Barco: is het ergste voor beleggers achter de rug? 

Soms is het verstandig om bedrijfsresultaten even te laten sudderen vooraleer besluiten te nemen. De resultaten die Barco (11,67 euro) over de eerste helft van 2024 bekendmaakte, waren zoals verwacht zwak. De koers steeg die dag echter ruim 10%. Het slechte nieuws zat dus al in de koers, althans op korte termijn. Nadien brokkelde de winst stevig af, maar op zwakke beursdagen leek Barco dan weer beter stand te houden dan de markt.

Paul D’Hoore schreef in zijn nieuwsbrief ‘Beurssucces’ dat de koersopstoot vooral te verklaren is, doordat shorters hun positie sloten (en dus hun in de wind verkochte aandelen Barco terugkochten). Spaarvarken Stefan meldde ook al dat Barco in contacten met analisten zijn best had gedaan om de verwachtingen te temperen. Zo kan het dat de cijfers nog iets lager uitkwamen dan de (verzamelde en dus achterlopende) prognoses van de analisten. De grafiek geeft ook weer dat de koers al zwaar gezakt was en op het laagste niveau van tien jaar noteert.

Maar belangrijker: wat zal Barco ons in de toekomst brengen? Ik kan alvast zeggen dat ik mijn positie in Barco, mijn grootste verliezer dit jaar, niet verkoop, maar dat ik voorlopig niet bijkoop. 

Positief is dat het tweede kwartaal duidelijk beter was dan het extreem zwakke eerste kwartaal. Dat geldt zowel voor de omzetevolutie, het orderboek als de winstmarges.

Cruciaal wordt of de divisie ‘Enterprise’ weer kan herstellen. Want deze afdeling is cruciaal voor de groepswinst. Voorheen realiseerde Barco hier veel hogere winstmarges dan met de twee andere divisies, dankzij het Barco-Clickshare systeem. Met dat product kunnen bedrijven veilig en gemakkelijk intern en vanop afstand presentaties delen en vergaderen. Het systeem integreert de vele diverse oplossingen (Zoom, Teams, …) in één geïntegreerd product. 

De omzet voor Enterprise zakte in de eerste jaarhelft met liefst 22% en de bedrijfskasstroom (EBITDA) zelfs met 79%. Een herstel zal er komen, maar in voldoende mate? Barco zelf zegt dat de distributeurs voor dit product vorig jaar voorraden hadden opgebouwd (onder meer door een nieuw vergoedingsplan van Barco). Je kan dus ook zeggen dat Barco de verkoopcijfers vorig jaar gedopeerd heeft. Samen met afwachtende klanten zorgde dat voor de angstaanjagende cijfers voor het winsthaantje van de groep. 

Natuurlijk hebben die royale winsten concurrenten aangetrokken. Vooral vanuit China zouden er goedkope producten zijn bijgekomen. De grote vraag is of die echt de business van Barco kunnen bedreigen. Zeker in de VS, maar ook in Europa en elders zullen bedrijven wel uitkijken via welk systeem ze gevoelige informatie online delen binnen en buiten het bedrijf (met de vele thuiswerkers, leveranciers, klanten). China heeft hier, terecht of niet, geen goede reputatie. 

Iedereen die ervaring heeft met vergaderen vanop afstand weet ook hoeveel kostbare tijd soms verloren gaat door systemen die niet werken of mensen die er niet handig mee zijn. Ook daarvoor is het uitgepuurde Clickshare systeem een troef. Maar we kunnen niet uitsluiten dat een westerse concurrent ook in de hogere prijsklasse marktaandeel kan afsnoepen. 

Over de andere divisies maken we ons minder zorgen. De zwakte bij Cinema is ook een gevolg van het lagere filmaanbod door de (voorbije) stakingen in Hollywood. En met de medische divisie zit Barco goed doordat de markt almaar meer evolueert naar robo- en kijkoperaties. Daarvoor is perfecte visualisatie cruciaal omdat de chirurg niet meer naar de patiënt kijkt, maar naar het beeldscherm. Barco ontwikkelt ook veel software die van de beeldschermen slimme assistenten maken. In 2025 lanceert Barco een nieuwe software onder de naam ‘Brilliant Assistant’. 

Besluit:

Ook in het verleden wisselde Barco vaak goede en slechte periodes af. En bijna altijd is er wel een divisie die met de voeten sleept. In de eerste helft van dit jaar deden ze dat zelfs alle drie, terwijl het winsthaantje zelfs ging lijken op een zittende eend. Een extra onzekerheid is er doordat co-ceo An Steegen voor het eerst Barco alleen zal leiden, omdat co-ceo en hoofdaandeelhouder Charles Beauduin zich om gezondheidsredenen beperkt tot de rol van voorzitter. Barco is gelukkig financieel kerngezond met een netto cashpositie van ruim 170 miljoen euro. Voor het hele boekjaar verwachten de analisten een omzetdaling met 1,7% en de winst per aandeel zou vrijwel stabiel blijven rond 1 euro. Als de tweede jaarhelft inderdaad een herstel laat zien, is de waardering tegen 11,6 keer de winst wel erg laag, maar eerst zien en dan geloven is vandaag het devies. Nog lagere koers kunnen dan weer motiveren om wat bij te kopen. 

Dit was de commentaar van Barco bij de halfjaarresultaten: 

“In de eerste helft van 2024 kende ons bedrijf een groeivertraging als gevolg van de voorraadafbouw bij klanten in Meeting Experience en Healthcare. In Entertainment stelden klanten investeringen uit als gevolg van een zwak filmaanbod en in afwachting van onze komende productlanceringen.”

“Hoewel de visibiliteit laag blijft, hebben we redenen om uit te kijken naar een heel verschillende tweede helft van jaar. De voorraadniveaus van klanten keren terug naar genormaliseerde niveaus en de marktomstandigheden van Entertainment zijn aan de beterhand. Bovendien liggen we op koers om een groot aantal nieuwe producten te lanceren in alle divisies, en we verwachten dat deze zowel zullen bijdragen aan de omzet als aan de winstgevendheid.”

“We blijven investeren in onze innovatiepijplijn als voorbereiding op meer productintroducties in 2025 en daarna. We versterken ook onze concurrerende kostenpositie met de uitrol van onze strategie van gerichte fabrieken, waaronder de onlangs geopende Entertainment-fabriek in China.”