Help, het aandeel van Alibaba crasht vandaag!
Vanochtend is het aandeel van Alibaba 5,2% lager gesloten in Hong Kong. Wellicht zal dus later vandaag ook de koers dalen op Wall Street.
Wat is de reden?
Er is het gerucht dat Alibaba een converteerbare obligatie zal uitgeven. Waar rook is, is gewoonlijk vuur. Er zal dus wel iets van waar zijn.
Is dat dan zo erg, de uitgifte van een convertible?
Neen, dat is helemaal niet erg. Dat is zelfs goed. Door de uitgifte van een convertible kan een bedrijf erg goedkoop geld lenen.
Waarom zakt het aandeel dan toch zo fors?
Dat het aandeel van een bedrijf dat een converteerbare obligatie uitgeeft, daalt, is logisch. De meeste convertibles worden gekocht door convertible arbitrage hedge funds. Die kopen steeds de convertible en ze gaan short in het aandeel. Zo hebben ze een perfecte hedge. Vervolgens spelen ze op de ‘delta’. Spaarvarkentjes die hebben opgelet tijdens de optielessen van Marc Brusseleers, weten waarover het gaat.
Waarover gaat het?
Een convertible is de combinatie van een gewone obligatie met een relatief lage coupon en een call optie. Door een convertible te kopen heb je aandelenrisico (want je koopt een call optie). Die hedget de fondsbeheerders door wat aandelen te shorten, zodat hij aandelenneutraal staat. Stijgt het aandeel vervolgens, dan dient hij meer te shorten, omdat de delta van de call-optie stijgt. Zakt het aandeel, dan koopt het hefboomfonds wat geshorte aandelen terug. Door dit vaak te doen (laag kopen, hoog verkopen), kan de fondsbeheerder die een convertible arbitrage fonds runt, geld verdienen.
Dus is die daling van het aandeel niet zo erg?
Neen. Die is puur technisch. Vandaag is ze ook wel wat speculatief, want de converteerbare obligatie is zelfs nog niet aangekondigd. Maar we nemen aan dat dat wel zal gebeuren.
Waarvoor heeft Alibaba geld nodig?
Da’s een goeie vraag. Het is ook de eerste vraag die in me opkwam toen ik hoorde van dit gerucht. Alibaba is cash-rijk, want heeft zo’n goeie 90 miljard dollar op zijn rekening staan. De schuld is heel beperkt. Bizar, dus? Jawel, en toch ook niet. Apple heeft vroeger ook al eens obligaties uitgegeven, ook al had die onderneming op dat moment een 130 miljard dollar cash.
Decadent, maar ook geniaal
Het is eigenlijk een beetje decadent, maar ook ietwat geniaal. Je weet dat Alibaba een terugkoop-programma heeft lopen waarbij de onderneming eigen aandelen zal inkopen en vernietigen? Jawel. Het bedrijf profiteert daarbij van de lage koers nu in het aandeel. Die koers gaat zelfs nog wat lager bij de uitgifte van een convertible. Maar bij de emissie van een convertible wordt de conversieprijs van het aandeel doorgaans een pak hoger gezet dan de huidige koers.
Stel, bijvoorbeeld, dat de prijs van een aandeel Alibaba 80 USD is. Maar de coversieprijs is 100 USD. De uitoefenprijs van de call-optie die in de convertible zit, is dus 100 USD. Dan is er zelfs voor de aandeelhouders geen enkele verwatering bij de uitgifte van een convertible als het gaat om een bedrijf dat zijn eigen aandelen inkoopt. Integendeel. Er is extra winst. Heel simpel:
1/ het bedrijf koopt nu eigen aandelen in aan 80 USD
2/ bij uitoefening van de convertible verkoopt het die eigen aandelen weer aan 100 USD
3/ gedurende de looptijd leent het bedrijf erg goedkoop geld
Slim, dus?
Ik denk het wel. Zelfs een Warren Buffett heeft dit al eens gedaan met Berkshire. Er is natuurlijk wel een risico. Die ‘extra winst’ is er enkel als het aandeel op de vervaldag van de conversieperiode hoger staat dan de conversieprijs. Indien niet, dan zal er niet geconverteerd worden. Misschien is het Bestuur van het Chinese bedrijf ervan overtuigd dat het aandeel nog zal stijgen?
Pascal
Wederom bedankt voor deze verduidelijking Pascal. Ik leer elke dag bij.
Wanneer de beurs je passie is, is het fijn om te kunnen terugvallen op betrouwbare informatie. Die vind ik hier bij Spaarvarkens, waarvoor nogmaals hartelijk dank!
Bedankt, Matthias! Daar doen we het voor!
Vele andere Chinese aandelen zijn mee gezakt. Toeval of niet, zijn er op hetzelfde moment weer héél wat Chinese militaire oefeningen in de buurt van Taiwan. Het lijkt wel alsof die aandelen dan dekking gaan zoeken. :-)
Kan zijn, Bart. Maar Hong Kong zakte al bij al ‘maar’ 1,7%, vanochtend. Alibaba ging harder onderuit.
