Beursduel: Novo Nordisk versus Eli Lilly

Spuitjes tegen diabetes en overgewicht blijven razend populair: investeert u best in Novo Nordisk of Eli Lilly? Het Deense Novo Nordisk en het Amerikaanse Eli Lilly kunnen de vraag naar hun middelen tegen diabetes en om gewicht te verliezen niet volgen. Toch zal de winst van beide bedrijven flink groeien.

De grote internet- en chiptechbedrijven blijven de pannen van het beursdak spelen, maar twee farmabedrijven doen het net zo goed. Het Deense bedrijf Novo Nordisk is met een marktaandeel van 34% de nummer één in medicijnen tegen diabetes type 2 en het Amerikaanse Eli Lilly volgt op korte afstand.

Beide verkopen middelen met een zogenoemde GLP-1 agonist. Die werkzame stof bootst de werking van een hormoon na dat geproduceerd wordt als mensen eten. Zo wordt de productie van insuline gestimuleerd en de glucosespiegel in het bloed gestabiliseerd. De middelen werden ontwikkeld tegen diabetes type 2, maar ze zijn vooral populair geworden omdat patiënten merkten dat zowel de werkzame stof semaglitude van Novo Nordisk (verkocht onder de naam Ozempic) als tirzepatide van Eli Lilly de eetlust remt.

Beide farmabedrijven hebben daarom al een nieuw middel op de markt gebracht, speciaal om gewicht te verliezen. Het gaat om pillen met een hogere dosis van de eerder genoemde stoffen.

Het verbaast niet dat Novo Nordisk en Eli Lilly allebei enorm zijn gegroeid. Het Deense bedrijf is naar beurswaarde zelfs het grootste aandeel van Europa geworden. Bovendien bleek ondertussen uit studies dat hun middelen tegen overgewicht ook hartziekten, apneu en diverse andere aandoeningen kunnen verminderen. Als ze officieel goedgekeurd worden voor het gebruik tegen die aandoeningen, kan de verkoop nog toenemen. Private verzekeraars in de Verenigde Staten komen nu al tussen in de aankoop.

Productieproblemen

In het eerste kwartaal steeg de omzet van Novo Nordisk met 22%, en die van Eli Lilly met 24%. Die groei had groter kunnen zijn, want de productie kon de vraag niet volgen. Beide farmabedrijven namen al grote productiebedrijven over, maar voorlopig blijft de productiecapaciteit onvoldoende. Pas vanaf de tweede jaarhelft verwachten de bedrijven fors meer spuitpennen (spuitjes die de patiënt gemakkelijk zelf kan toedienen) te kunnen maken.

Wel is de operationele winstmarge al ontzettend hoog. Novo Nordisk steekt Eli Lilly daarin de loef af, maar de winstgroei zou dit jaar sneller toenemen bij de Amerikanen. Het verschil in winstgevendheid komt vooral door de enorm hoge uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling. Eli Lilly besteedde daar in het eerste kwartaal liefst 29% van de omzet aan, Novo Nordisk ‘slechts’ 13%.

Wel heeft Eli Lilly een veel breder aanbod. Bij Novo Nordisk zijn de middelen tegen diabetes en obesitas goed voor meer dan 90% van de omzet, terwijl die bij zijn Amerikaanse tegenhanger maar iets meer dan de helft van de omzet binnenbrengen. Eli Lilly heeft onder meer middelen tegen kankers ontwikkeld en het kan het eerste farmabedrijf worden met een goedgekeurd middel tegen alzheimer.

Als belegger moet je diep in de buidel tasten voor de verdere winstgroei bij beide bedrijven: Novo Nordisk noteert tegen 34 keer de verwachte winst over dit jaar, Eli Lilly tegen 46 keer de verwachte winst. Dat lijkt wel terecht, al kan er in de verdere toekomst concurrentie komen.

Conclusie

Zowel Novo Nordisk als Eli Lilly zijn al lange tijd zeer succesvol, en beide bedrijven zullen nog flink groeien. Novo ­Nordisk lijkt met een waardering van 34 keer de winst minder duur dan Eli Lilly, maar die laatste investeert (veel) meer. Dat is winst voor later.

Dit artikel verscheen eerder in De Standaard