Beursduel: Adobe VS Microsoft

Beide Amerikaanse softwarebedrijven maakten vele beleggers gelukkig. De koersprestaties op lange termijn zijn buitengewoon, maar bij twijfel springen beleggers snel van het schip, zoals Adobe mocht ondervinden.

Veel particulieren gebruiken de software van Microsoft en Adobe, maar ­beide techreuzen halen het gros van hun omzet toch bij bedrijven. Daardoor ­lijken ze wat beter beschermd tegen de huidige aanslag op de koopkracht van de consument.

Beleggers bekijken het allemaal met argwaan, want deze superaandelen ­noteren tegen hoge waarderingen. ­Hoewel, dit jaar zijn zelfs hun koersen gezakt. Doordat de winstprognoses (voorlopig?) niet zijn verlaagd, ogen de waarderingen lager dan de voorbije ­jaren. Niemand ontsnapt aan de neerwaartse druk van de gestegen rente.

Maar Adobe sneed bovenal zelf fors in de eigen koers. Het bedrijf uit San ­Jose in Californië kondigde aan dat het zijn jonge sectorgenoot Figma wil ­overnemen voor de ronde som van 20 miljard dollar. Dat is het hoogste ­bedrag ooit voor een niet-genoteerd techbedrijf. Figma heeft een omzet van amper 500 miljoen dollar. Het bedrijf groeit weliswaar snel, maar veertig keer de omzet betalen is ongezien. Wie niet oplet zou kunnen denken dat Adobe veertig keer de winst betaalt, maar het is wel degelijk omzet, want Figma maakt nog geen winst.

Aandeelhouders van Adobe reageerden ontzet en verkochten massaal. Daardoor zakte de beurswaarde met 30 miljard dollar. Was de Adobe-top zijn verstand verloren? Waren de producten van het bedrijf voorbijgestreefd?

Adobe is al jaren alleenheerser in software om te ontwerpen, te publiceren, foto’s te bewerken enzovoort. Het is ook het bedrijf achter de digitale ­pdf-documenten. Daarmee zette het een enorme groei neer, want digitaal en beelden in alle vormen zijn twee groeidomeinen die Adobe mooi combineert. Bovendien geniet het, zoals de meeste softwarebedrijven, van de overgang van de verkoop van licenties naar de verhuur via de cloud. Dat verhindert piraterij en leidt op lange termijn tot meer ­inkomsten.

Blijkbaar heeft Figma iets unieks waarvan Adobe denkt dat het niet snel genoeg iets gelijkaardigs kan maken. Figma is sterk in software waarmee mensen samen kunnen ontwerpen en richt zich ook op apps en andere zaken die softwarebedrijven gebruiken. Zo is Microsoft een grote klant en fan van Figma.

Adobe is geen kleintje, maar Microsoft is nog eens ongeveer tien keer zo groot, zowel in omzet als wat beurswaarde betreft. Microsoft noteert tegen 9 keer zijn omzet en Adobe tegen 7,6 keer. Dat is enorm, maar beide ­bedrijven houden van hun omzet heel veel winst over. Het Windows-bedrijf heeft een operationele winstmarge van 42% en Adobe zet een niet veel minder indrukwekkende winstmarge van 35% neer. Beide groepen groeien nog steeds, dus groeit ook de winst nog met reuzenstappen.

Door de koersval met 50% noteert Adobe niet meer aan de nog hogere waardering van voordien. Met de winst van de voorbije twaalf maanden noteert Adobe tegen 28 keer de winst en met de verwacht winstklim in het volgende jaar zou dat nog 18 keer zijn. Microsoft kost 25 keer de winst van de voorbije twaalf maanden en 24 keer de verwachte winst. Voor Quirien Lemey, die voor het Zwitserse Decalia een fonds in techno­logieaandelen beheert, zijn dit twee ­absolute topbedrijven uit de softwaresector. ‘Deze aandelen staan onder druk door de hogere rente, maar op het ­moment dat beleggers daar de top ­verwachten, zullen deze aandelen weer beginnen te klimmen.’