Beursduel: Nvidia vs AMD

De speeltijd voor Nvidia en AMD is voorbij. Niet langer gamen, maar Artificiële Intelligentie wordt de groeimotor volgens beleggers.

Wie de extreme koersklim van de Amerikaanse chipbedrijven Nvidia en AMD (Advanced Micro Devices) ziet, denkt dat beleggers gek zijn geworden. Vooral de hausse van 174% van Nvidia steekt de ogen uit. Daardoor was het aandeel al even 1.000 miljard dollar waard, wat slechts vijf andere Amerikaanse techreuzen ooit is gelukt.

Maar de hausse gaat al langer mee: de voorbije vijf jaar werd het aandeel Nvidia meer dan 500% meer waard en AMD zelfs bijna 800%.

Ecosysteem Nvidia

Het verhaal van AMD is dat het veel marktaandeel heeft veroverd ten koste van de oude chipreus Intel. Quirien Lemey, die voor Decalia investeert in technologiefondsen, legt uit: ‘AMD blijft vooral een sterke speler in zogenaamde CPU’s (Central Processor Units, de hoofdprocessoren van een computer, red.), terwijl Nvidia een specialist is in GPU’s of Graphics Processor Units.’ Die grafische chips hebben een enorme kracht en snelheid om zware en complexe 3D-beelden te verwerken en zijn ook superieur om cryptomunten te ‘mijnen’. De GPU’s van Nvidia zijn ook perfect voor de zware rekenkracht die Artificiële Intelligentie (AI) vraagt. Bovendien werkt Nvidia al heel lang aan AI. Lemey: ‘Nvidia ontwikkelde een CUDA (Compute Unified Device Architecture platform) dat ontwikkelaars helpt om eenvoudiger eigen AI-modellen te creëren. Uiteraard met GPU’s van Nvidia.’ In tegenstelling tot andere chipspelers levert Nvidia ook de noodzakelijke software. ‘Daar is een heel ecosysteem rond gegroeid’, weet Lemey.

Door het dak

Maar waarom is de koers van Nvidia nu vooral recent door het dak gegaan? De verwachtingen waren bescheiden omdat de vraag naar (gaming) computers sterk is teruggevallen. Maar bij het bekendmaken van de resultaten over het eerste kwartaal meldde Nvidia dat de omzet in het tweede kwartaal liefst de helft hoger zou liggen dan wat analisten verwachtten. Ook de winst zou een enorme duw in de rug krijgen. De reden: alle grote bedrijven hebben met de publieke lancering van ChatGTP plots ingezien dat ze ook moeten investeren in AI. Tot nu heeft Nvidia vooral geleverd aan bedrijven om AI-systemen te ontwikkelen en te trainen. Nu zal er ook fors geïnvesteerd worden om de systemen massaal te doen draaien. Voor beide is permanent enorme rekenkracht nodig.

Al goed voor 60% van de omzet

Opvallend is dat de koers van AMD de jongste maand net als Nvidia 40% hoger is geschoten. Terwijl de prognoses van AMD alvast voor het lopende kwartaal helemaal niet zo geweldig zijn als die voor Nvidia. De omzet zou zelfs zakken. Net als Nvidia ziet AMD de vraag van datacenters sterk opleven, maar voor Nvidia is die business al goed voor 60% van de omzet. Terwijl de hele wereld bij wijze van spreken op datacenters draait, moet een deel van die enorme infrastructuur simpel gezegd omgebouwd worden van CPU naar GPU.

Toekomstige winst

Beleggers doen ondertussen wat ze altijd doen bij sterke groei: al een deel van de toekomstige winst vandaag betalen. Daardoor lijken zowel Nvidia als AMD vandaag enorm overgewaardeerd. Alleen een bijzonder grote en jarenlang volgehouden groei kan deze aandelen tegen de huidige koersen nog een interessante investering maken. Te veel? Een analist berekende wat de waarde van Nvidia zou zijn als het tien jaar lang jaarlijks 30% groeit en de winstmarge verdubbelt. Met de huidige waardering van Apple zou dat 2.300 miljard dollar zijn. Dan lijkt mooi tegenover de 1.000 miljard dollar van nu. Maar in samengestelde intrest is dat minder dan je denkt: 10 jaar lang een jaarlijks rendement van 10%. Heel mooi, maar wat als de groei binnen vijf jaar stopt? Maar nog meer groei of wellicht nog hogere marges kunnen ook.