Europese aandelen brengen weer op, en dat stemt beursanalisten hoopvol

Na meer dan een decennium achterlopen, leveren Europese aandelen intussen een hogere opbrengst dan Amerikaanse. Het verschil liep dit jaar zelfs al op tot meer dan 20 procent – dividenden en de lagere dollarkoers meegerekend. Is het een trendbreuk of een tijdelijke correctie?

Ondertussen is Wall Street onder leiding van bigtech wel aan een herstel bezig, maar de Europese aandelen geven niet af. Wat adviseren de strategen van J.P. Morgan, ING en BNP Paribas Fortis?

“Blind Amerikaanse aandelen en obligaties kopen, is voorbij”
– Philippe Gijsels, hoofd beleggingsstrategie BNPPFortis

Wie je niet moet overtuigen dat we op een kantelpunt staan, is Philippe Gijsels, hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis en samen met Koen De Leus auteur van De nieuwe wereldeconomie. “Het Amerikaanse exceptionalisme staat onder druk”, zegt Gijsels. Het geloof dat de VS financieel-economisch op een unieke manier boven andere landen staan, vertoont barsten. “De tijd dat beleggers bij iedere ‘risk-off’ (afbouwen van het risico in de portefeuilles, red.) automatisch Amerikaans overheidspapier en dollars kochten, lijkt voorbij. Als de gigantische investeringsstromen zich nu gelijkmatiger over de planeet verspreiden, verzwakt de positie van de VS en kunnen de markten in de rest van de wereld een inhaalbeweging maken. Het gaat dus ook over een afnemende premie voor Amerikaanse activa, zoals aandelen en obligaties.”

“Bij elke tweet van Donald Trump stelt zich wel ergens een investeerder of fondsenbeheerder de vraag: moet ik nog zo fors in Amerikaanse activa zitten? Het gewicht van Amerikaanse aandelen in de wereldindex ging richting 75%. Dat zien we wellicht niet meer terug. “

“Inzetten op een stukje Europese renaissance en wat minder Amerika, is voor de komende jaren waarschijnlijk geen slecht idee. Een zwakkere dollar kan ook de groeilanden helpen. Maar we mogen niet overdrijven”, zegt Gijsels. “Het Amerikaanse exceptionalisme is niet binair. Het is niet 0 of 1, maar hangt er ergens tussen. Maar het is aan het afnemen.”

Tegelijk adviseert de strateeg om in te zetten op technologie met AI, quantum, robotics. “Daarvoor moeten beleggers vooral op Wall Street zijn. Het blijft erop aankomen om een goed evenwicht te vinden. We leven in een wereld met structureel hogere inflatie en rentevoeten. In veel landen is vooral de obligatierente op lange looptijden aan het stijgen, wat aangeeft dat beleggers zich zorgen maken over de houdbaarheid van de hoge schulden.”

“Te weinig rente op uw centen? Koop aandelen van uw bank”
– Vincent Juvyns, hoofd beleggingsstrategie ING België

Hier en daar opperen analisten dat de Europese bedrijven de Amerikaanse winstgroei kunnen overtreffen na een lange zwakkere periode. Dat lijkt Vincent Juvyns, sinds enkele maanden overgekomen van J.P. Morgan naar ING, overdreven. “Wij hebben onze groeiverwachting voor de Amerikaanse economie verlaagd – van 2,1% naar 1,2% dit jaar, en van 1,6% naar 1,1% in 2026 – maar de markt verwacht nog een duidelijk hogere winstgroei voor Amerikaanse bedrijven.” Voor dit jaar verwachten analisten een winstgroei in de VS van 9,1% en van 3,3% in Europa. Voor 2026 zou het verschil kleiner worden: 13,7% voor de VS en 11,2% voor Europa.

“De bedrijfswinsten zullen sterk bepalen hoe de aandelenkoersen evolueren. Natuurlijk kunnen die prognoses nog sterk veranderen. Het vertrouwen bij de bedrijven (en de consumenten, red.) is eerst gezakt door de tarievenoorlog, maar in mei was er een lichte opleving. Beleggers geloven dat de tarievensoep niet zo heet gegeten wordt als Trump ze opdient. Daardoor hebben de beurzen zich hersteld. “De wereld blijft onzeker,” zegt Juvyns, “blijf dus de risico’s spreiden. Hogere obligatierentes bieden stabiel inkomen en goud kan weerstand bieden bij een forse val van de beurzen. Toch loonde het alweer om te kopen op de dip.” Daardoor zijn de waarderingen wel terug wat opgelopen.

Bovenal adviseert Juvyns beleggers om aandacht te besteden aan twee sectoren, zowel in de VS als Europa: technologie en de financiële sector. “We verwachten dat die aandelen het goed zullen blijven doen. De bankaandelen in Europa zijn al sterk gestegen, maar ze kwamen dan ook van een heel laag niveau, toen de rente nul was. Doordat de rentecurve nu steiler wordt (de langetermijnrente klimt relatief meer dan de kortetermijnrente, red.), neemt de rentemarge toe. Dat betekent meer winst voor de banken en de verzekeraars. Tegelijk zakt de rentevergoeding op spaargeld. Ik zou zeggen: koop aandelen van je bank! Banken verdienen ook aan de volatiele financiële markten en fusies en overnames. En zowel techbedrijven als de banken zullen een rol spelen in de grote inversteringsplannen van Europa.”

“Dit is het begin van de honger naar Europese aandelen”
– Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie J.P. Morgan Asset Management Londen

Eindelijk zal Europa weer in zichzelf investeren. Duitsland tuigt een enorm fonds op en Europa gaat zijn defensie verbeteren. “Die inhaalbeweging zal een krachtige motor worden”, zegt Karen Ward van J.P. Morgan. “Het Amerikaanse exceptionalisme was de voorbije jaren ook te danken aan enorme Amerikaanse overheidsinvesteringen. De sterren voor Europa lijken goed te staan. Trump is de schok die Europa nodig had om wakker te worden en de eigen fouten te zien. Ook de rente is lager dan in de VS, wat de groei moet stimuleren. Zelfs de energieprijzen zijn aan het zakken. Voeg eraan toe dat de waarderingen, ondanks de klim, laag blijven. Er is dus geen enkele reden waarom beleggers niet meer zouden inzetten op Europa.” Volgens Ward merken we nog maar het begin van de appetijt voor Europese aandelen.

Dat wil niet zeggen dat de Amerikaanse aandelen plots negatief zullen presteren: een inhaalbeweging van Europa kan ook met een wat lagere koersevolutie op Wall Street. En net als andere beurshuizen gelooft J.P. Morgan dat de handelsoorlog vooral iets van 2025 zal blijven. De Amerikaanse regering worstelt met de spanning tussen hogere tarieven, stijgende consumentenprijzen, hoge overheidsschulden en het streven naar lagere belastingen. Extreme keuzes botsen op precaire evenwichten.

Alex Whyte en Jon Ingram, fondsbeheerders in internationale aandelen van J.P. Morgan, benadrukken het belang van dividenden en de inkoop van eigen aandelen. Daar scoren Europese aandelen met een gemiddeld rendement van meer dan 4% (dividenden en inkoop eigen aandelen samen) beter dan Amerikaanse (iets minder dan 3%). Net als Juvyns tippen ook zij banken en de technologiesector. Ze voegen er kleine beurskapitalisaties aan toe en bedrijven die zich vooral op de eigen markt richten. “Zo vermijd je de impact van de invoertarieven. De escalerende tarieven zullen stabiliseren, maar ze zullen wel hoger liggen dan vroeger”, zegt Whyte.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard.