Beleggingsanalyse: Kruip in het hoofd van fondsbeheerders

Wat denken en doen fondsbeheerders? Via enquêtes en hun portefeuilles wordt hun doen en laten maandelijks gescreend. Een schat aan informatie voor beleggers.

Gespecialiseerde bureaus peilen bij consumenten, inkopers van bedrijven en economen voortdurend naar hun sentiment en verwachtingen. Maar wat verwachten professionele beleggers? En nog belangrijker: wat doen ze met hun portefeuilles van honderden miljoenen of vele miljarden?

Zakenbanken zoals Bank of America ( BofA Securities) nemen elke maand enquêtes af bij fondsbeheerders wereldwijd. De resultaten vullen ze aan met gegevens uit de fondsenportefeuilles. De jongste wereldenquête, de Global fund manager survey, werd beantwoord door 285 fondsenmanagers die in totaal 764 miljard dollar beheren.

Die informatie is niet zaligmakend. Het is niet omdat professionele beleggers iets verwachten, dat de markt zo zal evolueren. Wel is het een indicatie waaraan je je eigen visie en de huidige stand van de financiële markten kan aftoetsen. Zo kan je ook nagaan of de fondsmanagers doen wat ze zeggen.

Wat fondsbeheerders denken …

OVER DE ECONOMIE

Liefst negen op de tien fondsbeheerders denkt dat de wereldeconomie de volgende twaalf maanden zal verzwakken. Enerzijds vermoedt 60% een zachte landing, maar tegelijk denken de meeste fondsbeheerders dat een recessie allicht niet te vermijden is. Vrij vertaald: ze verwachten een milde recessie, maar geen diepe crisis. Die globale recessie zou in het eerste kwartaal van volgend jaar beginnen.

OVER INFLATIE EN RENTE

Dat de inflatie over een jaar lager zal liggen dan vandaag, staat voor de bevraagde fondsbeheerders als een paal boven water. Amper 2% ziet de inflatie dan hoger dan vandaag. Dat lijkt logisch bij een (verwachte) recessie, maar ook door de lagere energieprijzen. Interessanter is de verwachting over de kortetermijnrente: volgens 67% zou die de volgende twaalf maanden zakken (bij een vorige bevraging was dat maar 43%). Op korte termijn verwacht een kleine meerderheid wel nog een renteverhoging van de Fed. De eerste renteverlaging zou dan voor het eerste kwartaal zijn.

OVER DE BEDRIJFSWINSTEN

De fondsbeheerders verwachten dat de winsten van de bedrijven globaal de volgende achttien maanden gemiddeld met 0,6% zullen zakken. Dit is in lijn met de minus 0,3% van de aandelenanalisten.

OVER AI

Dat de terugval van de winsten beperkt zou zijn, kan te maken hebben met de snelle adoptie van artificiële intelligentie. 40% denkt dat dit de winsten zal doen verhogen, terwijl 14% ook verwacht dat dit extra jobs zal meebrengen. 29% ziet geen effect op de winsten.

OVER DE GROOTSE RISICO’S

Bijna vier op de tien (36%) vreest voor hogere rentes bij sommige centrale banken als reactie op een hoger dan verwachte inflatie. 22% ziet een kredietschaarste en een globale recessie als grootste risico.

Wat fondsbeheerders doen …

En nu volgt de lakmoesproef. Handelen de bevraagde fondsbeheerders naar hun verwachtingen? Alleen de posities in de portefeuille van de beleggingsfondsen kunnen de koersen in beweging zetten.

SENTIMENTMETER

We starten met een hybride maatstaf: de uitvoerder van de enquête stelde zelf een sentimentindicator samen op basis van de huidige cashposities van de beleggingsfondsen, de weging in aandelen en de groeiverwachtingen voor de economie (zie grafiek). Deze meter blijft heel laag. Al is de indicator iets gestegen tegenover de vorige maanden, toch blijft hij erg pessimistisch.

WAARIN ZE BELEGGEN

De grootste overweging (dus afwijking tegenover het gemiddelde van de voorbije twintig jaar) is voor obligaties. De grootste onderweging is voor aandelen in het algemeen. Er wordt meer belegd in defensieve sectoren zoals farma en nutsbedrijven en minder in vastgoed, energie en zelfs Amerikaanse aandelen.

WAT ZE DE BEDRIJVEN VRAGEN

De helft (51%) wil liefst dat de bedrijven waarin ze beleggen, hun schulden verlagen. Dat is opvallend meer dan de 23% die vraagt dat de bedrijven meer investeren. Amper 18% wil dat de ondernemingen meer dividend uitkeren. De fondsbeheerders hebben dus vooral oog voor risico boven gewin op korte of lange termijn (respectievelijk uitkeringen en investeringen).

Besluit

De fondsbeheerders tonen zich vandaag consistent in hun woorden, verwachtingen en daden. Ze zijn alleen enthousiast over AI en grote tech-aandelen. Zonder de grote klim van die aandelen zouden de aandelenindices dit jaar niet positief noteren. De verwachtingen voor de economie zijn negatief. De risico’s op een recessie zijn groot. Een positief punt is hun verwachting dat de inflatie verder zal afnemen. Dat zal de centrale banken toelaten een zachte landing te organiseren. Het grote risico is dat ze daarin zullen falen.

Wat moet je daar als belegger nu mee? Behalve in aandelen met een AI -tintje zijn er geen overspannen verwachtingen. Dat is al positief. Maar de inflatie en de rente moeten wel dalen, want alleen met die verwachting is er hoop op verlichting. Een goed evoluerende rente is belangrijker dan een krimpende economie. Zo lijkt er later dus koerswinst mogelijk. Maar wie verwacht dat de winsten van de bedrijven fors zullen dalen of denkt dat de inflatie en de rente hoger dan verwacht zullen blijven, maakt zich best op voor een correctie.