Hoe te beleggen in een wereld vol Trump-dictaten?
Donald Trump breekt de op regels gebaseerde samenleving af, maar de globale economie hoeft daar niet direct onder te lijden, denken sommige beleggers. Intussen pieken de beurzen. We vroegen specialisten van vijf banken naar hun visie. Maar ook naar welke beleggingen ze mijden en welke interessant zijn.
Wat zijn de gevolgen van de handelstarieven?
Tot nu heeft Trumps ‘America First’ en zijn wil om deals te maken nog niet slecht uitgepakt, zegt Peter Van den Houte (ING). Maar dat beleid kan als een boemerang terugkeren. Dat is de teneur bij alle economen die we spraken. De gevolgen op de korte termijn zijn onduidelijk, maar op de langere termijn zijn ze erg negatief, klinkt het in koor.
“Het opleggen van hoge invoertarieven is nefast voor de wereldhandel”, oordeelt econoom Koen De Leus (BNPP Fortis). De vrijmaking van de handel leidde decennialang tot een hogere groei. Iedereen specialiseerde zich en het beste aanbod won. Dat verhoogde de koopkracht en welvaart van de consument, terwijl velen in ontwikkelingslanden zich uit de armoede konden werken. Die dynamiek valt nu deels weg.
Siegfried Top (KBC) beaamt: “Protectionisme heeft in het verleden nooit gewerkt, zeker niet op termijn. Het leidt tot stagflatie, lagere productiviteit en vandaag vooral tot grote onzekerheid.” Hans Bevers (Bank Degroof Petercam): “Trump beheert Amerika als een bedrijf en ziet alles als een zero-sum game. Alleen zijn land moet winnen, terwijl we al lang weten dat win-winoplossingen beter werken voor iedereen.”
Frank Vranken (Edmond de Rothschild): “Trump begrijpt de moderne basisregels van de economie niet. Hij wil zijn belastingverlagingen betalen met de opbrengst van invoerheffingen. Maar die zullen tegenvallen omdat de handel verschuift en de consument minder zal kopen.”
Hans Bevers maakt zich bovenal zorgen over de aanslag op de vrijheid en de gelijkheid voor de wet, ook voor de bedrijven. “Trump spreekt alleen de taal van macht en geld: zelfs voor Amerikaanse bedrijven voert hij ‘pay to play’ in. Ze mogen uitvoeren naar China als ze 15% van de inkomsten afstaan.”
Waarom doen de beurzen het dan zo goed?
Voorlopig zijn de gevolgen beperkt, omdat bedrijven op de tarieven hebben geanticipeerd en grote voorraden hebben aangelegd. Bedrijven als Walmart beginnen de hogere inkoopprijzen nu pas door te rekenen. Intussen blijft de Amerikaanse economie stevig dankzij de big tech en de enorme investeringen in AI.
Vincent Juvyns (ING): “Beleggers kijken in de eerste plaats naar de evolutie van de winsten. Dankzij het enorme gewicht van Nvidia, Microsoft, Alphabet en co. is het globale beeld nog positief. Tegelijk investeren die reuzen kolossale bedragen in infrastructuur voor AI-datacenters, wat de Amerikaanse economische groei trekt.” De Leus en Bevers: “Maar voorlopig zien we nog geen opbrengsten van finale AI-toepassingen op macro-niveau. Die moeten er wel snel komen, want anders gaan beleggers twijfelen.” De beurzen krijgen ook steun door de verwachting dat de Fed de rente zal verlagen. En beleggers zijn opportunistisch. Bevers: “Zolang de boot blijft drijven, blijven ze erop.” Vranken: “Ook in het verleden negeerden beleggers risico’s, omdat ze allemaal naar elkaar kijken.”
Wat als landen weigeren om nog toe te geven?
De meeste economen denken niet dat de handelstarieven zullen verdwijnen. Trump heeft de inkomsten nodig voor zijn ‘Big beautiful bill’ met belastingverlagingen. De Leus beaamt dat Europa moest toegeven aan de handelstarieven, omdat het de VS nodig heeft voor zijn defensie en Oekraïne. China verzet zich wel, maar de VS kunnen niet zonder de Chinese zeldzame aardmetalen. Het verzet van India en Brazilië werd dan weer bestraft met invoerheffingen tot 50%. “Stilaan ontstaat een coalition of the unwilling”, zegt De Leus. “Europa en Japan zouden zich rationeel gezien beter daarbij aansluiten”, oppert Bevers. Top vindt net als de anderen dat Europa voluit moet gaan voor interne hervormingen en handelsakkoorden met andere regio’s, maar hij hekelt de traagheid.
Hebt u de beleggingsportefeuilles aangepast?
Strateeg Philippe Gijsels (BNPP Fortis) ziet met Trump een einde of toch een vermindering van het Amerikaanse exceptionalisme. “Het geld vloeit niet meer automatisch naar Amerikaanse aandelen en obligaties. Dat is nog wel zo voor de Amerikaanse big tech en de ‘Magnificent 7’.” Een grote meerderheid van de vijf banken heeft veel Amerikaanse technologie-aandelen in portefeuille. Juvyns en Vranken geloven ook volop in Chinese technologieaandelen, “die zich snel en goed ontwikkelen”.
Gijsels: “We beleggen ook meer in kleine beurskapitalisaties, Europa en de groeilanden, maar ook in vastgoed, alternatieve energie en goud.” Johan Van Geeteruyen (hoofd beleggingen bij Bank Degroof Petercam AM) geeft bij Europese bedrijven de voorkeur aan wie geen last heeft van de verstoring van de handelsketting en vooral binnen Europa actief is. Aantrekkelijke sectoren zijn energie, defensie, luchtvaart, infrastructuur, technologie, “en ook banken zullen profiteren van een steile rentecurve”.
Vranken adviseert ook te kijken naar obligaties: “In vergelijking met aandelen zijn die goedkoop. Zeker in de VS.” Hij zou de dollar niet meer mijden, omdat die al laag noteert en de ECB wellicht zal tussenkomen om een verdere klim van de euro af te remmen. Ook Juvyns vindt obligaties aantrekkelijk, hij geeft de voorkeur aan bedrijfsobligaties boven die van de overheid. “Je krijgt een hogere vergoeding, terwijl de risico’s relatief lager uitvallen.”
Responses