Aan welke brouwerij-aandelen kan je als aandeelhouder het meest verdienen?

We drinken almaar minder bier. En toch zijn er brouwers die hun winst zien toenemen. Vorig jaar dronken we in ons land 2,1% minder bier. Die evolutie is al jaren aan de gang. In 2023 dronken de Belgen zelfs 6% minder bier. Bij heel wat brouwerijen is het vat af. Ze stoppen ermee. En toch zijn er nog grootverdieners. Pascal Paepen gaat op zoek naar de aandelen van brouwers die weliswaar niet ongevoelig zijn voor de sector, maar er toch in slagen meer te verdienen. “Sommige brouwers maakten nu eenmaal de juiste strategische keuze en zullen nog veel meer verdienen.”

Mensen brouwen al lang bier. Het gerstenat is al minstens 5.000 jaar gekend, maar wellicht gaat de geschiedenis van het bier zelfs 7.000 jaar terug in de tijd. Lang was het brouwen een lokale gelegenheid. In iedere gemeente of stad waren er wel enkele brouwers. Dat fenomeen leek een tijdje geleden weer helemaal actueel, want overal doken er nieuwe micro-brouwerijen op, die hun beperkte productie vooral in eigen regio aanboden. Zo’n biertje bleek echter niet altijd goedkoop en het zijn vaak dergelijke kleine en jonge brouwers die nu alweer de deuren sluiten. ’s Werelds grootste brouwers blijven echter overeind en ondanks een terugval in volume, zien ze vaak hun omzet en winsten stijgen. Dat komt door de schaalvoordelen die ze genieten. Daardoor kunnen ze de kosten drukken en slagen ze er ook in de consument meer te laten betalen voor hun biertje. Het zijn dergelijke aandelen die vaak ook veel opleveren voor beleggers.

Belgische wereldtop

De absolute topper is AB InBev, ontstaan uit Intrew. Enkele decennia geleden was dat nog maar ’s werelds nummer 50 in de lijst van brouwers. Maar in 2004 werd de Belgische brouwer de grootste ter wereld door de fusie met het Braziliaanse AmBev. In 2008 kwam daar nog de Amerikaanse brouwer Anheuser Busch (AB) bij en in 2016 kocht AB InBev ook nog eens ’s werelds nummer 2, SABMiller. Die overname ter waarde van 107 miljard dollar zadelde de brouwer wel met een mega-schuld van ruim 100 miljard dollar op. Maar einde vorig jaar was die schuld al afgebouwd tot 72 miljard dollar. De rentelast bedraagt amper 4% en de vervaldata van de schulden zijn goed gespreid in de tijd, zodat de afbetaling ervan geen probleem mag zijn. 

AB InBev is niet ongevoelig voor de daling van de bierconsumptie. In de eerste drie maanden van het jaar daalde het volume 2,2% op jaarbasis. Maar in dezelfde periode is de bedrijfswinst wel mooi 7,9% gestegen. De firma plukt dan ook de voordelen van schaalvoordelen, de prijszettingskracht van sterke merken, de aanwezigheid in groeilanden (Afrika, Azië, Latijns-Amerika) en het aanbod van alcoholarme en alcoholvrije bieren. Als belegger mag u dit keer chauvinist zijn en het aandeel van deze brouwer toevoegen aan je portefeuille.

België-Nederland: 1-0?

In de biermarkt wordt er iedere dag een match België-Nederland gespeeld, want ’s werelds nummer 2 is Heineken. Met 58 miljoen hectoliter per jaar brouwen de Nederlanders wel minder dan de helft dan hun Belgische concurrent. Maar onderschat ze niet. Ondanks de grappen die wij over het Nederlandse pilsbier maken, blijft Heineken wereldwijd een heel sterk merk. In het eerste kwartaal van dit jaar zag ook deze Nederlandse brouwer zijn totale, wereldwijde volume 2,1% dalen. Maar in de merkenkorf van het bedrijf ging de pils van Heineken wel mooi 4,6% meer over de toog. Dat is een fenomenaal resultaat. Heineken ziet zijn winst wel veel minder hard stijgen dan AB InBev. Dat doet vermoeden dat de firma toch iets minder goed gepositioneerd is dan de brouwer van bij ons.

Vikingbier

Ook de Denen mogen gezien worden. Carlsberg verkoopt weliswaar amper een vierde van wat AB InBev jaarlijks omzet, maar investeert wel fors in overnames. De brouwer lijkt te willen diversifiëren, weg van het bier. Vorige zomer kondigde de groep nog aan de Britse frisdrankenproducent Britvic over te nemen voor 3,3 miljard pond (3,9 miljard euro). Britvic produceert onder andere de merken van PepsiCo in het Verenigd Koninkrijk en Ierland. Denk daarbij aan Pepsi, Lipton Tea en 7-Up. Die overnames helpen het volume van Carlsberg stijgen. Net als de concurrentie daalde dat volume in de eerste drie maanden van 2025 met 2,3%, maar tel je de overnames mee, dan verkocht Carlsberg 14,5% meer. Daardoor is Carlsberg moeilijker te vergelijken met echte bierbrouwers. En ook al is het aandeel nu wat goedkoper dan AB InBev – je betaalt maar 18,5 keer de winst terwijl dat voor AB InBev bijna 21 is – toch verkiezen we de Belgische brouwer.

Make American Beer Great Again

De Amerikaanse brouwer Molson Coors is amper de nummer 4 in de wereld. Als je kijkt naar de koers-winstverhouding is het aandeel een koopje op de beurs. Maar vergis je niet. De brouwer bakt er niet veel van. In het eerste kwartaal daalde het volume 14,3%. De omzet daalde 10,4% en de winst per aandeel (-47,4%) halveerde bijna. Als gevolg van het slechte kwartaal, diende het bedrijf zijn prognose voor het hele jaar bij te stellen. We zijn geen fan.

Japans bier

De Japanse brouwer Asahi vervolledigt de top 5. Deze brouwer kon zijn volume dit jaar al wel mooi verhogen, want ondanks de volumedaling in Europa (-1,8%) verkocht de groep in zijn thuisland 14,7% meer! Naast het merk Asahi brouwt de groep ook Peroni, dat ook bij ons bekend is. Dat ‘Italiaanse’ merk deed het goed, want er werd in Europa dit jaar al 3% meer van verkocht. Het aandeel van Asahi kost op de Japanse beurs 1894 Yen. Dat is omgerekend 11,55 euro. Op een jaar tijd is de koers zowat 2% gedaald. Net als de Japanse beurs in zijn geheel heeft Asahi nog potentieel. U mag kopen. Let wel op: er zijn heel wat bedrijven op de Japanse beurs die ‘Asahi’ heten. Het brouwerij-aandeel heeft als isin-code JP3116000005.

Overnamekandidaat

Op de Brusselse beurs noteerde naast AB InBev ook Duvel Moortgat. Maar die brouwer werd in 2013 door de familie weer van de beurs gehaald. De brouwerij van Haacht staat nog wel op de beurs als onafhankelijke groep, onder de naam CO.BR.HA. Een aandeel kost 1.730 euro. Het is goed mogelijk dat de brouwer op termijn overgenomen wordt. AB InBev was ooit aandeelhouder, maar verkocht zijn belang. Het is onwaarschijnlijk dat de twee Belgische groepen fuseren, omdat hun marktaandeel dan te groot zou zijn. We willen niet speculeren en dus zijn we nu geen koper van CO.BR.HA. 

Dit artikel verscheen eerder op HLN.be.