze checks overleeft, toch zijn koers dalen? Het antwoord is dat de koersen gedomineerd worden door angstige kortetermijnbeleggers. Helemaal ongelijk hebben ze niet, want als de winst zelfs maar voor een korte periode zakt, zal de koers bijna zeker zakken … tenzij de daling eerder al fors is geweest. Maar dit de kans voor mensen die een daling op korte termijn willen nemen. De beloning komt op iets langere termijn. 

Twee voorbeelden van bedrijven waar langetermijnbeleggers snel beloond werden door te kopen van kortetermijnbeleggers. 

Schneider Electric

Dit grote Franse bedrijf heeft een stevige balans en levert zowat alles wat te maken heeft, met elektriciteit. De vraag groeit dankzij de elektrificatie van energie en oplossingen om het verbruik te verminderen. Doordat de recessiegevoelige bouwsector een belangrijke afnemer is, zakte de koers. Ondertussen verhoogde het bedrijf toch zijn winstprognoses en herstelde de koers volledig.

X-Fab

Dit productiebroertje van chipontwerper Melexis heeft een nettocashpositie. De vraag naar de chips van deze bedrijven zal nog vele jaren toenemen dankzij de elektrificatie. Beleggers vertrouwden X-Fab toch niet echt, door volatiele resultaten in het verleden. Door het tekort aan chips heeft X-Fab echter langetermijncontracten kunnen afsluiten met afnameplicht. De klanten moeten zelfs de groei-investeringen van X-Fab financieren. Eind 2022 hadden kortetermijnbeleggers het aandeel bijna 50% lager geduwd. Ondertussen verhoogde het bedrijf zijn verwachtingen en noteert de koers 120% hoger. 

Twee voorbeelden van Belgische aandelen waar de kortermijnverkopers nog de overhand hebben. Dit lijken dus afgeprijsde koopjes. 

Recticel

Dit bedrijf focust alleen nog op isolatieproducten, waar de vraag door de klimaattransitie nog jaren verzekerd blijft met de klimaattransitie. Toch noteert de koers 45% lager dan de top. Twee redenen: de overnemer van de schuimrubber activiteiten van Recticel dwong een lagere prijs af dan eerder overeengekomen. Een tegenvaller, maar dat maakt de nettocashpositie alleen minder groot. De belangrijkste reden is dat de Europese bouwsector conjunctuurgevoelig is en op de vraag weegt, zelfs van isolatie. Maar dat is tijdelijk. 

Deceuninck

Een Belgische produceert profielen voor ramen en deuren. Bij het vervangen van slecht isolerend glas wordt vaak het hele raam vervangen. Enorm veel oude woningen moeten nog gerenoveerd worden: een groeiende vraag op lange termijn is verzekerd. Maar de angst voor een val van de vraag tijdens een recessie duwde de koers 40% lager. Alleen al de beurswaarde van het Turkse dochterbedrijf is bijna evenveel waard als Deceuninck in Brussel. De balans is prima met weinig schulden.