Maken “kleine aandelen” dit jaar hun comeback?

Kenners voorspellen dat aandelen van kleine bedrijven dit jaar gewild zullen zijn op de beurs, nadat ze jarenlang werden genegeerd. Pascal Paepen is het daarmee eens: “De zogenaamde small caps presteerden jarenlang ondermaats, maar worden nu herontdekt.” Hij verklaart waarom deze aandelen plots weer interessant zijn én tipt een aantal veelbelovende kleine aandelen om in de gaten te houden: “Deze zijn recent wat in prijs gezakt en kan je dus goedkoper oppikken.”

Beursgenoteerde bedrijven kun je onderverdelen naargelang hun marktkapitalisatie. Dat is de totale waarde van de uitstaande aandelen van het bedrijf. Op basis daarvan krijgen ze een badge van small, mid, large of mega cap opgespeld.

Met small caps worden doorgaans de bedrijven bedoeld met een waardering tot 2 miljard dollar. Bij mid caps gaat het om een plafond van zo’n 10 miljard. Enkele bekende voorbeelden van small en mid caps uit eigen land zijn bioscoopketen Kinepolis, e-commercebedrijf Smartphoto en koekjesfabrikant Lotus Bakeries. “Bijna alles wat op de Brusselse beurs noteert, met uitzondering van enkele large caps zoals AB InBev, is small of mid cap”, weet HLN-geldexpert Pascal Paepen.

Om een idee te geven van de verschillen met de allergrootsten: de waarde van mega cap Apple overschreed vorig jaar als eerste (eventjes) de grens van liefst 3.000 miljard dollar (!). Maar ook het iPhone-bedrijf begon ooit als een kleine garnaal.

Small caps: opportuniteit voor de kleine belegger

“De laatste jaren presteerden de small caps ondermaats door de trend van het indexbeleggen en de ETF’s of trackers. Die focussen op de large caps”, vertelt Paepen. “Grote fondsbeheerders willen liquide beleggingsproducten om vlot te kunnen verkopen. Aandelen van kleine bedrijven zijn veelal illiquide (minder vlot verhandelbaar, red.). Vandaar dat de grote fondsenhuizen daar niet te veel naar willen of mogen omkijken. En dat is eigenlijk een opportuniteit voor de kleine belegger. Die kan wel instappen in kleine bedrijven omdat hij geen miljoenen te beheren heeft”, aldus Paepen.

Small caps noteren door hun jarenlange verwaarlozing namelijk relatief goedkoop. Volgens veel beurskenners staan we nu aan de vooravond van een comeback van de kleine aandelen. Paepen is het daarmee eens. “Het voordeel van small caps is dat ze ‘vroegcyclisch’ zijn.” Die term wordt gebruikt voor aandelen die een sterk herstel vertonen in de vroege fase van een economische heropleving. “We hebben tot dusver een klein beetje recessie gekend, maar zelfs nauwelijks. Stel dat het door de nakende rentedalingen weer beter zal gaan met de economie, dan zijn de kleine aandelen gewoonlijk de eerste die weer stijgen. Dat hebben we de afgelopen weken zelfs al een beetje gezien. De Russell 2000, een Amerikaanse smallcapindex, heeft het beter gedaan dan de Nasdaq en S&P 500. De small caps worden nu herontdekt. Vroeg of laat stond dat te gebeuren.”

Lager risico op overwaardering

Een tijdelijke terugval later dit jaar blijft wel mogelijk, waarschuwt onze geldexpert. “Het risico is een plotse heropflakkering van de inflatie en bijgevolg minder renteverlagingen dan nu worden verwacht. Maar omdat de belangstelling voor small caps de laatste jaren al miniem was, zou die daling normaal niet zo fenomenaal mogen zijn en moet je die aandelen in zo’n geval gewoon houden.”

“Sowieso is het risico bij small caps lager dan bij de grote bedrijven. Bij de aankoop van een small cap betaal je minder keren de winst.” Paepen doelt hiermee op de koers-winstverhouding van een aandeel. Dat is een waarderingsmaatstaf die wordt berekend door de huidige aandelenkoers te delen door de winst per aandeel, en die aangeeft of een aandeel op een bepaald moment onder- of overgewaardeerd is. “Met relatief kleinere waardebedrijven, zonder al te veel schulden, kun je niet al te veel mis doen”, verduidelijk Paepen verder. “Dat is een defensievere belegging dan aandelen die al heel hard zijn gestegen en waarvoor je nu veel meer keren de winst of omzet betaalt.”

