Beursduel: Biocartis VS Mithra

Medische en biotechnologiebedrijven uit België zijn wereldbekend. Dat is alleen mogelijk dankzij beleggers die een zeer hoog risico willen dragen. Vaak zijn er grote verliezen, af en toe is er een grote winnaar.

Mithra

Voor bedrijven die nog in hun ontwikkelingsfase zijn, met beperkte inkomsten, is het cruciaal om beleggers te hebben die hun portefeuille willen opentrekken. Zeker bij jonge bedrijven uit de ­biotech of medische technologie is het even belangrijk om een beloftevol ­product te ontwikkelen als om kapitaalverschaffers te overtuigen dat dit later ook mooie winsten zal opleveren.

En daar zit het probleem bij Biocartis en stilaan ook bij Mithra. Weinigen ­twijfelen aan de medische waarde van het diagnoseplatform dat Biocartis heeft ontwikkeld. Maar het enthousiasme van bij de beursgang in 2015 (aan 11,50 euro per aandeel) is ver weg. Van de koers blijft nog 0,77 euro over.

Het verhaal is bekend: het duurt veel langer dan verwacht om voldoende ­diagnosetoestellen ‘Idylla’ aan hospitalen verkocht te krijgen (tot nu zijn er dat 2.029), zodat Biocartis dan de ­cartridges kan leveren die via Idylla voor een snelle diagnose zorgen. Een groot voordeel bij oncologie, de specialisatie van Biocartis.

De cartridges moeten voor de courante inkomsten zorgen. In het derde kwartaal leverde dat 25 miljoen euro op. Een mooie groei van 36%, maar te weinig om zelfs maar zicht te hebben op winstgevendheid. Biocartis ‘verbruikte’ daarbovenop 30,6 miljoen euro cash.

Biocartis

Het bedrijf haalde al een aantal keer kapitaal op, maar kocht daarmee toch onvoldoende tijd om winstgevend te worden. Bij een van die kapitaaloperaties gaf het voor 135 miljoen euro ­converteerbare obligaties uit, die in mei 2024 konden omgezet worden in nieuwe aandelen Biocartis aan 12,89 euro, of ­terugbetaald moesten worden. Geen van beiden is een optie, dus besliste het bedrijf om opnieuw vers kapitaal op te halen.

Biocartis stelde de houders van de converteerbare obligaties voor om de looptijd te verlengen tot november 2027. Dan kan de lening omgezet worden aan 1,125 euro per nieuw aandeel. Voor 116 miljoen euro van de converteerbare obligaties werd verlengd. Er is ook nog een lening van 30 miljoen, die kan omgezet worden aan 90 eurocent.

Met andere woorden: in plaats van 58 miljoen aandelen vroeger kunnen er nog 146 miljoen aandelen bijkomen. Plus de aandelen uit het pas afgesloten luik met de kapitaalverhoging van 25 miljoen euro (aan 0,75 euro per aandeel); hierdoor komen er nu al 33 miljoen aandelen bij.

Op termijn wordt dat dus 58 + 33 + 146 miljoen of in totaal 237 miljoen aandelen. Dat noemt men verwatering van de aandeelhouders. Als er ooit winst komt, moet die gedeeld worden over veel meer aandelen. Bovendien zegt cfo Jean-Marc ­Roelandt dat Biocartis met het verse geld wel zal toekomen tot ­ergens in 2024, maar dan nog steeds niet winstgevend zal zijn.

Ondertussen is er ook bij Mithra in beperktere mate een verwatering bezig en vrezen beleggers een scenario zoals bij Biocartis.

Mithra heeft al wel ‘Estelle’, een anti-conceptie middel, op de markt, maar de verkoopcijfers vallen tegen. Er wordt meer verwacht van Donesta, een middel tegen ‘opvliegers’ in de menopauze. Dat middel is in de laatste testfase. Doordat ook de middelen van Mithra opraken, beloofde het bedrijf een lucratieve licentiedeal in het vierde kwartaal. ‘Die zal veel bepalen’, zegt analist Thomas ­Vranken van KBC. Als het een grote ­farmaspeler wordt, kunnen de verwachtingen groeien.‘

Besluit 

Biocartis lijkt even veilig te zitten, maar het opwaartse potentieel is sterk verminderd door de grote aandelenverwatering. Bij Mithra is het potentieel beter intact, maar het risico is even groot.