De 5 tips van Stefan Willems

Zullen de verliezers van 2023 de winnaars zijn van 2024 en omgekeerd? Het beursjaar 2023 werd met dank aan de Magnificent Seven een super beursjaar, maar indien je niet in technologie zat in 2023 heb je hier waarschijnlijk weinig van gemerkt. Voorspellen op 1 jaar is moeilijk, maar voor 2024 schuif ik graag enkele winnaars en verliezers van 2023 naar voren die waarde voor aandeelhouders moeten creëren.

Yellow Cake

Yellow Cake is een van de winnaars van 2023 waar ik persoonlijk grote verwachtingen voor heb in 2024. De groep noteert op de beurs van Londen en is een veredelde opslagproducent van uranium dat het opslaat in gespecialiseerde kluizen in Canada. Na een moeilijk decennium voor de uraniumprijs, werd er niet geïnvesteerd in de sector waardoor het aanbod van uranium vandaag maar 2/3de uitmaakt van de totale vraag. Dit zorgde in 2023 al voor een forse stijging van het aandeel, maar er zit niet meteen nieuwe productie aan te komen om dit op te vangen. Door deze speler te kopen, koop je fysiek uranium aan waarbij je de operationele risico’s die bij het mijnen hoort elimineert.

De uraniumprijs noteert op de spotmarkt momenteel op 92 dollar, dit terwijl Yellow Cake bij schrijven noteert tegen 6,2 pond per aandeel. Maar als je de waarde van al het uranium optelt, komt dit overeen alsof je Yellow Cake koopt tegen een uraniumprijs van 78 dollar per aandeel. Koopwaardig waarbij ik hoge verwachtingen heb voor 2024.

Atenor

Een van de verrassingen van 2024 zal vermoedelijk Atenor zijn. De Belgische vastgoedontwikkelaar stond onder druk in 2023 doordat een vertragende vastgoedmarkt de vastgoedontwikkelaar in de problemen bracht. Atenor moest projecten verkopen tegen kortingen en een kapitaalverhoging doorvoeren om zijn schuldpositie te verbeteren. Sindsdien is het aandeel echter gezakt met meer dan 85% sinds zijn piek.

Nu de kapitaalverhoging achter de rug is, zal de focus langzaam beginnen te liggen op de intrinsieke waarde van het aandeel. En die ligt na de recente kapitaalverhoging boven de 9 euro per aandeel. Er komt nog een groot verlies aan in de tweede jaarhelft, maar dan zal de intrinsieke waarde nog steeds boven de 8,50 euro per aandeel liggen. Met de verkoop van 3 grote projecten in de komende 6 maanden, zal de groep terug in rustiger vaarwater komen en zelfs in 2024 een kleine winst kunnen boeken. We kochten aan voor 5 euro per aandeel met Spaarvarkens en zien het als een van de winnaars van 2024.

Peabody Energy

2022 was het jaar van de energie-aandelen waarbij in 2023 de sector wat van zijn pluimen verloor. Echter blijven veel van de factoren die zorgen voor een hogere energieprijs bestaan. De geopolitieke risico’s in het Midden-Oosten nemen toe en de deglobalisering werkt inflatie in de grondstoffensector in handen. De Amerikaanse steenkoolproducent Peabody Energy zou in 2024 moeten profiteren van een verzwakkende dollar (dit door de versoepelingen van de rente in de VS wat de dollar wat onder druk zal zetten) en reageert positief op geopolitieke spanningen en stijgende gasprijzen. De sector staat gewaardeerd alsof binnen een paar jaar het bedrijf volledig failliet zal zijn, dit terwijl steenkool nog een belangrijke rol zal spelen in minstens de komende 30 jaar en verantwoordelijk is voor 1/3de van de energieproductie. De gasprijzen zijn fors gezakt, maar een herstel zal zorgen dat steenkool meer als alternatief gebruikt zal worden en ook dat de winsten van Peabody Energy toenemen. En aangezien Europa in 2022 een ban heeft ingelegd op Russische steenkool, heeft de VS nu deze handel deels ingenomen wat bij een koude winter in 2024 de prijzen verder kan stuwen. 

Daarnaast is er een speculatief element tegen het einde van het jaar met de presidentsverkiezingen waarbij een overwinning voor Trump de sector extra steun moet bieden. Daarnaast heeft hoofdaandeelhouder Elliott Investment Management de aandelenprijs in 2023 onder druk gezet met constante verkopen van zijn belang. Deze zullen in de tweede helft van 2024 bijna afgerond zijn wat voor een technisch herstel moet zorgen eens deze verkopen zijn afgerond. Ondertussen heeft de groep een aandeleninkoopprogramma lopen van 1 miljard dollar waarvan al voor meer dan 300 miljoen dollar van is uitgevoerd en 9 procent van de aandelen werd vernietigd. Ook de cashberg van 1 miljard dollar geeft steun.  De groep noteert tegen ongeveer 6 keer de vrije kasstroom voor volgend jaar en is fundamenteel zeer goedkoop waarbij zelfs met een daling van de steenkoolprijzen er nog genoeg rendement gegenereerd zal worden. Over de timing in 2024 doe ik geen uitspraken, maar dat Peabody Energy in de komende jaren aandeelhouderswaarde zal genereren twijfel ik persoonlijk niet aan.