Wie in small caps wil investeren, moet de kat niet uit de boom kijken, weet de geldexpert nog. “De beurs loopt ook wel vooruit op een verbetering van de economie en de bedrijfsresultaten. Wanneer het slechtste nog moet komen, begint de beurs alweer met stijgen. Je mag dus niet wachten tot het diepste van het dal. Dan staat de beurs mogelijk weer 20 procent hoger.”

Interessante small caps van Belgische bedrijven

Small en mid caps zijn er bij de vleet op de wereldwijde beurzen. Zelf een selectie maken is dan ook niet eenvoudig. “Kies voor bedrijven met niet al te veel schulden en met stijgende omzet- en winstcijfers. Ga voor bedrijven met een niet al te cyclisch karakter (met andere woorden die heel gevoelig zijn voor economische cycli, red.).Bedrijven met forse koersschommelingen zijn doorgaans vrij speculatief. Daar scheelt al eens iets mee. De bouw is bijvoorbeeld te cyclisch. Isolatiebedrijf Recticel en de West-Vlaamse maker van raamprofielen Deceuninck zijn bouwgerelateerde small caps uit eigen land. Die aandelen doen het nu minder goed, terwijl de beurzen het voorbije jaar goed hebben gepresteerd. Maar ook de bouw zal uiteindelijk wel weer gaan opveren wanneer de eerste rentedalingen zijn ingezet.”

“Het Luikse technologiebedrijf EVS is een mooi voorbeeld van een interessante small cap, met een waarde van amper 400 miljoen”, weet Paepen. “We bevinden ons in een jaar met Olympische Spelen en EVS speelt daar als beeldvormingsgroep een rol in. Het aandeel noteert goedkoop, met een koers-winstverhouding van 10. Dat is goedkoop voor een goed presterend technologiebedrijf. Ook chipbedrijven als Melexis en X-FAB zijn interessant. Door winstwaarschuwingen van een andere speler in de sector zijn die recent wat in prijs gezakt en kun je ze dus goedkoper oppikken.”

“Small caps zijn ook vaak overnamedoelwitten. Zo werd het Nederlandse Beter Bed vorig jaar nog overgenomen met een bod dat zo’n 100 procent hoger lag dan de laatste koers. Eigenaars van beursgenoteerde aandelen in dat bedrijf konden hun aandelen dus plots aan het dubbel van de prijs van de laatste koers verkopen. Ik verwacht de komende jaren iets gelijkaardigs bij Econocom, dat aan leasing van hard- en software doet. De CEO is al oud en zal zijn bedrijf volgens mij stilaan klaarmaken om te verkopen. Dat is dus ook een overnamekandidaat, waarbij het bod gerust ook dubbel zo hoog kan liggen dan de huidige koers. Met een overname moet je natuurlijk ook wel wat geluk hebben.”

Engelse pubs

“Wat ik zelf in portefeuille heb, is een van de grootste pub-ketens van Engeland: JD Wetherspoon”, deelt Paepen. “Ik ga er zelf altijd langs wanneer ik in Londen ben. Je kunt er goedkoop eten en drinken. Het bedrijf heeft een grote klap gekregen door corona maar het aandeel staat nog lang niet waar het ooit heeft gestaan, terwijl de cafés wel weer veel geld verdienen en een Engelsman niet zonder zijn pub kan. De koers is op een jaar tijd verdubbeld en daar moet zeker nog 50 procent bij kunnen. De horeca houdt wel iets meer risico in als belegging. Dat kun je amper value noemen. Nog een tip: verkoop je aandelen van small caps ook niet te vroeg. Iets wat jaren ondergewaardeerd staat, kan bij een onderwaardering veel mooier presteren dan bijvoorbeeld 10 of 20 procent winst.”

Wie niet aan stock picking wil gaan doen, kan ook voor small caps in de ETF-wereld terecht. “Dat klinkt een beetje paradoxaal, omdat ETF’s zoals gezegd doorgaans op large caps mikken. Maar op die manier zorg je meteen voor een mooie spreiding over heel wat sectoren. Bovendien moet je individuele aandelen van kleine bedrijven nog beter in de gaten houden, want de schommelingen kunnen er veel groter zijn. Dat is plezant naar boven, maar minder naar beneden.”

“Een interessant voorbeeld van zo’n ETF is de in Ierland geregistreerde tracker van BlackRock: iShares S&P SmallCap 600 (IE00B2QWCY14). Op Ierse ETF’s betaal je slechts 0,12 procent beurstaks. Check sowieso bij de aankoop van een tracker hoeveel beurstaks wordt aangerekend. Dat kun je doen net voor de bevestiging van de aankoop ervan bij je broker. Een Belgisch fonds met relatief veel small caps is dat van Value Square. Dat zou het de komende periode ook opnieuw beter moeten kunnen doen”, geeft Paepen ten slotte nog mee.