Update Global Atomic

Geloof je het management van Global Atomic of niet? Die vraag is zeer belangrijk om het succes van het DASA-project van Global Atomic te bepalen na de recente vertragingen.

Operationeel moeten we toegeven dat er een duidelijke vooruitgang is. Global Atomic pakt graag uit met foto’s en updates op zijn website waar de vooruitgang van het bouwen van de mijn gevolgd kan worden. In de afgelopen maanden werden er verdere voorbereidende werkzaamheden gedaan en werd gestart met de grondwerken en het klaarmaken van het fabrieksterrein. Je kan ook al de nieuwe werknemersaccommodaties zien en andere gebouwen. Net als de mijnschachten die al gebouwd zijn.

Dat het DASA-project gebouwd zal worden, daar twijfel ik niet over

De vraag is vooral hoe dit alles gefinancierd zal worden. Vannacht kwam de CEO met een mededeling dat de Amerikaanse ontwikkelingsbank zijn tempo heeft opgeschroefd in het financieringsproces. Zo zal men binnenkort de documenten klaar hebben die men wil voorleggen aan het interne kredietcomité.

Maar hoelang horen we dit verhaal ondertussen al? Na de resultaten van het eerste kwartaal verklaarde Global Atomic dat men door de ontwikkelingsbank op de hoogte was gebracht dat tegen het einde van het tweede kwartaal de financiering grotendeels afgerond zou zijn. Nu, halverwege het derde kwartaal, is zelfs de goedkeuring door het kredietcomité nog niet rond.

Het begint langzaam te lijken op wachten op Godot en dat kunnen we beleggers niet kwalijk nemen. Global Atomic wil 295 miljoen dollar van de ontwikkelingsbank krijgen om zo 60% van het project te kunnen financieren. Met de recente kapitaalverhogingen heeft Global Atomic de overige 40% ondertussen al grotendeels bekostigd. Als dat lukt, komt plots zeer veel waarde voor aandeelhouders vrij zoals hieronder te zien.

Een nieuwe kapitaalverhoging wil grootaandeelhouder Stephen Roman (die tevens de CEO is) te allen tijde vermijden. Dat zou zijn belang fors verwateren. Met de 25 miljoen Canadese dollar die Global Atomic recent heeft opgehaald, kan men even verder waarbij men ook benadrukt dat men zoveel mogelijk de cash probeert te conserveren. Dat valt ook te zien in de cashflow

Maar men blijft afhankelijk van factoren die men niet kan controleren.

Dat Niger onlangs een goudmijn confisqueerde, zorgt opnieuw voor vertraging bij de ontwikkelingsbank die uiteraard wil weten dat men het geld wel terugziet. En er zijn weinig garanties die Global Atomic kan geven. Dat de bank heeft bevestigd dat haar interne procedure voor de goedkeuring van een kredietfaciliteit voor het DASA-project bijna is afgerond is positief.

Maar opnieuw: hoeveel belang kunnen we geven aan deze woorden na de recente vertraging? Na goedkeuring door het kredietcomité moet de lening voor het DASA-project ter definitieve goedkeuring voorgelegd worden aan het investeringscomité en de Raad van Bestuur. Dus er zijn nog wat stappen te gaan voor Global Atomic. Dat de CEO van Global Atomic onlangs een ontmoeting had met minister van Mijnbouw Abarchi en de Amerikaanse ambassadeur Kathleen FitzGibbon (die beiden hun krachtige steun blijven uitspreken voor het DASA-project) is leuk, maar woorden moeten ooit omgezet worden in daden.

Daarnaast voert Global Atomic ook gesprekken over een minderheidsinvestering die een mogelijk alternatief vormt voor de financiering van het DASA-project. Maar ook daar hebben we de bemerking dat als dit zo makkelijk verliep, Global Atomic al eerder de beslissing genomen zou hebben om met deze investeerders in zee te gaan.

Het helpt als investeerder om naar Global Atomic te kijken in de vorm van een scenarioanalyse:

1. Global Atomic krijgt een financiering van de Amerikaanse ontwikkelingsbank. In dat geval kan de rest van het project met schuld gefinancierd worden waardoor het aandeel makkelijk maal 3 à 4 kan gaan vanaf de huidige niveaus.
2. Global krijgt een financiering van een externe financiële partij in ruil voor een percentage in het project. Dat is minder interessant voor de huidige aandeelhouders, maar nog steeds positief. Afhankelijk van de voorwaarden kan het aandeel vanaf de huidige koersen minstens verdubbelen.
3. Afnemers van Global Atomic schieten de groep wat geld voor om de mijn te ontwikkelen. Die kans is miniem, maar niet nul. Dat zou een goede oplossing zijn voor Global Atomic
4. Er komt geen financiële lening of investering. In dat geval moet de groep langsgaan bij zijn aandeelhouders voor verdere financiering. Het aandeel zakt, maar nadien zit er zeker nog potentieel in de groep. Niemand twijfelt aan de investeringscase, wel aan de financiering om het project te kunnen starten.
5. Global Atomic krijgt het kapitaal niet rond en moet de werken tijdelijk of lang stoppen. De overheid in Niger zal dit niet toelaten en het project confisqueren. Aandeelhouders zijn alles kwijt.

Het is duidelijk dat Global Atomic alles op alles zet om een financiering van de ontwikkelingsbank te verkrijgen. Lukt dit niet, dan zal men met een externe partner om tafel gaan zitten. Onlangs waren er nog geruchten dat Uranium Royalty 150 miljoen dollar wil ophalen om te investeren in de sector. De naam van Global Atomic kwam naar boven omdat de CEO onlangs DASA had bezocht. In de sector zie je vaak veel berichten vol met ‘hoop’, maar dat zijn nooit goede fundamenten om in te beleggen. Ook zou dat bedrag enkel wat tijd kopen omdat meer nodig is om DASA af te maken. En waarom zou zo’n partij niet gewoon wachten om dan de hele boel over te kopen en alles zelf te bouwen?

De optie van een nationalisering geven we alvast een kleine kans op de korte termijn. Als Niger nationaliseert, dan heeft men er alle belang bij om dit te doen NADAT het project gebouwd is en niet wanneer er nog geld nodig is om alles te bouwen. Niet wanneer het nog een gat in de grond is omdat veel kennis, kunde en kapitaal nodig is om er een werkzame mijn van te maken.

De kans is realistisch dat DASA uiteindelijk gefinancierd zal worden. De vraag is hoe groot het belang is van de huidige aandeelhouders na zo’n financiering. Zelf verwachten we binnenkort opnieuw een nieuwe kleinere kapitaalverhoging.  Tegen de huidige koersen zijn we geen verkopers, maar bijkopen doen we pas wanneer er meer zicht is op de financiering.

Global Atomic is te behouden en enkel voor speculatieve beleggers. Het aandeel is aantrekkelijk omdat bij succes het aandeel maal X zal gaan, maar de kans op een volledig verlies zit ook in de kaarten (definitie moonshot belegging). Wees je hiervan dus bewust en overdrijf niet in je portefeuille. Voor beleggers die willen beleggen in de uraniumsector met een lager risico raden we vandaag Yellow Cake aan.

Geniet van je weekend!

Stefan Willems