Buy and sell: we gaan short op ZIM

Beste leden,

Afgelopen zaterdag gaf ik al een verkoopadvies voor ZIM. Tijdens het webinar heb ik de recente short squeeze in het aandeel in verband gelegd met de sterke stijging van alle aandelen met een hoge short interest door de GameStop affaire, waaronder ZIM. Maar nu GameStop terug bijna 66% lager staat en de meme-rally gedaan is, komen we op een interessant punt om ZIM te shorten. Zeker na de cijfers van vandaag:

Mijn mening waarom ik negatief ben over ZIM:

• De cijfers vandaag lieten zien dat ZIM er voorlopig niet echt in slaagt om te profiteren van de hogere containertarieven op de markt. Er was een winst van 0,75 dollar en een dividend van 0,23 dollar. De analisten hadden een winst verwacht van 1,09 dollar
  
• De (al lage) outlook voor dit jaar werd lichtjes opgetrokken van een Adjusted EBIT verlies van 300 miljoen dollar tot een winst van 300 miljoen dollar. Dat zal nu break-even worden tot een winst van 400 miljoen dollar.
  
• Men kan niet profiteren van de hogere containertarieven. De prijs per TEU-vervoer steeg maar met 4% op jaarbasis
  
• Nettoschuld steeg fors van 2,31 miljard dollar tot 3,11 miljard dollar op amper 1 kwartaal. Schuldgraad nu van 2,8 keer de EBITDA (die klappen zal krijgen in een jaar eens de lagere containertarieven druk zetten op ZIM).
  
• Ondertussen is ZIM uitgebroken met de meme-aandelen, maar zitten we nog aan de hogere kant van de range van 17,50 dollar. Een maand terug was dit nog 11 dollar.
  
• De containertarieven op de markt van de containerrederijen mogen dan wel stijgen, maar dit loopt op zijn einde. De markt is sinds ik begin december zei om long te gaan in ZIM zich aan het herstructureren waardoor de aanbodproblemen langzaam opgelost geraken. Daarnaast zitten de orderboeken vol waarbij iedere week er nieuwe containerschepen op de markt komen die druk weghalen uit de sector (nu nog lichtjes tegengegaan door een hogere vraag uit China). In het verleden zei men dat vanaf begin Q3 deze nieuwe containerschepen het effect van de Rode Zee disrupties zouden neutraliseren. Dat punt is er bijna gekomen / staat voor de deur.
  
• Q2 zal beter zijn, maar gaan longs daarvan profiteren? Ik denk het niet. De markt kijkt net als ik vooruit en dan zie je dat de problemen die ZIM zouden moeten helpen tot een einde zullen komen. Dat wil zeggen dat het bedrijf nog jaren verlies zal draaien. Dat men zo weinig dividend geeft, is ook een weerspiegeling hiervan. Management wil zoveel cash in het bedrijf houden.
  
• “All future dividends are subject to the discretion of Company’s Board of Directors and to the restrictions provided by Israeli law.” Die zin moet je angst aanjagen. Ik zie hierin een teken in dat men niet zo happig is om grote dividenden uit te keren (normaal 30% nettowinst). Dat zou de hele case voor de longs gewoon volledig vernietigen. Want de komende jaren zal ZIM niet veel winst maken.
  
• Ondertussen is de short interest fors afgebouwd. De zuurstof om ZIM te squeezen is dan nog wel aanwezig, maar ondertussen met 1/3de gedaald en lager dan toen ik mijn eerste artikel over ZIM publiceerde. In combinatie met deze cijfers zal ZIM meer en meer onder vuur komen te liggen. Vraag is wat de triggers na deze cijfers zijn om verder omhoog te gaan.

Ik initieer dan ook een short positie voor ZIM.

Het idee? ZIM kan nog wel herstellen van deze koersen, maar er gaat nu langzaam een punt komen waarop de negativiteit kan overnemen en dan kan het aandeel fors zakken van hieruit. Laat deze maar een paar maanden uitspelen. Het grootste risico voor deze trade:

1. Men wil een dividend betalen van 0,23 dollar. Zeer beperkt, maar dat kan vertrouwen geven aan de markt
2. Aandeel is omhoog gegaan met de meme-aandelen, ik sluit forse opwaartse bewegingen niet uit. Dit blijft ZIM.
3. Scheepvaart doet het goed. Daar kan ZIM op meeliften (ook al is men het zwakke broertje).

Beheers je emoties:

Een aandeel als dit vraagt voor een goede risk-reward. Ook al is de logica juist, de markt kan je altijd ongelijk geven. Daarom moeten we meteen ook de potentiële verliezen op voorhand bepalen, zodat we geen stress hierover hebben. Ik zet voor mezelf een stoploss voor 100 aandelen op 20,63 dollar waarbij ik verplicht deze positie moet sluiten (dit doe ik via een stop limiet order). Daarnaast zet ik een andere stoploss op 28,20 dollar.

Stel dat je 200 aandelen short zou gaan vanaf de huidige koers van 18,60 dollar. Dan verlies je:

Ongeveer 200 dollar maximaal op je eerste 100 aandelen

Bij een forse squeeze maximaal 960 dollar.

Maximaal verlies: 1.160 dollar snel gerekend.

Gaan we echter terug naar de 10 dollar (de koers van april of een maand geleden). Dan maak je 1.720 dollar winst. Gaan we even boven de 20 dollar, maar blijven we onder de 28,20 dollar? Dan moet ZIM op termijn zakken onder de 16,60 dollar om je winst op te leveren. Het is belangrijk om met deze stop limieten te werken, omdat je op deze manier gerust met je leven verder kan zonder dat emoties je beleggingsbeslissingen beïnvloeden. Je maximale verlies staat immers op voorhand vast. Via MeXeM en Lynx kies je dan ‘Stoplimiet’ bij orders en geef je 2 verschillende stop limiet orders in. Bij order 1 ‘20,63 dollar’ bij stopprijs en bij order 2 ‘28,20 dollar.’ De limietprijs zet ik altijd zo hoog mogelijk zodat ik een uitvoering krijg.

Conclusie:

Ik verwacht dat ZIM binnen 9 maanden fors lager zal staan. Een wapenstilstand in Israël zit ook in het spel, al verwacht ik daar niets van. Al kan het wel het aandeel lager duwen indien er serieuze tekenen komen dat er een gesloten zal worden. Ik verwacht dit echter niet.

Bij deze heb ik mijn gedachtegang uitgetypt en ook een voorbeeld gegeven van hoe ik aan risk management doe. Is iets niet duidelijk, dan mag je me altijd sturen. Dit is een speculatieve trade en zal zeer volatiel zijn. Ik raad ze niet aan voor beginnende beleggers, maar deel ze hier toch vanuit educatieve redenen.

Warme groet

Stefan Willems