Beursweek: Aandelen kunnen niet op tegen renteklim

Neen, ook nu zat er geen positieve week in voor de aandelenbeurzen. De grootste verliezers blijven dezelfde: de lang onklopbare S&P 500 moest afgelopen week 1,2 procent prijsgeven en de ‘groeibeurs’ Nasdaq lijkt meer een ‘krimpbeurs’ ­geworden. Deze week bedroeg het verlies zelfs 2,1 procent. De Nasdaq noteert al 16,5 procent lager dan begin dit jaar.

Europa volgt, maar met mildere verliezen. Het spiegelbeeld van een lange periode waarin Europa achterop bleef. De Bel20 was lange tijd een van de kneusjes, maar houdt nu als een van de besten stand, met een beperkt verlies in 2022 van 2,6 procent.

Regelmatig zorgt de publicatie van ­bedrijfsresultaten voor een positieve noot. Tesla verraste met sterke omzetcijfers en het aandeel schoot 10 procent hoger. In Brussel publiceerden Barco en Biocartis geruststellende resultaten, met een gelijkaardige koersopstoot. Opmerkelijk is wel dat de koersen daarna snel weer afbrokkelden

Het is moeilijk om die trend los te zien van de klim van de rente. Vooral in de VS blijft de Amerikaanse centrale bank aangeven dat het menens is met het verstrakken van het geldbeleid. De termijnmarkten verwachten dat de Fed de rente op 4 mei met 50 basispunten (0,50 procentpunt) zal verhogen en een maand later, op 15 juni, zelfs met 75 basispunten. Tot slot voorspellen de markten dat Fed-voorzitter Jerome Powell in maart 2023 een renteverhoging met 25 basispunten zal aankondigen en zo de Amerikaanse kortetermijnrente op 3,25 procent brengen. Dat zou dan een klim zijn van 325 basispunten in een jaar tijd, de steilste monetaire verstrakking sinds 1989.

Tenzij de Amerikaanse economie en of inflatie fors zouden afkoelen, krijgen we moeilijke tijden voor de groei-aandelen. Door de almaar hogere rente verkleint immers de risicopremie op aandelen (of het verschil in rendement op aandelen versus obligaties). Omdat aandelen meer schommelen dan obligaties willen de beleggers op aandelen een voldoende hoge premie kunnen verdienen tegenover de obligaties. Maar hoe hoger de rente klimt, hoe kleiner de premie.

Ook de waardering van de aandelen speelt een rol. Doordat de aandelenkoersen gezakt zijn en de winsten van de bedrijven niet, is het rendement op aandelen wel gestegen. Maar de rente stijgt zo hard dat de risicopremie voor aandelen toch een pak kleiner is geworden. Vooral de Amerikaanse aandelen komen in de gevarenzone. Terwijl de risicopremie voor aandelen de voorbije tien jaar 3,5 tot 4 procent was, is dat nu gezakt tot een povere 2 procent.