Beursduel: AB InBev VS Heineken

De nummers 1 en 2 in de wereld van het bier herstelden in de eerste jaarhelft verder van de coronapandemie. Nu voeren ze strijd tegen de inflatie en proberen ze bier meer als betaalbare luxe te verkopen.

De coronapandemie was erg negatief voor de bierbrouwers, want een belangrijk deel van hun verkopen gebeurt via de horeca. En, vooral, de brouwers verdienen meer aan bier dat verbruikt wordt in cafés en op terrassen dan aan de pintjes die thuis worden gedronken.

Op een terrasje trakteren mensen zich ook graag op luxemerken en ­speciaalbieren. Dat gamma hebben de brouwers de voorbije jaren ook fors uitgebreid. De marketinginspanningen hebben duidelijk geloond.

Hebben de brouwers dan geen last van consumenten die naar hun budget kijken omdat energie zo duur is geworden? Nee, want de knaldrang was zo groot dat er zeker niet bespaard werd op reizen, uitgaan en bier drinken.

Ceo Dolf van den Brink van Heineken verwoordde het zo bij de presentatie van de halfjaarresultaten: ‘Amsterdam staat strak van de toeristen. Een premiumbiertje is voor hen een luxe die nog net betaalbaar genoeg is.’

Toch maakt hij zich zorgen en vraagt hij zich af of dit kan blijven duren. ‘Wie weet waar de energieprijzen in Europa naartoe gaan’. Hoewel Heineken wat ­beter dan verwachte cijfers (omzet plus 24 procent) rapporteerde over de eerste jaarhelft, schrapte het bedrijf alvast de margedoelstelling voor 2023. Nu wordt gemikt op een ‘hoge eencijferige groei (lees: richting 10 procent) van de operationele winst.

Behalve het zo veel mogelijk doorrekenen van de inflatie – iets wat naar ­Heinekens verwachtingen pas in de loop van 2023 volledig doorgevoerd zal zijn – snijdt Heineken ook stevig in de kosten. Over dit jaar wil de groep de ­kostenbasis verlagen met 1,7 miljard ­euro. Volgens analisten was dat zeker nodig, want de voorbije jaren waren de marges van ­Heineken te veel weggezakt.

Op die manier neemt Heineken nu een beetje de oude rol over van ­het Belgisch-Braziliaanse AB InBev, dat onder de oude ceo, Carlos Brito, vele jaren zwaar hakte in alle mogelijke kosten.

En tegelijk wordt AB InBev een beetje ‘Heineken’ door vooral in te zetten op organische groei, met een verbreding van het aanbod en de verkoop van duurdere bieren. Op die manier wil de groep de omzet en per saldo ook de marges kunnen verhogen. Daarnaast kan AB InBev, met zijn belangrijke ­activiteiten in de VS, een graantje ­meepikken van de hogere dollarkoers.

Over het tweede kwartaal verkocht AB InBev 3,4 procent meer biervolume en de omzet nam toe met 11,3 procent. De nieuwe ceo, Michel Doukeris, net als zijn voorganger een Braziliaan, verhoogde ondanks de beter dan verwachte groei de jaarprognose niet. Hij blijft vasthouden aan een groei van de bedrijfskasstroom met 4 à 8 procent. Net als bij Heineken illustreert dat de onzekere omstandigheden.

Wat de koersevolutie betreft, doet Heineken het al jaren beter dan de ­lamentabele prestatie van AB InBev. Dat komt niet doordat de resultaten zo zijn verzwakt, maar wel doordat de waardering van het aandeel enorm is gezakt. Door de extreem dure overname van SAB Miller was de schuldpositie zo hoog opgelopen dat het bedrijf het dividend verschillende keren moest verlagen.

Het aandeel Heineken biedt nu een dividendrendement van zo’n 2,5 procent, terwijl de aandeelhouders van AB InBev tevreden moeten zijn met amper 1 procent. Maar dat is de enige manier om de nog schuldpositie verder af te bouwen. Gelukkig blijft AB InBev ook erg winstgevend, zodat het met de nodige tijd wel zal lukken.

Tegelijk is AB InBev op sommige parameters nu lager gewaardeerd dan Heineken. Tijd voor een herkansing.