De markt ziet een flop. Ik zie een sequel.
Hoe je als actieve belegger het verschil kunt maken? Dat is door te zoeken naar gehate bedrijven die toch nog een toekomst hebben. Daardoor kom je vaak uit op bedrijven die controversieel zijn, maar het is vaak in deze gevallen dat je het verschil kunt maken als belegger.
Een van dat soort bedrijven die we vandaag zien op de Brusselse beurs, is de bioscoopgroep Kinepolis. De bioscoopsector wordt al jaren geteisterd door een negatief beleggerssentiment. Eerst was er de covidpandemie waardoor cinema uitbaters geen filmliefhebbers konden ontvangen. In die periode werd streaming plots ingeburgerd waardoor sommige klanten minder naar de cinema gingen. Dat werd in 2023 gevolgd door een staking in Hollywood die de filmindustrie bijna een jaar platlegde. Een extra reden voor mensen om de cinema niet te bezoeken wat de negativiteit enkel verslechterde.
Dat de covidpandemie voor de sector een kantelpunt was, is duidelijk. Het is al van voor de pandemie geleden dat de sector op jaarbasis een record kon boeken op vlak van bezoekersaantallen. Duurdere bioscooptickets hielpen ook niet om de sector meer mainstream te maken.
Toch blijft Kinepolis fors geld verdienen
Want ondanks dat de cinemasector dood wordt verklaard (vorig jaar daalde het aantal bezoekers met 5,8% voor Kinepolis), kon de cinemagroep in 2025 meer dan een half miljard euro aan omzet binnenharken. Dat kwam door een trouwe groep van meer dan 30 miljoen bezoekers.
Beleggers die Kinepolis doodverklaren vergeten vaak dat de groep in een cyclische sector opereert. Het succes van Kinepolis hangt af van de films die uitkomen. En dan komt het goed uit wanneer het vorige jaar zwak was om het beleggerssentiment te keren. Kinepolis verloor vorig jaar in het eerste kwartaal maar liefst 11,6% bezoekers ten opzichte van 2024, maar dat kwam voornamelijk door een bijzonder zwakke maand maart met bijna geen succesvolle nieuwe films. Dat maakt de vergelijkingsbasis voor 2026 heel eenvoudig te verslaan.
Dit jaar is daarentegen sterk gestart. In Canada rapporteerde Cineplex een groei van 4% voor januari en februari wat een goed teken is voor Kinepolis. De groep haalt een kwart van zijn omzet uit Canada. In de VS bedroeg de box office omzet voor de sector al meer dan 1 miljard dollar voor dit jaar wat eveneens sterk is. Avatar Fire and Ash trok een aanzienlijk publiek in januari en films zoals Scream 7 en Hoppers zorgden voor stevige openingsweekends in februari en maart. Terwijl beleggers negatief zijn over de sector, is de kans aan het groeien dat 2026 een van de sterkste bioscoopjaren sinds de pandemie kan worden. Zeker met onderstaande affiche die nog aankomt dit jaar.
Daarnaast profiteert Kinepolis zoals eerder gezegd ook van iets anders. Men slaagt er al jaren consequent in om steeds meer winst te boeken uit iedere bezoeker. Dit door meer snacks te verkopen of bijkomende premium diensten aan te bieden zoals duurdere tickets voor IMAX films. Dat compenseert al jaren de dalende bezoekerscijfers, maar geeft ook een extra winsthefboom eens de bezoekers zouden toenemen. Kinepolis heeft immers een model van hoge vaste kosten, maar iedere euro extra omzet komt bijna integraal binnen als winst voor de groep.
Het is dan ook wachten op nieuwe koerstriggers
En die zal vanaf dit jaar zichtbaar worden in de cijfers. Zo nam Kinepolis eind 2025 de Amerikaanse bioscoopgroep Emagine Entertainment over, de grootste overname voor de groep sinds de coronapandemie. Emagine Entertainment ontvangt ongeveer 6 miljoen bezoekers per jaar en genereert daarmee nagenoeg 129 miljoen dollar aan omzet. En aangezien Kinepolis in de regio waar Emagina actief is al enkele locaties in beheer heeft, weet het management wat men in die regio kan verwachten wat de kans vergroot op een positieve overname. Zo slaagde Kinepolis in het verleden erin om de winst bij overnames fors te laten stijgen. Dit door premiumzetels in te voeren waardoor men hogere ticketprijzen kan vragen, te switchen naar laserprojecties en hogere snackinkomsten te genereren. Daarnaast heeft Kinepolis traditioneel een hogere bezettingsgraad door betere filmprogrammering en marketingcampagnes en let het op de kleintjes.
Cashmachine draait volop
Daarnaast is er een ratio die we graag zien bij Kinepolis en dat is de vrije kasstroom. De vrije kasstroom is kort door de bocht hoeveel geld er in een bedrijf binnenstroomt ieder jaar en interessanter voor beleggers dan de winst. De winst kan je immers makkelijk manipuleren door boekhoudkundige trucjes. Maar hoeveel cash er binnen en buiten een bedrijf gaat, dat is veel moeilijker te manipuleren. Zelfs in het teleurstellende jaar 2025 was dit 70 miljoen euro tegenover 98 miljoen euro in het jaar daarvoor.
En dat geeft meteen ook het potentieel voor de groep weer.
