Beursduel: Colruyt VS Ahold Delhaize

Winkelketens hebben het moeilijk. Vooral in België worden supermarkten gesandwicht. Colruyt lijdt extra door zijn laagsteprijsgarantie

Ondertussen hebben de meeste winkelketens de resultaten van hun voorbije boekjaar bekend­gemaakt. Een constante: de resultaten staan steeds meer onder druk. Vooral in Europa wegen de sterk gestegen energieprijzen op het koop­gedrag. Maar ook in de Verenigde Staten waarschuwen tal van warenhuisketens, Walmart op kop, dat de resul­taten lager zullen uitkomen dan verwacht.

‘Nog een constante is dat alle ketens België aanwijzen als de moeilijkste markt’, zegt analist Hans D’Haese, die de sector volgt voor ING. De kosten stijgen, terwijl de hevige concurrentie verhindert dat de winkels die snel door­rekenen. De voorbije jaren zijn er veel vestigingen bijgekomen van vrijwel alle concurrenten. Bovendien heeft België als enige de automatische aanpassing van de lonen aan de inflatie.

Colruyt beleeft zo een perfecte storm, want België maakt het leeuwendeel van zijn inkomsten uit én door de laagsteprijsgarantie moet het alle prijsacties van de concurrenten volgen. Ook de tijd dat het zich kon veroorloven om kannibalisatie van de eigen winkels te vermijden door geen nieuwe winkels neer te poten waar het al actief was, is voorbij. Het marktleiderschap moet verdedigd worden.

Ooit kon Colruyt pronken met zowat de hoogste bedrijfswinstmarges van de wereld. Vandaag haalt de groep nog bij de hoogste marges van Europa, zegt D’Haese, ‘maar die zijn wel flink gezakt’. De resultaten over het jongste boekjaar waren nog zwakker dan verwacht.
De omzet hield stand, maar de operationele winstmarge zakte van 5,27 procent naar 3,73 procent.

Beursgang Bol?

Ahold Delhaize haalde over zijn jongste boekjaar een operationele winstmarge van 4,4 procent. Dat is mede dankzij de hogere marges in de VS en het feit dat het boekjaar het kalenderjaar volgt. Bij Colruyt daarentegen zitten ook de ­cijfers van de uiterst moeilijke periode januari tot en met maart al in de cijfers. Voor het nieuwe boekjaar verwacht Ahold-Delhaize dat de groepsmarge zakt tot zowat 4 procent.

Uit de resultaten over het eerste kwartaal van Ahold Delhaize blijkt dat het vooral in Europa bergaf ging. Maar Nederland geeft meer comfort dan België, want er is geen automatische ­indexatie. Bovendien heeft de groep Bol.com in haar bezit. Dat is gevestigd in Nederland en kan zo dus nog wat ­beter concurreren in België.

Toch moest het aandeel Ahold Delhaize vrijwel alle eerder opgebouwde koerswinst weer prijsgeven. Door de baisse op de beurzen is de beursgang van Bol.com onzeker geworden, of zal hij minder opbrengen dan verhoopt.

Besluit: Colruyt blijft financieel sterk, zonder hoge schulden, maar de premie in de waardering versus de sector is ­omgeslagen in een discount. Beide aandelen kosten zo’n twaalf à dertien keer de winst, maar Ahold Delhaize torst ­netto 14,5 miljard euro schulden.