Moury Construct vs Roularta

Niet alleen grote techbedrijven houden grote cashposities aan. In verhouding tot hun beurswaarde tekenen het Waalse bouw­bedrijf Moury Construct en de Vlaamse uitgeverij Roularta voor de rijkste balans van de Brusselse beurs.

Nu iedereen de banken extra onder het vergrootglas legt, op zoek naar risico’s, zullen de kredietvoorwaarden verstrakken. Dat kan bedrijven in problemen brengen. Wie veel cash heeft, moet zich hierover minder of geen zorgen maken.

Moury Construct en Roularta zijn kleine bedrijven, met een lage beurswaarde. Zeker Moury Construct is met een beurswaarde van 116 miljoen euro een ‘microcap’. Bovendien bezit de ­familie Moury 60% van de aandelen.

Roularta is met een beurskapitalisatie van ruim 220 miljoen euro bijna ­dubbel zo groot, met ruim 70% van de aandelen in handen van de familie De Nolf. De verhandelbaarheid van beide aandelen is dus erg beperkt.

Geen laagconjunctuur

Moury Construct maakte begin deze week uitstekende jaarresultaten bekend. De omzet klom 15,4% tot 157 miljoen euro en de winst sprong bijna 33% ­hoger tot 17,3 miljoen euro. Moury bouwt vooral in Wallonië en veel voor de overheid. Het bedrijf is niet bang voor laagconjunctuur, want dit jaar verwacht Moury opnieuw recordresultaten. Het orderboekje groeide tot 234 miljoen euro of twee keer de jaaromzet.

Bij de resultaten meldde Moury dat de Waalse overheid ‘een onuitgegeven relancebudget heeft opgesteld van ­7 miljard euro, waarvan 2,5 miljard euro voor gebouwen en renovatie’. Het gaat onder meer over het herstel van gebouwen die schade opliepen bij de overstromingen in de zomer van 2021.

De cashpositie bij Moury dikte over 2022 aan van 64,3 miljoen euro tot 75,4 miljoen euro. Dat is omgerekend 190 euro per aandeel, terwijl de koers net voor bekendmaking van de resultaten afklokte op 294 euro: 64% van de beurswaarde werd op dat moment ­gedekt door cash! De goede bedrijfs­resultaten deden de koers van het aandeel in de loop van deze week wel met een vijfde opveren, tot ­354 euro.

Overnames in Nederland

Magazinemaker Roularta werd in 2022 gesandwicht tussen abonnees met twijfels over hun koopkracht en historisch hoge energie- en papierkosten. Gelukkig is de inflatiepaniek ondertussen gaan liggen.

Vorig jaar klom de omzet van Roularta toch nog ruim 14% hoger, maar dat was te danken aan de overnames van magazines in Nederland, waaronder Elsevier. De bruto bedrijfsmarge zakte van 12,3% tot 8,8%.

Hoe verder we naar beneden kijken op de resultatenrekening, hoe meer de winst krimpt. Dat komt door eenmalige afboekingen, maar ook door de jaarlijkse afschrijvingen van overnamegoodwill op het 50% belang in Mediafin (De Tijd/L’Echo). Dat is een puur boekhoudkundige zaak, waardoor Roularta minder winstgevend lijkt dan het is.

Na DPG en Mediahuis heeft ook Roularta Nederland ontdekt voor overnames. De mediagroep uit Roeselare kijkt ook naar Duitsland. Van Frankrijk heeft het bedrijf allicht de buik nog meer dan vol na het mislukte avontuur met ­L’Express uit Parijs.

Roularta heeft 84 miljoen euro cash op de rekening staan, of een derde van de beurswaarde. Roularta heeft ook nog 32 miljoen eigen aandelen, goed voor 105 miljoen euro of bijna 47% van de beurswaarde.

Besluit: 

Moury Construct heeft voor op Roularta dat de winsten er hoog opstomen. Vorig jaar maakte het bedrijf bijna 44 euro winst per aandeel, zodat dit het goedkoopste aandeel van Brussel is. Roularta noteert tegen 26 keer de winst, of 12 keer gecorrigeerd voor cash en de eigen aandelen.