Wanneer je een beperkt herstel van het bezoekersaantal incalculeert samen met de overname, is een vrije kasstroom van 100 miljoen euro plots zeker geen onhaalbare droom voor 2026. Meer zelfs, het zou overkomen met de vrije kasstroom van 2024. In dat geval noteert Kinepolis door de recente daling tegen een vrije kasstroom rendement van ongeveer 13%. Dat geld kan gebruikt worden voor dividenduitkeringen aan de aandeelhouders, aandeleninkopen, schuldaflossingen of overnames. Zelfs als de sector als geheel zou dalen (wij rekenen echter op herstel voor 2026), kan Kinepolis dat geld gebruiken voor overnames waarbij prijsstijgingen de dalende bezoekersaantallen compenseren. En dat kan het groeiverhaal nieuw leven inblazen.
Binnenkort komt Kinepolis met zijn kwartaalcijfers op 23 april. Na de zwakke updates en de recente koersdaling, moet het makkelijk zijn om over de lat te springen. Kinepolis is geen verliezer in AI-tijden, maar een verborgen winnaar die profiteert van de AI-hype. Onlangs kon de bekende YouTuber Markiplier zijn film in de bioscoop krijgen tegen een kostprijs van 3 miljoen dollar door de financiering van zijn fans. Ondertussen heeft de film wereldwijd al meer dan 40 miljoen dollar opgebracht. Hoe meer AI zijn opmars zal maken, hoe makkelijker het zal worden voor mensen buiten de traditionele filmwereld om films te maken.
En hoe meer films en content er is, hoe beter voor oude reuzen zoals Kinepolis die dit kunnen aanbieden. Zelfs nu streaming zo populair is, blijven de inkomsten van de cinema cruciaal voor filmproducenten om betaald te worden. De kans dat films eerst zullen verschijnen op streaming en dan pas in de cinema, is daardoor klein. Zeker in een wereld waarin artificiële intelligentie zijn opmars maakt, kan er net terug appreciatie komen voor de nostalgie van de beleving van een bioscoopbezoek.
De dalende bezoekersaantallen zitten ondertussen wel in de koers van Kinepolis verwerkt. Een hervatting van het groeiverhaal door overnames en een herstel van de sector nog totaal niet. Komt dat herstel er? Dan betaal je vandaag minder dan 10 keer de geschate winst over 2026 voor dit aandeel. Ik verhoog mijn positie tot 10% van de buy and sell portefeuille.
Passen jullie ook even de Buy & Sell transactielijst aan? Want laatste transctie is daar van 05/11/2025, wat niet helemaal klopt … Thx!
Iedereen zijn gedacht zou ik zeggen. Maar ik geloof er niet in. Als je nog eens in België bent, neem eens een filmpje met in een Kinepolis. ;-)
Ik twijfel over deze analyse,
Twee denkpistes na de toekomst toe maar bij niet positief.
Positief, de hardware prijzen voor consumenten worden zo hoog dat cinema in verhouding tot weer een beter prijs kwaliteit verhouding gaat geven, dit gaat uit van toekomstige ontwikkelingen die dan het beeld en geluid ervaring zoveel beter maken in de cinema en dit onbetaalbaar is voor de huis kamer.
Maar ik zie momenteel niet die ontwikkelingen, lijkt erop dat we dichtbij de huidige top zijn als het op beeld aankomt.
De hollywood studios zijn aan het uitsterven, concurrentie van streaming en de laatste jaren zien we heel veel overnames tussen studios en door streaming diensten, hoeveel bestaan er nog? Ook haalde ze vroeger inkomsten uit DVD verkoop dat zijn de studios ook grotendeels kwijt door streaming.
De Hollywood studios moet je naar mijn mening bekijken als je toevoer van goederen aan de cinema die deze dan her verpakt en door verkoopt aan de consument, als hun producten afnemen dan is er ook minder voor de cinema.
Veel nieuwe top films die exclusief voor de cinema zijn (wereldwijd) lijken maar een zeer korte tijd exclusief te zijn. Films die exclusief blijven mag je na zoeken ik vind ze niet snel.
De case rond markiplier, dit is een zeldzaamheid MAAR dit lijkt wel de reddingsboei te zijn voor deze sector, films door kleine studios met een fanbase die toegewijd genoeg is om te gaan kijken.
(Een soort gelijke case kan je ook maken bij gaming waarbij indie studios A tot AA veel beter verkopen en minder kosten tot de AAA maar dat even terzijde)
Kinopolis zou dus al zeer sterk moeten gaan inzetten op betaalbare thema avonden voor fans, films zoals die van taylor swift lijken het zeer goed te doen in dit format, of denk aan lord of the rings screening van een hele dag.
Maar hun exclusiviteit zijn ze zo goed als kwijt, er zijn nog maar enkele die daar echt aan vast houden, Tom Cruise bijvoorbeeld wilt altijd prioriteit geven aan het groote scherm
Twijfel mag en de cijfers in 2 weken zullen een bevestiging zijn of dat ik fout zit. Feit blijft dat het verdienmodel voor de filmsector nog steeds in de bioscoop zit. Zou me niet verbazen dat in enkele jaren films daardoor net langer exclusief zullen worden voor het scherm net om hiervan te profiteren. Maar dat is eerder speculeren.
Ge kunt het vergelijken met voetbal. Ook al kan je lekker kijken vanuit de luie zetel, met eindeloze herhalingen en slow-motions, lekker warm in de winter en met een pak chips … toch zitten de stadions vol voor de topwedstrijden !! Idem voor de wedstrijden van het NBA-basketbal. Blijkbaar speelt de “beleving” toch ergens mee en geldt dit ook voor het bekijken van een (goeie) film op groot scherm. Ik herinner me de westernfilms van Sergio Leone in de filmzaal en daar kan een “home-cinema” helemaal niet aan tippen. Alleen voor de muziek zou je het al doen … -:)
Bijgevolg kan ik Stefan wel volgen in zijn analyse, maar veel zal inderdaad afhangen van de kwaliteit van het aanbod.