Global Atomic

Global Atomic is een uraniummijn uit Niger die we met Spaarvarkens hebben opgepikt rond de 1,60 Canadese dollar. Sinds het aandeel bijna maal 2 gegaan is, blijft de groep nog steeds koopwaardig. Men zit in een interessante positie dat men tegen eind 2025 zijn uraniummijn operationeel kan krijgen en zo kan genieten van de hogere uraniumprijzen.

Tegen een all-in kostprijs van ongeveer 20 dollar per pond uranium, zal dit project een van de goedkoopste ter wereld worden. De rendementen met een uraniumprijs van 90 dollar per pond momenteel op de spotmarkt zijn dan ook substantieel.

Verdisconteer je de waarde van dit project tegen een verdisconteringsvoet van 8% op basis van de bewezen reserves, dan heeft het project een waarde van ongeveer 1 miljard dollar. Bij Spaarvarkens moet de koers maal 3 gaan vanaf onze aankoopprijs voordat we denken aan verkopen. 

Alibaba

Beleggers in het Chinese e-commerce bedrijf hebben al jaren zwarte sneeuw gezien. Toch ziet het er best goed uit voor het bedrijf. Alibaba blijft ondertussen groeien en ziet zijn winsten exponentieel toenemen. Ondertussen heeft men ook het eerste dividend goedgekeurd en blijft men aandelen inkopen. Dat past in het nieuwe beloningsbeleid voor aandeelhouders, waarbij men het aantal aandelen wil verminderen om de winst per aandeel te boosten, maar ook investeert in technologie en innovatie wat voor verdere groei moet zorgen. Ondertussen zijn er al voor 1,7 miljard dollar aan eigen aandelen ingekocht. Vanuit een waarderingsperspectief is het bijna onmogelijk om Alibaba duur te noemen.

De groep zag in het vorige kwartaal zijn vrije kasstroom stijgen tot 6 miljard dollar, een stijging met 27% op jaarbasis en dat op amper één kwartaal. Daarmee noteert men nu tegen ongeveer 8 keer de vrije kasstroom of 9,50 dollar per aandeel.  Dat de omzet maal 10 is gegaan sinds de IPO zie je niet aan de aandelenprijs nu deze zelfs lager staat dan in 2014. En dat ongeveer 25 dollar van het aandeel cash is, zorgt voor een bodem. Zeker nu men deze cash richting de aandeelhouders laat stromen in de vorm van dividenden en aandeleninkopen.

We zitten in mijn ogen dicht bij het toppunt van pessimisme in deze cyclys. Wanneer precies het grootste ‘uitkots’ moment komt voor Alibaba, weten we niet. Maar dat we er dichtbij zijn, twijfel ik niet aan en dat de pessimisme piek wel eens in 2024 kan voorvallen door de Chinese vastgoedcrisis of dat we deze piek zelfs al achter de rug hebben. Vaak gebruik ik als regel dat ik eerst een afstraffing wil zien van 80 à 85% vanaf de hoogste aandelenprijs omdat traditioneel rond die niveaus het ergste leed achter de rug is. Rond die fase zou je idealiter voor een langere periode een consolidatie van de koers moeten zien. Iets wat ondertussen een feit lijkt te zijn bij Alibaba, want de laagste koers was in oktober 2022 op 58 dollar per aandeel toen de algemene Chinese beurs fors onder druk stond. Sindsdien heeft zich een horizontaal koersverloop voorgedaan het afgelopen anderhalf jaar. Dit onder meer door verkopen van Softbank dat eerder 25% van de aandelen had en al lang zijn positie aan het verkopen is. Nu heeft men nog 3,8% waardoor ook hier de ergste verkoopdruk achter de rug is.

Dat 2024 een ommekeer zal brengen weten we niet, maar nu koop je Alibaba tegen de prijs van 2014 terwijl de omzet maal 10 is gegaan in die 10 jaar. Koopwaardig en voor 2024 de meest onzekere voor mijn selectie samen met Peabody Energy. In de komende 7 dagen mogen jullie van mij nog een groot artikel over Alibaba verwachten. Ik hoop deze ofwel dit weekend of begin volgende week te publiceren.