Beursduel: Diageo vs. Pernod Ricard

De nummers een en twee in de wereld van geestrijke dranken lijken tweelingbroers. Het Britse Diageo is wel bijna dubbel zo groot als het Franse Pernod Ricard, maar ze hebben dezelfde troeven en problemen.

Beide groepen hebben goede jaren achter de rug. Maar het zijn geen groeikanonnen. Misschien maar goed, want alcohol is niet onomstreden. De voorbije vijf jaar kon Diageo de verkoop per jaar met 7 procent opkrikken. Pernod Ricard met 6,8 procent.
Beide groepen durven ook veel geld op tafel te tellen voor overnames. Zo kocht Diageo zes jaar geleden het tequilamerk Casamigos voor 1 miljard dollar.
Sterke merken zijn ‘the name of the game’. Diageo probeert whisky, gin en andere alcoholische dranken te slijten met topmerken zoals Johnny Walker, J&B, Baileys, Smirnoff en het eeuwenoude Guinness bier. Bekende merken van de Fransen zijn Pernod Ricard, Chivas Regal, Ballentines en Absolut Vodka.

Hoge prijzen

De reclame-uitgaven zijn voor beide groepen hoog, maar dat wordt ruim gecompenseerd door hoge marktprijzen. De hoge taksen maken geestrijke dranken sowieso duur, dus kunnen de producenten er evengoed nog een flinke lap bijdoen. De operationele winstmarge is hoog. Zowel Pernod Ricard als Diageo halen een marge van 27 procent. Die nog verhogen is echter niet evident. De voorbije vijf jaar heeft de winstgroei die van de omzet maar net kunnen volgen. Het voorbije boekjaar was er een kleine inhaalbeweging door de prijzen tijdens de algehele inflatie op te trekken.
Zowel de Franse als de Britse groep heeft een gebroken boekjaar, dat loopt tot eind juni. Hun jaarcijfers over 2022-2023 zijn dus al langer bekend, maar de gang van zaken in het nieuwe boekjaar is minder rooskleurig. Diageo moest in november waarschuwen dat de omzet zal zakken over de eerste jaarhelft. De nieuwe ceo, Debra Crew, had nog niet lang haar eerste vooruitblik gegeven of ze moest er al op terugkomen. In Brazilië, Mexico en de Caraïben ziet Diageo de omzet met 20 procent dalen. De vraag is zwak en de klanten reageren door hun voorraad af te bouwen. Vandaar de aderlating en meteen een valse start voor de nieuwe ceo.

Tellen in dollars

Zowel Diageo als Pernod Ricard zagen de omzet in het eerste kwartaal zakken. Ze merken dat de eindverbruikers op hun uitgaven beginnen te letten. En terwijl ze tevoren de wind mee hadden door buitenlandse munten die meer waard werden tegenover respectievelijk het Britse pond en de euro, keerde dat in het voorbije kwartaal.
Voor Diageo is vooral de dollarevolutie belangrijk, want de VS zijn met 39 procent de grootste afzetmarkt. Voor Pernod Ricard is Azië met 42 procent de belangrijkste regio. De Franse groep haalt de rest van de omzet evenveel uit de VS als Europa. Diageo haalt naast de VS telkens 20 procent omzet uit Europa, Azië en Latijns-Amerika.
Naast het andere regionale zwaartepunt, verschillen de groepen nog met hun balans. Door de hoge marges kunnen ze wel wat schulden aan. Met 2,4 keer de operationele kasstroom is Diageo wat minder schuldbeladen dan Pernod Ricard, dat drie jaar dergelijke kasstroom nodig heeft om de schulden terug te betalen.

Besluit 

Het lijkt erop dat na enkele goede jaren voor deze marktleiders in sterke drank een minder gemakkelijke periode is aangebroken. De winstmarges zijn niet zomaar nog te verhogen en zeker niet als de consument in bespaarmodus zit. Zowel Pernod Ricard als Diageo zullen hun winst wellicht zien dalen en noteren tegen zestien keer die verwachte winst. Geen van beide aandelen lijkt daarom vandaag aantrekkelijk.