De Beursweek: Inflatievrees is dood, leve de recessie

Gedurende de maand november ebde de angst weg dat de ­­in­flatie op hol geslagen was. De Amerikaanse Centrale Bank gaf deze week bij monde van Fed-baas Jérome Powell zelfs aan dat er voor de volgende renteverhogingen op een trager tempo zal worden overgeschakeld.

De finale test voor het geloof in de afnemende inflatie- en ook rentevrees kwam op het einde van de week met het jobrapport. De sterke arbeidsmarkt in de VS is de grootste zorg voor een te hoge ­inflatie. ‘ We hebben daar nood aan slecht nieuws’, zei Gilles Moëc, hoofdeconoom van Axa bij een bezoek aan Brussel.

Maar de cijfers die vrijdag werden vrijgegeven over de arbeidsmarkt in november, waren allesbehalve slecht. Er kwamen 263.000 jobs bij, hoewel er ‘maar’ 200.000 waren verwacht, en het officiële werkloosheidscijfer bleef op een lage 3,7%. De lonen stegen tegenover vorige maand 0,6% en 5,1% versus vorig jaar.

De cijfers waren kort voor de opening van Wall Street gepubliceerd. De Nasdaq zakte snel 1,5% lager, maar herstelde snel en met nog 3 uur te gaan was het verlies gehalveerd. De Dow Jones en de S&P 500 hobbelden nog amper enkele tienden van een procent in het rood. De Amerikaanse langetermijnrente was eerst 10 basis­punten hoger geschoten, maar dat milderde snel tot 4 basispunten.

Die bijzonder matige reactie illustreert hoezeer de inflatievrees weg is. Want in november viel de Amerikaanse lange­termijnrente al fors terug. We startten de maand nog boven 4%, dat is vandaag nog 3,5%. De evolutie van de aandelenmarkten is nog sterker. De groeibeurs Nasdaq won 10% en S&P500 zo’n 9%. De eerste blijft op een verlies dit jaar van 27%, maar de 500 grootste aandelen beperkten dat al tot minder dan 15%. De Europese beurzen deden niet onder. Integendeel, de verliezen van dit jaar zijn vaak teruggebracht tot minder dan 10% (Bel20 – 12,9%).

Volgens de hoofdeconoom van Axa zal de inflatie in de eurozone in 2023 spectaculair terugvallen. Maar ook de kerninflatie, waar meer twijfel is door de klim van de lonen, zal volgens hem volgend jaar ­terugvallen tot gemiddeld 3,8% (zie grafiek). De tekorten in de logistieke keten raken stilaan opgelost en er zijn ook ­weinig twijfels dat we zowel in de VS als in Europa in een recessie zullen belanden. Correctie: die is in Europa waarschijnlijk al begonnen.

Blijft de vraag hoe zwaar dit zal wegen op de winsten van de bedrijven. En in hoeverre de aandelenkoersen daar al dan niet rekening mee houden. Het is zo dat aandelenkoersen vaak al hun bodem bereiken bij de start van de recessie, maar nu zijn ze al wel erg fors hersteld.