Montea komt in de buy and hold

Ik publiceer graag ook nog eens het analysestukje bij het interview van begin 2022 (zie hiernaast). De titel was : “Perfectie in logistiek vastgoed, maar ook priced for perfection”. Ondertussen zijn we bijna twee jaar later en zal het aandeel aan een veel lagere waardering in de buy and hold portefeuille komen.

Montea noteert nu rond 86 euro, dat is zo’n 30% lager dan toen. Ondertussen haalde de gvv twee keer geld op. De schuldgraad is nu met  zo’n 34% laag genoeg om weer veilig voor expansie in logistiek te blijven gaan. Ondanks de extra aandelen door de kapitaalverhoging belooft Montea dat de winst per aandeel en het dividend over 2024 hoger zal uitkomen dan begin 2022 werd vooropgesteld (zie hieronder). Montea blijft dus hard groeien en beter doen dan beloofd. Over 2023 zal de winst per aandeel uitkomen op 4,45 euro +een uitzonderlijk resultaat van 0,45 euro en het dividend zal  verhoogd worden tot 3,38 euro plus 0,30 euro omdat Montea  een provisie voor belastingen in Nederland kan terugnemen.   Met het gewone dividende noteert het aandeel dus nu met een dividendrendement van net geen 4% bruto en 4,3% inclusief het extraatje. De groep werd in Nederland erkend als FBI, een gelijkaardig regime als gvv in België.  Het aandeel noteert rond de nettowaarde van de portefeuille.  

 In het interview kwam collega en concurrent Warehouses De Pauw vaak ter sprake, maar hoe kan dat anders als je geboren bent als een eeneiige tweeling. Toen de broers De Pauw eind de jaren zeventig elk hun eigen weg gingen, hadden ze allicht niet kunnen vermoeden dat Montea en WDP meer dan veertig jaar later miljardenbedrijven zouden worden op de beurs. Beiden spelen al jaren de eerste viool met een uitzonderlijk sterke en volgehouden groei. Een kleine tien jaar was het tempo van WDP hoger, maar sinds 2006 doet Montea niet meer onder. En beide Pauwtjes laten elkaar ook op de beurs niet meer los. Over 2021 koersten WDP (+47,4%) en Montea (43,7%) broederlijk en ver voor het peloton van de andere GVV’s. In het prille 2022, waren ze met -11% (WDP) en -10,6% (Montea) ook de sterkste dalers.

Ambitieus en realistisch

Tegen ruim 30 keer de winst en een bruto dividendrendement van 1,7% zijn beide specialisten in logistiek vastgoed even hoog gewaardeerd. Montea heeft een ambitieus en toch realistische investeringsprogramma. Dat kan de portefeuille nog eens doen groeien met 50% tegen 2024. Maar dat zit al grotendeels verwerkt in de koers. Natuurlijk is er geen reden dat zeer rendabele groepen zoals Montea, maar tegen hun nettowaarde van hun (voorzichtig) geschatte portefeuille zouden mogen noteren. Maar een premie van 100% (Montea) of zelfs 113% (WDP) op de geschatte nettowaarde van de huidige portefeuille geeft toch aan beleggers al ver vooruitkijken. Beide groepen zijn voor een deel ook ontwikkelaars, waardoor ze zelf extra waarde creëren. Het is ook een grote troef omdat de vrije ruimte stilaan op is. Bovendien beschikken beide groepen over een grote grondbank. Montea steekt hier met kop en schouders uit boven iedereen, inclusief WDP. Met de grondreserve van liefst 2 miljoen vierkante meter kan Montea nog eens pakweg 70% groter worden, zonder ook maar een vierkante meter te moeten bijkopen. Dat is een enorme troef die ook het risico verlaagt. Naast de langere looptijd van de huurcontracten versus, maakt dat van Montea misschien de beste keuze, al is een spreiding over de twee logistieke kampioenen zeker ook een goede keuze. Voorzichtige beleggers wachten beter tot de waardering is gezakt. De koersprestatie in januari zou wel eens de nieuwe richting kunnen aangeven zolang de rente klimt of stabiliseert. De steeds hogere (her)waardering van logistiek vastgoed heeft te maken met het beperkte aanbod en de hoge vraag, maar ook met de lage rente.  

Per aandeel

Samen met het plan om nog tot 2024 jaarlijks 200 miljoen euro te investeren, gaf Montea mee dat het voor 2024 een courante winst per aandeel verwacht (zonder meerwaarden) van 4.30 euro per aandeel, dat is 20% (of 5% per jaar) meer dan over 2020. Dat lijkt wel conservatief: over 2021 werd al een klim met 7% vooropgesteld. Montea beloofde ook dat het dividend tegen 2024 eveneens 20% hoger zal zijn tot 3.45 euro (80% van de winst).