Blijven de wonderwinsten van big tech overeind in 2026?

De bedrijfswinsten blijven de belangrijkste aandrijver van de beurskoersen. Nu in de VS de topbedrijven verse kwartaalresultaten publiceren, blikken we vooruit: wat te verwachten in 2026?

Vorige week gaven de Amerikaanse grootbanken de aftrap voor een nieuw resultatenseizoen. Een dikke maand lang storten beleggers en analisten zich op cijfers en vooruitzichten. Zoals altijd is het belangrijk om vooruitgang te tonen, maar cruciaal voor de koersreactie is hoe er gescoord wordt versus de verwachtingen, want die zijn al verrekend in de beurskoersen en waarderingen. Daardoor worden mooie resultaten soms negatief ontvangen of kan een minder lage dan verwachte winst met een forse koersklim beloond worden.

Ook de rente en het sentiment spelen – zeker op korte termijn – een rol in de vorming van de beurskoersen. Vandaag lijken de beleggers optimistisch te kijken naar een berg onzekerheden, zoals de impact van de handelstarieven die de Amerikaanse president Donald Trump invoerde. Tot nu valt de schade mee, omdat de bedrijven geanticipeerd hebben en fors hebben ingekocht voor de tarieven van kracht werden.

Hoe belangrijk de winstevolutie op lange termijn is, tonen de bigtechbedrijven in de VS. Dankzij de fabelachtige groei van hun winsten werd de S&P 500 de beste index ter wereld. De winst van de zogenaamde ‘Magnificent Seven’ – Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia en Tesla – klom de voorbije vijf jaar met 500%, terwijl de 493 andere bedrijven uit de S&P 500 hun winsten ‘maar’ met 84% zagen klimmen.  

De grootste winstbijdrage voor de S&P 500 komt van AI-chipbedrijf Nvidia. Het bedrijf van Jensen Huang zag zijn winst de voorbije vijf jaar met liefst 2.400% (of x25) klimmen. Geen wonder dat Nvidia het dikste aandeel ter wereld is geworden, met een beurswaarde van 4.400 miljard dollar. Hoe langer die buitengewone winstgroei voortduurt, hoe zwaarder de megabedrijven doorwegen. De tien grootste zijn ondertussen goed voor bijna 40% van de waarde van de 500 indexleden samen. Kunnen die hun sterke winstgroei doorzetten? Analisten verwachten voor het hele boekjaar 2025 en voor 2026 nog steeds een stevige winstgroei (zie tabel).

Koers versus winst

De waardering van de aandelen wordt uitgedrukt in de verhouding ‘koers versus winst per aandeel (K/W)’ in een bepaald jaar. Hoe groter het cijfer, hoe duurder het aandeel is. En ook, hoe hoger de waardering, hoe meer beleggers verwachten dat de winstgroei kan aanhouden gedurende vele jaren.

Een voorbeeld: de beleggers schijnen niet te geloven dat Nvidia zijn buitenaardse groei nog kan volhouden. Want voor dit en volgend jaar verwachten de analisten een winstgroei van 60% en 55%, en toch betalen beleggers ‘maar’ 32 keer de verwachte winst. Vergelijk dat met de streamingdienst Netflix, die vandaag tegen 42 keer de verwachte winstgroei wordt verhandeld, terwijl analisten ‘maar’ een winstgroei verwachten van zowat 10%. Conclusie: beleggers achten de kans klein dat Netflix zijn leiderspositie als filmstreamer zal verliezen, terwijl ze niet zo zeker zijn dat Nvidia de alleenheerser zal blijven in AI-chips.

PEG-ratio

Een trucje om te zien of een aandeel duur dan wel goedkoop is versus de winstverwachtingen, is de PEG-ratio (price earnings/growth), oftewel het cijfer van de koers/winst verhouding gedeeld door de winstgroei. Hoe lager de PEG-ratio, hoe goedkoper het aandeel in verhouding tot de winstgroei.

Nvidia noteert met de laagste PEG-ratio van allemaal: 0,6. Dus als Nvidia ook na 2026 de winstgroei kan voortzetten, kan de hemel voor de aandeelhouders daar nog hoger. Doordat beleggers Netflix als veilig zien, betalen ze de winstgroei heel duur met een PEG van 4,7. Tesla spant de kroon met een PEG van 21: niet zozeer omdat beleggers potentieel zien in de gewone Tesla-auto’s, maar omdat ze gouden winsten verwachten uit zelfrijdende auto’s en robots.

Voor de ‘gewone’ Amerikaanse aandelen (zie S&P 490), dus zonder de tien grootste beurskapitalisaties, zien analisten een winstgroei van zo’n 10%, terwijl ze tegen twintig keer de winst allesbehalve goedkoop noteren. Het gemiddelde Amerikaanse aandeel buiten de top 10 lijkt nu niet interessant om te kopen.

En wat met aandelen uit Europa en de groeilanden? 2025 wordt voor Europese en Chinese bedrijven een jaar om snel te vergeten, met nauwelijks winstgroei. Voor 2026 zien analisten beterschap met een groei van de bedrijfswinsten van 13% voor Europese aandelen, 14% voor de emerging markets en 15% voor Chinese aandelen.

Als dat bewaarheid wordt, noteren aandelen hier vandaag goedkoop, tegen 13 à 15 keer de verwachte winst van 2026. Dat brengt de Europese PEG-ratio dicht bij of zelfs onder 1. Dat is goedkoop, als u ervan uitgaat dat die winstgroei aanhoudt.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard.