Beursweek: Sprookje van Goudlokje is voorbij

Minus 5,4 procent, minus 2,7 procent en minus 1,5 procent. Dat is het rode rapport na veertien ­dagen beursjaar 2022. De grootste minnen zijn voor de hooggewaardeerde groei­aandelen van de Amerikaanse Nasdaq, voor de index met de 500 grootste Amerikaanse ­bedrijven en voor de Bel20, die er van deze drie nog het minst bekaaid van afkomt.

En misschien nog slechter nieuws: het ­waren geen rentezorgen die de beurzen een tweede zwakke week op rij bezorgden. Tenminste, de langetermijnrente steeg niet verder en kalfde zelfs ietsje af.

Het waren veeleer zorgen over de economische groei die overheersten. ‘Terwijl de aan­delenkoersen eigenlijk al anticiperen op verdere groei’, schrijft Sebastian Raedler, strateeg van Bofa Securities. Hij denkt, om het zacht uit te drukken, dat de verwachtingen van zijn collega’s te positief zijn. Raedler voorspelt dat de Stoxx Europe 600-index eind dit jaar zo’n 12 procent onder het huidige niveau zal ­eindigen, hoewel de mediaanprognose van zijn ­collega’s-strategen de Europese aandelen­index zo’n 8 procent hoger ziet klimmen. Dat is pakweg de gemiddelde klim van aandelen over heel lange periodes.

‘Dat zal niet gebeuren’, zegt Raedler. Hij ­gelooft namelijk geen enkele van de positieve aannames van beleggers. De economische groei is vandaag sterk afgezwakt na de forse groeispurt die volgde op de stilstand door de eerste coronapandemie.

Dat beleggers een snelle herneming verwachten, steunt volgens hem op drie foute aannames. Zo rekenen ze erop dat verse ­stimulusmaatregelen van China de economie van dat land weer snel naar een hoger groei­niveau zullen brengen. ‘Maar de vastgoed­crisis zal niet in een-twee-drie opgeruimd zijn, terwijl de omikronvariant sterk kan wegen op de activiteiten in China, dat een nultolerantie hanteert om de verspreiding van het virus ­tegen te gaan.

Beleggers gaan er blijkbaar ook van uit dat flessenhalzen en leveringsproblemen in de logistieke keten binnen afzienbare tijd weggewerkt zullen zijn. ‘Maar mijn Amerikaanse collega’s denken daar anders over. Het omikronvirus zal stokken in de wielen blijven steken, in China en in andere productie­landen.’

Ten derde verwacht de strateeg van Bofa Securities ook niet zoveel steun van een sterke consumptie in de VS of Europa. Hij denkt dat we de inhaalconsumptie grotendeels gehad hebben. De jongste cijfers lijken Raedler gelijk te geven. De consumptie in december lag lager dan in november, bleek uit recente cijfers. En volgens een enquête is het vertrouwen van de Amerikanen weggezakt naar een laag niveau. Ze maken zich zorgen over de stijgende consumptieprijzen en omikron. Bovendien zullen de hoge energieprijzen in Europa sterk wegen op de consumptie.

Zeg dus maar dag tegen het Goudlokje-scenario (een periode van gestage economische groei), waar de beleggers de voorbije ­jaren van geprofiteerd hebben. Als Raedlers voorspelling juist is, krijgen de financiële markten nu het omgekeerde van het dubbele voordeel dat we eerder kenden: een periode met een combinatie van dalende rente, stimulerende centrale bankiers en per saldo aantrekkende groei. Het wordt nu een combinatie van terugtrekkende centrale bankiers, klimmende ­rentes en een groei die in het beste ­geval terugvalt op trendniveau.