-
Ageas versus overnamedoel Direct Line Insurance en NN over 10 jaar.
NN deed veel beter maar wat telt is volgende 10 jaar natuurlijk. Visies en commentaar welkom!
-
13 Replies
-
-
Ageas kan volgens mij nu wel profiteren van de kapitaalstromen die eraan komen. Ik zie Ageas niet snel meer overnames doen / vanaf de zomer stijgt de kans dat men een aandeleninkoop gaat aankondigen wanneer men een dividend krijgt. Blijf een fan van Ageas hier.
-
Het is natuurlijk ook belangrijk om rekening te houden met dividenden hier. Ik heb ooit Aegon in portefeuille gehad, maar dat is al heel lang geleden. Erna heb ik geen verzekeraar meer gehad, wel een bank-verzekeraar (KBC Ancora).
-
Terechte opmerking in dit geval!! Ik maak asap eens een nieuwe vergelijking inclusief dividenden.
-
-
Het nadeel van de Nederlandse verzekeraars vind ik dat je 2x belast wordt op het dividend.
-
Klopt, ik ben daar ook niet zo voor te vinden, buitenlandse bedrijven die een hoog dividend betalen.
-
Dat is idd een belangrijk nadeel aan NN vs Ageas. Niettemin dit is de analyse van het Nederlandse long-short fonds Antaurus Europe. Zij hebben NN in portefeuille (long). Hun grootste long positie is trouwens al lang D’Ieteren<<<<<<<<<<<;
Investment Case: NN Group
NN Group is via Nationale Nederlanden de grootste levensverzekeraar van Nederland. Dat is goed voor ongeveer de helft van de kapitaalgeneratie (de winstmaatstaf voor verzekeraars). Daarnaast bezit NN zowel een pan-Europese als Japanse levensverzekeraar, een hypotheek/spaarbank, en is het, na Achmea, de grootste in de Nederlandse schademarkt. De verzekeraar werd opgericht in 1845 en was tussen 1991 en 2014 onderdeel van ING Groep, waarna het een eigen beursnotering kreeg.
De kern van het levenbedrijf is de overlevingskansen van mensen inschatten. De meeste levensverzekeringen keren uit als klanten overlijden – denk hierbij bijvoorbeeld aan overlijdensrisicoverzekering voor de aflossing van de hypotheek. De omgekeerde situatie is een pensioenverzekering of lijfrente waarbij de klant verzekerd is van een vaste uitkering zolang die leeft. Ook beleggingsverzekeringen (zoals garantie op inleg of minimum garantiewaarde bij overlijden) vallen onder het levenbedrijf. Hier ging tot zo’n 20 jaar geleden niet alles goed qua transparantie richting klanten. Deze ‘woekerpolisaffaire’ is eerder dit jaar voor 360 miljoen euro definitief geschikt door NN.
Tegenwoordig verkopen levensverzekeringen in Nederland minder goed dan 20 à 30 jaar geleden. Dat heeft onder meer te maken met de lagere rente en het weggevallen belastingvoordeel. Ondertussen lopen bestaande polissen (die overigens wel lang lopen) een voor een af. Beleggers zien het daarom als een krimpbedrijf. Daarnaast zijn de balans en resultaten van een levensverzekeraar moeilijk te begrijpen. Door de combinatie van krimp en complexiteit laten veel beleggers de sector links liggen.
Door dat gebrek aan populariteit en onder andere een slecht gevallen beleggersdag in 2022, belandde de koers afgelopen zomer rond de €32. Dat was het moment voor het AEF om aandelen NN Group te kopen. Op die koers was het dividendrendement over 2023 10% – nog exclusief de aandeleninkoop. NN was dus zeer aantrekkelijk gewaardeerd. Bovendien had NN volgens onze berekeningen ook nog eens meer eigen vermogen zitten in de (Solvency II) kapitaalbuffer dan andere Nederlandse verzekeraars.
Een belangrijk pluspunt in de beleggingscasus van NN Group is dat de krimpende portefeuille het resultaat redelijk voorspelbaar maakt. Het rendement op eigen vermogen is middelmatig, maar omdat de (matig renderende) levenportefeuille krimpt, valt er steeds meer kapitaal vrij wat het bedrijf ongehinderd kan uitkeren aan aandeelhouders. Momenteel is de boekwaarde van NN Group ruim 15 miljard euro, terwijl de beurswaarde 11 miljard euro bedraagt. De afbouw van de activiteiten levert theoretisch al 40% rendement op, naast het rendement op de krimpende levensportefeuille. Ook op basis van andere waarderingsmethodes is de huidige waardering aantrekkelijk, omdat veel van de groeiende activiteiten hoger gewaardeerd worden door beleggers.
Geld dat niet in de zakken van aandeelhouders belandt herinvesteert NN in activiteiten die beter renderen dan de Nederlandse levensverzekeraar, zoals de Europese levensverzekeraar, de Nederlandse schadeverzekeraar en de pensioenactiviteiten. Met o.a. de premiepensioeninstelling (PPI) BeFrank heeft NN Group een aandeel van 40% in de nieuwe Nederlandse pensioenmarkt via werkgevers. Dit is nu nog een relatief kleine markt, maar schaalgrootte werkt gunstig en het belegde vermogen van 30 miljard euro groeit jaarlijks hard. Drie factoren dragen hier aan bij: nieuwe inleg van bestaande deelnemers, nieuwe werkgevers die overstappen op een PPI, en beleggingsrendementen op de portfolio’s.
Het AEF belegt sinds medio 2023 in NN Group. Sinds de eerste aankoop van aandelen NN bedraagt het rendement inclusief dividend 28%. Ondanks de opgelopen koers, vinden wij de huidige waardering van NN nog steeds zeer aantrekkelijk. Aandeelhouders zien op de huidige koers jaarlijks 10% terugvloeien middels een stevig dividend en een aandeleninkoopprogramma.
-
Is het niet zo dat NN Group werkt met een keuzedividend (Scrip), waardoor de Nederlandse bronheffing komt te vervallen wanneer je kiest voor een dividend in aandelen ? Ik dacht dat daar onlangs nog iets over stond in De Belegger.
-
Dat klopt volgens mij als een zwerende vinger Ann.
-
Ben je zeker Rob? Ik dacht dat de buitenlandse RV (en de Belgische) verschuldigd blijft, ook als in aandelen uitgekeerd worden. Maar ben niet zeker, nog geen info over gevonden.
-
zie https://www.test-aankoop.be/invest/lexicon/k/keuzedividend
Sommige bedrijven bieden de keuze tussen een dividend in baar geld en een dividend in de vorm van nieuwe aandelen. In dat geval spreekt men over een keuzedividend.
Dat is nogal gebruikelijk bij veel Nederlandse ondernemingen. Voor de Belgische aandeelhouder is dit voordeliger, omdat het dividend in de vorm van nieuwe aandelen niet onderworpen is aan enige fiscale afhouding, voor zover het ten laste komt van de agioreserve. Dat is meestal het geval bij de Nederlandse ondernemingen die een keuzedividend voorstellen.
-
-
Dank Rik en Dirk! Weer wat bijgeleerd!
Log in to reply.