Buy and sell: verkoop ZIM

Beste leden,

Zonet kwam Maersk uit met een update over zijn  kwartaalcijfers van het vierde kwartaal. Zoals verwacht waren deze cijfers slecht wat we al eerder voorspeld hadden. Maersk heeft in tegenstelling tot ZIM zijn tarieven vastgelegd voor de lange termijn vorig jaar waardoor men maar 30% van de vracht kan verhandelen tegen de gestegen tarieven. De andere 70% staat vast tegen zeer lage en zelfs verlieslatende tarieven wat het bedrijf pijn doet. Dit zorgde ervoor dat het Maersk aandeel deze ochtend fors naar onder ging.

In onze vorige artikels en in de spamalots hadden we al gezegd dat de vierde kwartaalcijfers van veel containerbedrijven slecht zouden zijn. Daar lig ik niet wakker van, want ZIM maakt nog steeds zeer mooie winsten (70% tarieven verhandeld via de spotmarkt wat nu zeer winstgevend is) en ook lange termijn tarieven zullen in de komende 3 maanden vastgelegd worden tegen hogere tarieven. Dit terwijl een permanente wapenstilstand in Gaza in mijn ogen een droom zal blijken.

Winstnemingen lijken eraan te komen

Waar ik wel bang voor ben als handelaar, is hoe beleggers de laatste tijd reageren op het nieuws rond ZIM. Nadat we de 15,50 dollar hadden aangeraakt, kwamen we op een forse weerstand uit. Daarna kon het fake news rond een wapenstilstand in Gaza het aandeel fors doen kelderen tot 12 dollar. Had Netanyahu gisteren geen persconferentie gehouden over het verloop van de oorlog in Gaza (waarin men ook de wapenstilstand heeft afgewezen), ben ik er persoonlijk van overtuigd dat we terug de 10 dollar grens zouden zijn gaan opzoeken. Toen Israël gisteren met het nieuws kwam dat er geen wapenstilstand kwam, kon het aandeel maar amper 25% van zijn verlies goedmaken. Ik verwacht nu dat het nieuws van Maersk straks ZIM terug naar de koersen van gisteren gaat zetten waarbij er potentieel terug winstnemingen genomen gaan worden. En dan zie ik persoonlijk tot de cijfers van maart weinig katalysatoren voor het aandeel, zeker omdat ZIM niet goed reageert op positief nieuws, maar wel zwaar op negatief nieuws wat ik als een rode vlag zie.

Ik ben een beheerder van een buy and sell portefeuille en moet keuzes maken. Mijn case is dat ZIM met zijn forse nettokaspositie zwaar ondergewaardeerd is en dat men nu 1 tot 2 dollar PER MAAND cash aan het genereren is. Die case blijft intact. Maar de zwakte in mijn case zit in de zwakke fundamentals van ZIM. De sector heeft last van overcapaciteit en zal dit nog hebben voor de komende paar jaar. Oftewel, na de cashgeneratie komt er een aanzienlijke cashburn periode aan voor jaren zoals eerder gezegd.

Ik verwacht persoonlijk dat we na Chinees Nieuwjaar de tarieven zullen zien dalen en dat vanaf de zomer we van ondercapaciteit naar overcapaciteit zullen evolueren doordat er veel nieuwe containerschepen op de markt komen. Het is dus een spelletje hot potato waarbij je weet dat er forse dividenden aankomen (30% tot 50% winst zal uitgekeerd worden als dividend normaal), maar dat deze tijdelijk zullen zijn en dat daarna de miserie begint. En wil je dan als handelaar nu nog in het aandeel springen nu we in mijn ogen de piekongerustheid rond de Rode Zee achter ons hebben liggen? En wat als ZIM zegt dat men de cash toch in het bedrijf wil houden? Ondertussen is het aandeel +50% gegaan sinds onze aankoop en dat zorgt natuurlijk voor winstnemingen. En die kunnen ons makkelijk naar de niveaus van december brengen. Wat dit kan tegengaan, zijn dividenden. Maar daar zal de komende maand geen katalysatoren brengen.

Ik kies ervoor om de signalen van de markt niet te negeren en ook mijn winst te nemen. We mogen trots zijn op onze winst (+32% op basis van slotkoers gisteren) al verwacht ik dat daar straks ongeveer 20% van zal overblijven. Voor iets meer dan een maand is dit mooi. Ik pak mijn winst waarbij ik eventueel rond de 10 dollar terug speculatief wil instappen omdat dan de risk-reward beter zit voor een buy and sell. Maar eerst wil ik de hot potato aan iemand anders doorgeven. De risk-reward zit niet meer goed en als beheerder van een buy and sell is het mijn job om hier naar te handelen. En dat ga ik dus ook doen.

Warme groet

Stefan Willems