Beursduel: Bekaert VS Michelin

Bekaert haalt zo’n 40% van zijn verkopen uit staalkoord voor banden en is een belangrijke leverancier aan Michelin, een van de grootste bandenproducenten. Beide groepen presteren financieel sterk, maar beleggers twijfelen.

Bekaert en Michelin zijn ­globale marktleiders in de meeste van hun activiteiten, maar doordat hun resultaten gevoelig zijn voor de conjunctuur blijven hun aandelen laag gewaardeerd. Vooral sinds begin dit jaar zijn hun koersen zwaar afgestraft: Bekaert verloor 35% en Michelin 37%.

De resultaten over de eerste jaarhelft waren nochtans prima. De omzet bij ­Bekaert nam met 24% toe en Michelin zag zijn omzet 18,7% stijgen. Wel moet gezegd dat dit vooral, of zelfs volledig, te danken was aan hogere verkoopprijzen. Beide groepen rekenen de hogere prijzen voor hun grondstoffen door aan de klanten. Het is een positieve zaak als ­bedrijven erin slagen hun hogere kosten zo snel door te rekenen. Overigens is staalkoord, het product dat de bandenfabrikanten afnemen van Bekaert, goed voor zo’n 10% van de verkoopprijs van hun banden.

Maar de beleggers vertrouwen het zaakje dus niet, want het aandeel ­Michelin noteert tegen 9,8 keer de winst van 2021 en Bekaert tegen amper 3,7 keer de winst. De resultaten over de eerste jaarhelft van dit jaar waren ongeveer op hetzelfde niveau qua winst als vorig jaar. Blijkbaar verwachten de beleggers dus een instorting in de tweede helft van het jaar en/of in 2023. Voor volgend jaar wordt voor de Europese bedrijven globaal een winstdaling verwacht.

Het blijft af te wachten wat deze zogenaamd conjunctuurgevoelige bedrijven zullen presteren. Er was al een klein alarmpje, woensdag, toen de ceo van Michelin verklaarde dat hij de voorraden van zijn bedrijf zag toenemen. Wat er ook van zij, de onzekerheid is groot en beleggers schieten eerst en stellen dan pas vragen.

Bij analisten wordt er met lof gesproken over de Oostenrijkse ceo van ­Bekaert, Oswald Schmid. ‘Hij heeft de operationele marge ongeveer verdubbeld’, zegt analist Wim Hoste van KBC Securities. De financiële prestaties van Bekaert zijn erg sterk. Het rendement op het ingezette kapitaal was vorig jaar zelfs 23,7%, dat is zowat het dubbele van Michelin.

Net als iedereen is Wim Hoste ­benieuwd hoeveel Bekaert van de vooruitgang zal kunnen behouden als de markten moeilijker worden. Bekaert heeft marktaandeel gewonnen toen concurrenten kampten met problemen in de logistieke keten. Schmid zegt dat hij die klanten zal kunnen behouden.

Naast een grote focus op de klanten zoekt Bekaert naar alle mogelijke manieren om de toegevoegde waarde en de marges te verhogen. Naast staalkoord voor autobanden levert Bekaert hoogwaardig en zeer divers staalkoord voor gebruik in liften, over kabels voor de offshore windenergie en -oliesector tot staalkoord voor de kurk van champagneflessen.

Door de sterke prestaties heeft ­Bekaert zijn schulden kunnen afbouwen tot een keer de bedrijfskasstroom. De groep is dus financieel sterk genoeg voor mochten er echt barre tijden ­ komen. Dat geldt ook voor Michelin, dat in verhouding zelfs maar half zoveel schulden heeft.

Besluit: iedereen beseft dat de economie aan het vertragen is en het zal geen verrassing zijn als er een recessie aanbreekt. De hamvraag is dan hoe diep die zal zijn en welke segmenten de zwaarste terugval zullen kennen. Bekaert is wellicht meer blootgesteld aan de industrie en de investeringen wereldwijd. Michelin is een pure bandenspeler, maar dan wel voor het meest brede spectrum, naast banden voor auto’s en vrachtwagens, ­levert Michelin ook banden voor motoren en vliegtuigen. Als we een keuze zouden moeten maken, kiezen we voor ­Bekaert: extreem goedkoop en meer ­gediversifieerd.