Beleggen en toch risico mijden? Schuil mee onder een vastrentende paraplu
Houdt het radicale economische beleid van Donald Trump extra risico’s in voor aandelen? Maak uw portefeuille defensiever en stabieler door (deels) over te stappen naar obligaties.
In de voorbije jaren van rentedalingen, met zelfs nul- en negatieve rentes, was er bij beleggers weinig appetijt voor obligaties. Maar nu de financieel-economische conjunctuur is gekeerd, pleiten experts zoals obligatiespecialist Sam Vereecke (Degroof Petercam) voor een portefeuille met vastrentende beleggingen. Waarom nu wel in obligaties beleggen? En waarop moet u letten? Vereecke antwoordt op onze vragen.
Is slecht nieuws voor aandelen goed nieuws voor obligaties?
Als de economie vertraagt, komen de bedrijfswinsten onder druk, gaan de waarderingen van bedrijfsaandelen lager en zakken de koersen. Dat kan een negatieve spiraal veroorzaken, die positief is voor obligaties. Zeker als beleggers overstappen van risicokapitaal naar vastrentende waarden, obligaties dus. Als er meer geld naar obligaties gaat, duwt dat de obligatieprijzen hoger: een meerwaarde voor wie al vastrentende beleggingen heeft. Wie pas later obligaties inkoopt, moet tevreden zijn met een lagere rente (rente en prijzen van obligaties bewegen altijd tegengesteld).
Zijn handelstarieven onschuldig voor obligaties?
Dreigen hogere handelstarieven niet de inflatie hoger te jagen, wat ook negatief is voor obligaties? “Ja,” zegt Sam Vereecke, “maar dat effect is eerder van korte duur, terwijl handelstarieven de economische groei structureel drukken. Bijna iedereen verliest. Hogere inflatie verdwijnt als er niet telkens nieuwe hogere prijzen volgen.” In het onzalige idee van een almaar zwaardere tarievenoorlog kan dat wel, maar dan zal de economie instorten. Dan spreekt niemand nog van inflatie.
Vereecke: “De inflatieverwachtingen voor de volgende jaren zijn op korte tijd al fors gestegen, van 2,5% naar 3,3% per jaar. Dat is waarschijnlijk al te veel en het is sowieso tijdelijk.” Wie nu obligaties koopt, krijgt dat effect cadeau, want het zit verwerkt in een hogere obligatierente.
Zullen de enorme investeringsplannen in Europa de inflatie en rente niet nog hoger duwen?
Als reactie op Trumps politieke koers wil Europa massaal investeren in defensie, Duitsland pompt daarnaast grote sommen in zijn infrastructuur. Dat is positief voor de groei in Europa en het kan de inflatie aanwakkeren. Maar Vereecke wijst erop dat het nog wel even zal duren voor die plannen er zijn, laat staan de centen zijn uitgegeven. “Zelfs het geld van de coronafondsen is nog niet allemaal toegewezen, zoveel jaren later”, zegt hij. “Geld uitgeven is gemakkelijk, maar dat geldt niet als het over honderden miljarden gaat.”
Wat is de opbrengst van obligaties en kan u er ook aan verliezen?
De belangrijkste component van obligaties is de (jaarlijkse) rente. Die moet de inflatie compenseren en daarbovenop liefst nog wat extra opbrengst bieden. Momenteel is de inflatie in Europa teruggevallen tot 2,2% en de kerninflatie (zonder voeding en brandstoffen) tot 2,4%. De laagst renderende obligaties op tien jaar (Duitse overheidsobligaties) geven nu een jaarlijkse rente van 2,7%. Belgische staatsobligaties leveren 3,2% op. Vergelijkbare Amerikaanse obligaties bieden 4,15% rente. Als de rente hoger is dan de inflatie ontvangt u een reële rente. Dat was niet zo toen de rente 0% was, of zelfs negatief. Toen die abnormale toestand in 2022 snel evolueerde richting de meer normale tarieven van vandaag, zakten de obligatieprijzen fors en zagen beleggers een minwaarde in hun portefeuille. Dat was uitzonderlijk: het rendement van een obligatie wordt normaal vooral bepaald door de jaarlijkse rente.
Kies je beter voor obligaties van overheden of van bedrijven met kredietrisico?
Overheidsobligaties worden beschouwd als de veiligste keuze. Soms worden ze zelfs gezien als risicoloos. Dat is wat overdreven en er wordt ook verschil gemaakt tussen de landen: zo is de rente voor Duitsland lager dan voor België of Frankrijk. Bedrijfsobligaties zijn een categorie met kredietrisico, dus waar de terugbetaling van de belegging niet absoluut zeker is. Hoe groter dat risico, hoe meer rente die bedrijfsobligatie zal bieden. De beste kredietkwaliteit vindt u bij de kwaliteitsobligaties (investment grade van AAA tot BBB-). Vandaag krijgt u voor een gemiddelde bedrijfsobligatie jaarlijks zo’n 100 basispunten (1%) meer dan voor een gemiddelde overheidsobligatie. Deze zogenoemde spread is nu lager dan gewoonlijk. Dat geldt nog meer voor hoogrentende obligaties, ook wel rommelobligaties genoemd. Die worden op dit moment niet aanbevolen, zelfs al biedt deze categorie nu 347 basispunten (3,47%) meer rente dan staatsobligaties.
Zijn obligaties in andere munten aantrekkelijk?
Voor wie ‘leeft in euro’ is de euro de eerste, defensieve keuze. Als obligaties in andere valuta noteren, kunnen muntschommelingen zelfs bepalender zijn voor de opbrengst dan de rente. De (positieve of negatieve) bijdrage van de muntevolutie in het eindrendement maakt het extra moeilijk om bijvoorbeeld obligatiefondsen te vergelijken. Andere munten kunnen verrijkend zijn, maar het is een moeilijke materie. Als belegger moet u zich bewust zijn van de risico’s.
Welke looptijd kiezen?
De looptijd van een obligatie kan variëren van pakweg 1 jaar tot 30 jaar of meer. Normaal biedt een langer lopende obligatie meer rente dan een kortlopende. Een eenjarige overheidsobligatie wordt sterk bepaald door de rente die de centraal bankiers bepalen. Hoe langer de looptijd van een obligatie, hoe forser de prijs ervan reageert op veranderingen in de rente. Dat is logisch: als de marktrente zakt, stijgt de obligatie in prijs, want de coupon (de rente) is vastgelegd bij de uitgifte van de obligatie en blijft dus geldig tijdens de hele looptijd. Wie later koopt, moet de verkoper voor dat voordeel compenseren met een hogere prijs voor de obligatie.
Responses