Hoe groot is de participatie?

Wie een holding wil analyseren zal er al gauw achter komen dat de waarde van een holding zich verschuilt in de som van haar participaties. Grondig je huiswerk doen bij een holding is een pak moeilijker dan bij een onderneming die koekjes of luiers produceert en verkoopt. De reden hiervoor is dat je niet één bedrijf moet onderzoeken, maar als je het goed wil doen, dan moet je alle participaties van de holding individueel en grondig onder de loep nemen.

Maar er is een tussenweg

Als je een holding uitkiest waarvan het bestuur een onberispelijk traject bewandelt. Dan kun je in principe voor een groot stuk erop vertrouwen. Dat het bestuur met het kapitaal van de holding, de juiste beslissingen maakt. Als de participaties die de holding aanhoudt dan ook nog eens voor een groot gedeelte beursgenoteerd zijn. Dan is het slechts een kwestie van het optellen van de totale waarde van die participaties om de netto-actiefwaarde van de holding te bepalen.

Het gebruik van Google Sheets en Excel

De rekenbladen van Google en Microsoft kunnen een enorme hulp zijn bij het berekenen en bijhouden van de netto-actiefwaarde van een holding. Wie mijn lessenreeks ‘Beleggen voor Beginners’ volgt, weet precies waar ik het over heb. De groene tabellen die op het einde van elke aflevering weer verschijnen.

Voor wie ze niet kent hieronder een voorbeeld van Brederode:

Een terechte vraag:

Ik ben blij dat ik af en toe ook een Excelfan aanzet tot het maken van spreadsheets om holdings op te volgen. Het idee is eigenlijk dat ik de spreadsheets die ik maak op termijn live zal delen aan de leden van de beleggingsclub, maar daarvoor moet ik garanderen dat ze altijd up-to-date zijn.

Vandaag ontving ik een terechte vraag van Spaarvarken Maarten:

Beste Jim, met veel interesse volg ik – in uitgesteld relais – de cursus over de 5G portefeuille en de verschillende holdings. Als Excelfan kijk ik extra aandachtig naar de mathematische analyse op basis van de portefeuille van de holding … maar nu bots ik op de vraag hoe je precies weet hoeveel aandelen van een specifiek bedrijf een bepaalde holding in bezit heeft. Op de website van Brederode staat dat vrij letterlijk, maar bij GBL lijkt het moeilijker of is er toch ergens een plaats om te weten te komen hoeveel aandelen per bedrijf bv GBL in bezit heeft?

Waar vind ik het aantal aandelen dat een holding van een bepaalde participatie in het bezit heeft is zeer een goede vraag. Bij de ene holding is er een makkelijker antwoord op te geven dan bij de andere.

Zoals Maarten zelf aangeeft, is het voor Brederode een werkje dat je met twee vingers in je neus kan uitvoeren. Maar soms moet je dieper duiken dan dat.

Bij GBL valt het ook al bij al nog mee. In het laatste rapport (halfjaarverslag) van het bedrijf kan je makkelijk de nodige cijfers vinden.

Op pagina 13 zie je een tabel met de grootte van de posities en de aandelenkoers die gebruikt wordt om dat cijfer te bekomen. Je kan het aantal aandelen van de beursgenoteerde participaties berekenen door de totale grootte van de participatie te delen door de opgegeven prijs per aandeel die GBL gebruikt heeft om het cijfer te bekomen.

Soms moet je nog dieper graven …

dan moet je in de aandeelhoudersstructuur van de participaties zelf gaan zoeken, met wat geluk is de positie dan voldoende groot om de holding te vermelden.

Zo kan je bij DEME bijvoorbeeld de grootte van de participatie die Ackermans & van Haaren heeft in de Belgische Baggeraar gemakkelijk terugvinden door in het jaarverslag van DEME te zoeken op ‘Ackermans’. Maar als je zelf al dat werk niet wil doen, dan volg je natuurlijk gewoon de lessenreeks ‘Beleggen voor Beginners’ die kan je hier vinden.