Wat Taiwan betreft: vroeg of laat is dit sowieso een onderdeel van China. Spijtig? Misschien. Misschien niet. Ik hoop en denk dat er niet al te veel, misschien zelfs helemaal geen bloedvergieten bij zal komen kijken. En met Trump als president zal Amerika wellicht niet reageren. En misschien is dat ook maar goed. Misschien mogen we het vergelijken met Hong Kong. Special place, ook nadat het onderdeel is geworden van China. Mag nog wel een paar jaar uitblijven. Tot die fabrieken van Taiwan Semiconductor in de VS operationeel zijn. Dan is iedereen gerust. Behalve Europa, misschien? Maar dat continent komt dan ook altijd te laat.
Met Charles Michel en Ursula von der Leyen staat die EU-versnellingsbak nog steeds in stand R.
En die 2 klunzen zijn er nog steeds niet uit wat die ‘R’ nu eigenlijk betekent: Een ‘R’emonte is het in ieder geval niet! :-)
Haha. Inderdaad. Enfin, het is eigenlijk niet om mee te lachen.
Dag Pascal, heel interessant, bedankt!
wat is normaalgezien de looptijd van zo’n convertible?
is dit eerder kort, of gaat dat over langere periode?
als we de redenering volgen verwacht Alibaba dus zelf dat haar koers boven de 100 USD zit op de vervaldag
Gijs,
Tja. Gewoonlijk is die looptijd niet zo lang. Denk aan 3 jaar. Eventueel kan 5 jaar ook, maar da’s uitzonderlijk. Het langste ooit was 30 jaar. Maar dat was dus heel uitzonderlijk. Het zal meer in de richting van drie jaar gaan.
Opgepast: het blijft altijd een beetje speculatief. Ik heb convertible deals helpen doen in India. Ik zei die CFO dat hij te veel risico’s nam. Zo overtuigd was hij dat de koers van het aandeel van zijn bedrijf zou stijgen. Ik wees hem op het risico: indien geen conversie, dan moest de schuld in cash terugbetaald worden. Voor Alibaba geen bedrijf, voor dat Indiaas bedrijf…
Enfin, die brave man heeft gelijk gekregen. De koers van het aandeel van zijn bedrijf steeg. De convertible werd dus geconverteerd.
Lees ik dan tussen de regels dat het een goed moment is om wat baba’s bij te kopen ? Heb er al redelijk wat, maar de Chinezen staan nog flink in het krijt bij mij ;-)
Spreiding is beter, Patrick. Ik koop zelf geen Alibaba’s meer bij, maar zal nog wel trackers kopen op China. Daarin zit dan sowieso dan ook nog een relatief groot gewicht aan Alibaba, maar er zitten ook andere goeie Chinese bedrijven in. Zo zou ik het doen…
Ik dacht dat het door de cijfers van PDD was dat ALIBABA zo’n dreun kreeg.
PDD Holdings Inc (NASDAQ:PDD) reported fiscal first-quarter 2024 revenue growth of 131% year-on-year to $12.02 billion (86.81 billion Chinese yuan), beating the analyst consensus estimate of $10.65 billion.
The Chinese online retailer’s adjusted earnings per ADS of $2.83 (CNY20.72) increased from CNY6.92 Y/Y, beating the analyst consensus estimate of $1.42.
Die cijfers waren inderdaad heel goed, Christine. Straffe concurrent. Maar toont ook aan dat de markt voor Chinese e-commerce nog groeit.
De uitgifte van de converteerbare obligatie is zonet bevestigd door Alibaba.
Het wordt een deal van $4,5 miljard. Da’s een grote transactie.
Looptijd: 7 jaar (tot 1 juni 2031) – dit is ook de conversieperiode
Greenshoe optie van $500 miljoen. Dit betekent dat het uitgiftebedrag bij grote vraag van beleggers zou kunnen opgetrokken worden tot $5 miljard
Conversieprijs: ? (zal nog moeten bepaald worden)
Doel: eigen aandelen inkopen met de opbrengst van deze uitgifte
Beetje vreemd. Bij het persbericht beschrijft Alibaba zichzelf als “It envisions that its customers will meet, work and live at Alibaba, and that it will be a good company that lasts for 102 years.” Zoiets heb ik nog nooit gelezen. Is dat Chinese humor?
Pascal, ik geloof dat de Chinese Communistische Partij ongeveer 102 jaar oud is. Zou me niet verbazen dat het een verwijzing daarnaar is.
Hoi Stefan, zou heel goed kunnen. Ik dacht dat het misschien ‘verplicht’ zou zijn in China. Maar het zou goed kunnen dat ze hiermee de communistische partij gunstig willen stemmen. Zodat die twee weer ‘vriendjes’ worden. Enfin, ik denk dat dat al gebeurd is. Ik ben daarentegen veeleer zoals Jack Ma. Maar ik vind het goed dat het management van Alibaba heel vriendelijk wil zijn ten opzichte van de KP. Dat duurt wellicht het langst. Al zou het me wel verwonderen dat de KP er over 102 jaar nog is. Als de KP mee zou lezen: ik twijfel er niet aan dat u er over 102 nog altijd bent.
Mooie samenvatting!
Merci, Stefan!