Na de bel: tegenwind en luiers

Schuld weegt zwaarder dan winst op de beurs

Met een verlies van 42 procent dit jaar is Ontex een van de zwakste aandelen van de Brusselse beurs. Die prestatie is terecht als we kijken naar de kwartaalresultaten die de groep woensdag bekendmaakte. Ontex is wereldwijd een grote speler in de productie van luiers, maar heeft al jaren last van een hoge schuldenberg. Vandaag bedraagt de netto financiële schuld van de groep een forse 550 miljoen euro, maar het probleem is dat de winst maar een fractie hiervan is, waardoor men flirt met zijn financiële convenanten. Zo mag de netto financiële schuld maximaal 3,5 keer de aangepaste EBITDA-winst bedragen over een periode van 12 maanden en eenmalig de 3,75-grens overschrijden. Vandaag is dit 3,36, waardoor er niet veel mag misgaan. Helaas lijkt er storm op komst. De grootste grondstoffenkost voor Ontex komt van pulp en die is zwaar afhankelijk van de olieprijs. In 2022 zorgde de oorlog in Oekraïne al voor hogere olieprijzen, waardoor de pulpprijzen stegen en de winstmarges een forse klap kregen. Ontex denkt dat de EBITDA dit jaar ongeveer zal stijgen met 10%, een voorspelling die afhankelijk is van een de-escalatie in het Midden-Oosten.

Tegenwind in Europa en China voor Melexis

Met een verlies van 3,4 procent was de Belgische chipproducent Melexis woensdag de sterkste daler in de Bel20. De reden is de groei die blijft tegenvallen. De omzetgroei van 2% is beter dan in de vorige kwartalen, maar nog steeds zwak. Dat komt door de zwakke Europese automarkt, maar ook doordat het bedrijf steeds afhankelijker wordt van China. Maar dat brengt ook risico’s mee voor de toekomst. Kwam zeven jaar geleden nog 17% van de omzet uit China, dan is dit vandaag al meer dan 30%. Melexis levert vooral chips aan de auto-industrie, een sector die in China zeer competitief is. De overheid ziet liever dat autobouwers chips kopen bij Chinese leveranciers wat niet goed is voor Melexis. Daarnaast heeft men de subsidies voor de sector afgebouwd. Dat heeft effect op de autoverkoop, maar ook op de meer dan 100 Chinese automerken. De kans is realistisch dat in een paar jaar de meerderheid van die merken failliet gaat en er een consolidatie zal plaatsvinden naar de grotere spelers. Met hogere volumes heeft men meer prijszettingsmacht wat de marges van Melexis verder kan schaden. De tegenwind uit China kan dus nog even aanhouden de komende jaren.

De centrale bank als bewaker van de economie

Gaat de Amerikaanse centrale bank vanavond haar beleidsrente verhogen? Die kans is klein. De beleidsrente is voor een centrale bank de ideale manier om de economie te sturen. Gaat het bedrijfsleven door een economisch moeilijke tijd? Dan kan de rente verlaagd worden om de consumptie aan te wakkeren en de economie extra te ondersteunen met goedkoop geld. Tegelijk kan men, wanneer de inflatie uit de hand loopt, net de rente verhogen om de economie af te remmen en prijzen onder controle te houden. Met de huidige olieschok is er echter geen reden voor de Amerikaanse centrale bank om de rente te verhogen. Met hogere rentes ga je de hogere olieprijzen immers niet tegengaan. Het verhaal is wel anders als een hogere inflatie structureel wordt en zich verspreidt naar andere sectoren. Ondertussen zijn al veel grondstoffen in prijs gestegen in de chemiesector, waarbij nu ook de voedselinflatie dreigt op te lopen. In zo’n geval zou de rente misschien toch omhoog moeten later. Snelle renteverlagingen of verhogingen door de crisis in het Midden-Oosten lijken de financiële markten voorlopig niet te verwachten. Tot ver in 2027 prijzen de financiële markten momenteel een relatief stabiele rente in.