De roerende rente

De beter dan verwachte jobcijfers in de VS en de opklimmende rente veroorzaakten vrijdag zenuwachtigheid bij de beleggers.

De beleggers reageerden zenuwachtig op de beter dan verwachte jobcijfers in de VS. De rente klom verder, maar zelfs het hoogste peil van vrijdag (4,85 procent) was lager dan de bijna 4,9 procent van woensdag, het hoogste cijfer van de week en meteen ook het hoogste peil in zestien jaar. De aandelen op Wall Street, die eerst ook even schrokken en rood openden, gingen vrijdag in de loop van dag alsnog meer dan een procent hoger.

Dat de fors geklommen rente onrust veroorzaakt, is normaal. Zeker nu in de VS bijna 5 procent rente wordt betaald om voor 10 jaar geld te lenen. De rente of de prijs van geld bepaalt veel voor investeringen en financiële markten. De opbrengst van nagenoeg alle beleggingen wordt afgemeten aan de stand van de rente. Als die klimt, willen investeerders bijvoorbeeld ook een hoger rendement op vastgoed en aandelen. Het omgekeerde is ook waar: hoe lager de rente, hoe minder hoog de eisen voor andere beleggingen.

Daardoor staat de waarde van vastgoed en aandelen sinds einde 2021, toen de rente begon te klimmen, onder druk. Want activa gaan niet plots meer opbrengen als de rente stijgt. Neen: de lagere of hogere opbrengst komt er doordat de waarde of de prijs van aandelen en vastgoed zakt. En het rendement wordt alleen gemeten voor wie aan de nieuwe prijs koopt of verkoopt. Wie al aandelen had voor de rente begon te klimmen, moet sterke bedrijven in portefeuille hebben die niet te hoog gewaardeerd zijn (een zeldzame combinatie) om de koersen van zijn aandelen toch nog te zien stijgen.

We zijn dus, zoals meesterbelegger Warren Buffett zegt ‘in de fase gekomen waarin de zee zich terugtrekt en we zien welke beleggers naakt zwemmen en welke zich goed hebben ingedekt’. Tot nog toe mag gezegd worden dat de aandelenbeurzen zich al bij al sterk hebben gehouden.

Opvallend, ook gisteren, was dat de hooggewaardeerde grote Amerikaanse techreuzen goed blijven presteren. Bij die dure aandelen is het rendementsverschil (op basis van hun winst versus hun koers) met obligaties het grootste. Het zijn vooral die aandelen die maken dat de grote Amerikaanse beursindexen nog zijn geklommen.

Daar zijn allicht twee verklaringen voor: ten eerste hebben deze reuzen meestal ook grote cashposities, die nu beginnen op te brengen. Ten tweede gelooft men dat die grootheden niet zo gevoelig zijn voor een economische vertraging die er zal komen door de hogere rente. De goede kant van deze week? De olieprijs viel 9 procent terug tot 82 dollar per vat. Goed nieuws voor de inflatie en misschien ook een minder hoge rente?