Buy and sell: Hai Pippi Langkous!

“Twee maal drie is vier, Wiede wiede wie en twee is negen” zong Pippi Langkous in mijn jeugd. Nu moet ik zeggen dat ik nooit beleggingsadvies zou aannemen van Pippi Langkous, maar het liedje gonst wel al de hele dag door mijn hoofd.

De reden?

De opsplitsing van Solvay deze ochtend brengt me terug naar mijn kindertijd. Ik durf niet te zeggen hoe lang ik al hoor van verschillende analisten dat eens Solvay afgesplitst is in twee delen, de som van de delen meer waard zal zijn dan het conglomeraat. Ook vermogensbeheerders zoals Stefaan Casteleyn roepen dit al maanden. Toen ik hem zonet belde, dacht ik even dat hij de telefoon opnam met “Hoi, met Pippi Langkous”, al zal ik het me waarschijnlijk verbeeld hebben.

Voorlopig is de logica van Pippi Langkous nog niet doorgedrongen in de markt. Ergens ook niet verwonderlijk, want wie de rest van het lied kent, weet dat Pippi Langkous (in dit geval de markt) altijd haar eigen zin doet.

Maar toch zie ik kansen.

De afgelopen maanden hebben we al gesproken over Solvay en de nakende afsplitsing. Maar toch snel uitgelegd: het Belgische chemiebedrijf Solvay heeft vandaag zijn conglomeraat opgesplitst in twee delen. In het oude Solvay blijven onder meer de essentiële chemische activiteiten zitten of ongeveer 1/3de van het bedrijf gemeten in omzet.  Daarnaast zal Syensqo de divisies beheren waar de groeiactiviteiten inzitten waaronder de divisies die kunststoffen maken voor de luchtvaart en de auto-industrie. Het gaat om een omzet van 7,9 miljard euro terwijl het oude Solvay zal achterblijven met een omzet van 5,6 miljard euro.

Het is vooral het ‘nieuwe’ Syensqo waar beleggers in geïnteresseerd zijn. Daar moet immers de groei van komen in de volgende jaren terwijl het oude Solvay eerder bekeken zal worden als een waarde-aandeel. Solvay 2.0 is immers goedkoop gewaardeerd tegenover zijn sectorgenoten waarbij de splitsing een deel van deze onderwaardering moet wegnemen. Vandaag is er echter weinig van te merken. Bij schrijven noteert Solvay rond de 20,50 euro en Syensqo op 95 dollar. Vergeleken met de koersen van de afgelopen maanden kunnen we nog niet echt spreken van een rerating.

Toch zit ik in hetzelfde kamp als mijn collega-analisten. Niet omdat ik zelf een fan ben van Pippi Langkous, maar omdat ik ook geloof dat de opsplitsing de kans vergroot op een herwaardering op termijn. Met de huidige marktreactie ben ik vooral een fan van Syensqo. Het oude Solvay mag misschien dan wel aantrekkelijk geprijsd zijn (men zal dit jaar een dividend uitkeren van 2,43 euro wat momenteel een dividendrendement geeft van bijna 12%). Maar waarom zou ik een aandeel kopen dat iedereen nu net wil verkopen terwijl de interesse duidelijk in Syensqo zit? Daarnaast weten jullie dat ik voorlopig liever de voorkeur geef aan grotere marktkapitalisaties.

Ik koop dan ook voor 1750 euro aan aandelen Syensqo tegen 97 euro morgen, dit met het risico dat de aandelen niet gekocht worden. Maar dan is het maar zo. Ook leg ik speculatief een kooporder in voor Solvay op 19 euro voor 1000 euro. Ik verwacht nog verkoopdruk in de komende dagen. De koers kan dit punt nooit bereiken, maar dat is niet erg.  Mijn interesse zit vooral in Syensqo. Dit onder het motto:  “Richt de wereld in, wiede wieden naar je eigen zin”.