Buy and sell: over de bouw en de cinemasector

Sinds ik eigenaar van een bouwbedrijf ben in Bulgarije, heb ik iets meer voeling met de bouwsector als voorheen. Wat we de afgelopen kwartalen hebben gedaan in ons grootste project waar we 67 appartementen aan het bouwen zijn? Dat is zoveel mogelijk materialen op voorhand bestellen omdat we bang zijn dat de kosten in de bouw fors zullen stijgen op korte termijn. En ieder jaar lijkt er wel iets nieuws wat ervoor zorgt dat je best zoveel mogelijk op voorhand koopt.

Het risico van vrede

Een van de dingen waar we in 2025 bang voor waren (en begrijp me niet verkeerd) is vrede in Oekraïne. Als mens hoop ik dat het morgen nog zal gebeuren en dat de vreselijke oorlog stopt. Als lokaal bouwbedrijf in Oost-europa is vrede voor ons wel op de korte termijn negatief omdat eens er vrede is, de bouwkosten doorheen Europa fors zullen stijgen. We spreken immers over de grootste bouwwerf van de komende jaren wat veel mankracht en materiaal zal vragen. Wij hebben vorig jaar onze appartementen verkocht met een aanzienlijke marge, maar die is al voor een groot deel weggevreten door hogere materiaalkosten. Ook de komende jaren zien we de bouwkosten alleen maar verder stijgen wat we ook zullen doorrekenen in de nieuwbouwprijzen voor 2026 en 202.

Hetzelfde zien we trouwens met de huidige crisis in het Midden-Oosten. 

Energie is een belangrijke kostprijs in de sector voor ondermeer bakstenen en andere materialen. Het verbaast me dan ook niet dat de isolatieproducent Recticel waar ik een positie in heb nu zegt dat steeds meer klanten vooruit bestellen sinds de crisis begon. Het orderboek voor het huidige kwartaal is goed gevuld en wees maar zeker dat Recticel in het huidige kwartaal zijn prijzen zal optrekken voor zijn isolatieplaten en sandwichpanelen. Dat moet de marges beschermen en hopelijk ook verhogen.

Recticel kwam deze week met een positief bericht. “Begin april zien we goed gevulde orderboeken en hoge run rates, wat wijst op een duidelijke versnelling van de groei in volume en omzet in het kwartaal” aldus Recticel. De omzet kon stijgen met 6,1% tot 168,1 miljoen euro in het eerste kwartaal waardoor de groep op weg is om zijn groeiverhaal in 2026 verder te zetten. De prijsverhogingen die binnenkort doorgevoerd zullen worden met de hogere orderboeken kunnen daar verder in helpen. Maar ook zal eind dit jaar de nieuwe fabriek in de Verenigde Staten opstarten voor sandwichpanelen voor isolatie wat de omzet voor 2027 en 2028 verder zal stuwen. 

Eens de bouwsector herneemt, kan dit aandeel op korte termijn makkelijk met 50% en meer stijgen. Recticel lijkt misschien niet goedkoop op basis van de cijfers van vandaag (koerswinstverhouding van iets minder dan 20 voor volgend jaar), maar besef wel dat het hier om een groeiverhaal gaat in een cyclische sector die ook profiteert van de Green Deal. Wat vandaag duur is, zal in de komende jaren goedkoop blijken eens de sector draait. Ondertussen doet Recticel wat het moet doen en blijft het langzaam groeien. Ondertussen hou ik de bouwsector verder in de gaten via mijn eigen bedrijf, maar Recticel wil ik zeker in mijn eigen portefeuille hebben. Als ik een grote private equity bedrijf had, zou dit een van mijn eerste doelwitten zijn in de bouwsector.

Kinepolis trekt terug meer bezoekers aan

De bioscoopgroep Kinepolis kwam vanochtend met een kwartaalupdate en die was best sterk te noemen. Niet alleen kwam het aantal bezoekers 27% hoger uit dan vorig jaar, in bijna alle regio’s leek de bezoekersgroei fors te stijgen net als de omzet per bezoeker.

In alle regio’s?

Nee. Een klein gebied in het noorden van Gallië blijft duidelijk weerstand bieden tegen de trend. En dat is België en Nederland. Terwijl het aantal bezoekers steeg met 43% in Spanje, 21% in Frankrijk en zelfs 100% in de Verenigde Staten door de overname van het Amerikaanse Emagine, daalde het aantal Belgische bezoekers met 0,8% in België en 4,3% in Nederland. 

En dat is voor mij belangrijk. 

Want het zegt immers iets over hoe er naar cinema gekeken wordt in de Lage Landen. En daar is de heersende mening dat cinema een business op retour is. En waar zitten een groot deel van de beleggers van Kinepolis? Exact in de Lage Landen.

Kinepolis zegt dat een gebrek aan sterke lokale films de oorzaak is van de zwakte in België en Nederland. In België klopt het dat cinema op zijn retour is, maar internationaal absoluut niet. Kinepolis blijft echter een Belgisch beursgenoteerd bedrijf waardoor de thuismarkt zwaarder doorweegt in de perceptie ondanks dat België en Nederland maar voor 20% van de bezoekers vertegenwoordigen. Het verwonderd me dan ook niet dat de positieve koersreactie vandaag eerder beperkt is met een stijging met 2,3%. We kochten vorige maand nog bij en sindsdien staat het aandeel 10% hoger. Kinepolis kon alvast bewijzen dat het sterk kon groeien in de eerste jaarhelft. Nog een paar rapporten zoals dit en dan zal uiteindelijk de perceptie over cinema veranderen bij beleggers. 

In 2026 staan alvast nog ‘The Devil wears Prada 2’, ‘Star Wars: The Mandalorian and Grogu’, ‘Toy Story 5’, ‘Supergirl’, ‘Minions 3’, ‘Moana’, ‘The Odyssey’, ‘Spider-Man: Brand New Day’, ‘PAW Patrol: The Dino Movie’, ‘Forgotten Island’, ‘The Hunger Games: Sunrise on the Reaping’, ‘Jumanji 3’ en ‘Avengers: Doomsday’ ingepland net als heel wat andere films. Dat moet de resultaten ook de komende kwartalen ondersteunen.