Cofinimmo zorgt voor zijn aandeelhouders

Er viel eigenlijk weinig te zeggen over de kwartaalcijfers die de uitbater van zorgvastgoed Cofinimmo vrijdag bekendmaakte. Cofinimmo ervaarde een redelijk saai kwartaal waarbij de huurinkomsten lichtjes stegen met 3% en de waarde van de portefeuille met 1,4% daalde tot 6,17 miljard euro. Het meest opvallende dat te melden viel? Dat was dat de winst per aandeel desondanks zakte tot 3,21 euro per aandeel in de afgelopen 6 maanden, een daling van 7,5%. De reden valt te zoeken bij de recente kapitaalverhoging die Cofinimmo doorvoerde. Daardoor zijn er meer aandelen in omloop, maar de kapitaalverhoging zal niet meteen bijdragen aan de cijfers.

Cofinimmo blijft goed presteren zoals verwacht

Toch blijft de vastgoedportefeuille van de groep zeer gezond. De bezettingsgraad blijft hoog op 98,6% en de waarde van al het vastgoed komt vandaag overeen met ongeveer 91 euro per aandeel na de dividenduitkering in de eerste jaarhelft van ongeveer 6 euro per aandeel. En met een gemiddelde rente van 1,4% die is ingedekt voor de komende jaren, is het renterisico miniem.

Waar zit het addertje onder het gras?

Dat addertje is te vinden bij de schuldgraad in combinatie met de investeringsverplichtingen. Dit jaar alleen moet de groep nog voor ongeveer 300 miljoen euro aan investeringen doen. Men wil dit jaar voor ongeveer 270 miljoen euro aan vastgoed verkopen waardoor men ongeveer een vestzak-broekzak operatie kan doorvoeren. Maar lukt dit niet? Dan zal de markt het risico voor een kapitaalverhoging blijven verrekenen. Vanaf volgend jaar is dat risico alleszins weg omdat dan het aantal investeringen dat Cofinimmo nog moet doen beperkt is / de overeenkomsten uit het verleden aflopen. Met een schuldgraad van 45,2% is de bewegingsruimte van Cofinimmo (door de strenge banken die meekijken) niet al te groot. In december moet de groep nog een kleine 55 miljoen euro aan schuld herfinancieren.

Maar daartegenover heb je een zorgvastgoeduitbater met een sterke portefeuille die je 1/3 onder de waarde van zijn vastgoed kunt kopen en dat tegen een K/W van ongeveer 10. Het gemiddelde contract van Cofinimmo loopt over 13 jaar waardoor de huurinkomsten verzekerd zijn zolang de uitbaters niet failliet gaan. Sinds de covidpandemie zien we tekenen dat de sector aan het herstellen is, waardoor het sentiment langzaam maar zeker beter zal worden, in mijn ogen. Cofinimmo heeft als doel om een winst per aandeel te behalen van 6,40 euro en een dividend uit te keren van 6,20 euro, wat een dividendrendement geeft van meer dan 10%. Ik blijf positief over het aandeel.