Heeft Kinepolis nog een toekomst?
Ben je al gaan kijken naar Mariana’s Web? De kans is klein, want de film is een kleinere Italiaans-Filipijnse productie die momenteel speelt in de cinema hier in Manila. De film gaat over een Italiaanse boer die in een gevaarlijke online relatie verzeild raakt waardoor hij vervreemdt van iedereen rondom hem en uiteindelijk alles verliest in zijn leven.
Klinkt deprimerend? Alvast niet zo deprimerend als de situaties die ik hier soms zie in Manila. En aangezien ik momenteel aan het reizen ben in de Filipijnen, vond ik het wel interessant om de film te gaan bekijken om zo mijn gedachten wat te verzetten voordat ik naar het noorden trek.
Wat alleen opvalt?
Ik was bijna de enige in de filmzaal. Op een zaal van 200 stoelen waren er ongeveer vijf of zes gevuld. Hoeveel volk er is op andere tijden en op andere momenten kon ik niet achterhalen, maar het deed me wel deze week de vraag stellen over de toekomst van de cinema en of het businessmodel futureproof is.
Disclaimer: ik denk nog steeds dat cinema een toekomst heeft. Als ik van één ding vrij zeker ben, is het dat mensen zelfs in een wereld vol AI zullen snakken naar nostalgie. Een ouderwets cinemabezoek hoort daarbij. En als ik naar de cijfers kijk (gemiddeld gaat men in de Europese Unie twee keer per jaar naar de bioscoop), ben ik niet de enige die er soms van geniet om met een popcorn in de hand en een cola blockbusters te gaan bekijken op een groot scherm.
Maar wat met de bedreigingen voor de moderne cinema?
Persoonlijk zie ik de homecinema’s en Netflix niet als grote bedreigingen. Ja, ze zijn actief in dezelfde sector. Maar de mensen die een homecinema kunnen betalen, zijn relatief gezien nog steeds een kleine groep. En belangrijk: in dat geval gaat het vaak om filmfanaten die ook wel eens genieten om op een groot scherm een film te gaan bekijken. Mensen die dan weer Netflix bekijken, zullen misschien minder naar de cinema gaan. Maar ook daar telt dat als ze vroeger al naar de cinema gingen, ze dit nog steeds om de zoveel tijd zullen doen om de magie van het grote scherm te kunnen beleven. Het zijn immers verschillende producten.
Kijken we trouwens naar de afgelopen jaren, dan zien we dat de impact van Netflix en homecinema’s op de bezoekersaantallen niet catastrofaal is geweest. Het aantal bezoekers in de cinema’s ligt inderdaad lager dan voor de coronapandemie, maar vandaag heeft Netflix meer dan 300 miljoen klanten, en die zijn niet allemaal gestopt met naar de cinema te gaan. Vorig jaar had Kinepolis nog steeds 32,6 miljoen bezoekers in zijn bioscopen en ook al staat dit onder druk, men kan dit dalende bezoekeraantal momenteel opvangen door steeds hogere inkomsten per klant. Wie naar de bioscoop gaat, ziet dat je steeds meer ‘premiumisatie’ krijgt van je bioscoopervaring. Tickets voor blockbusters zijn duurder, je hebt duurdere iMax-zalen en ook consumeren klanten steeds meer snacks wat de marges ten goede komt. En bij Kinepolis zorgt dit ervoor dat de groep het komende jaar op een vrije kasstroom afstevent die 10 procent van de beurskoers bedraagt.
En dat geeft Kinepolis opties.
Doet men niets, dan kan de groep zijn schuldgraad afbouwen waardoor het risicoprofiel van de groep verder afneemt. Dat zou op termijn een hogere waardering verantwoorden. Maar ik geef het persoonlijk meer kans dat Kinepolis de rol opneemt van sectorconsolidator. Het management hint steeds meer op overnames en de kans is groot dat de cash daar naartoe zal gaan. Dat men onlangs een nieuwe kredietfaciliteit heeft heronderhandeld, maakt dat de groep klaar is om deals te sluiten. En dat zou meteen extra locaties en bezoekersaantallen opleveren waardoor Kinepolis opnieuw terug een groeiverhaal kan worden via overnames. Zeker als men de winstmarges in de nieuwe zalen op hetzelfde niveau krijgt als binnen de Kinepolis-groep.
Maar waar de kansen momenteel liggen?
Dat is dat Kinepolis vanaf nu gaat kunnen genieten van een makkelijke vergelijkingsbasis en daarnaast van een goed gevulde filmtijdlijn in de komende kwartalen. Er komen enkele topfilms aan die traditioneel zorgen voor volle zalen en extra bezoekers. Een van de redenen dat Kinepolis achterblijft, is immers de Hollywood-staking van 2023 die vandaag nog steeds impact heeft op het aantal filmlanceringen. Het aantal grote films dat uitkomt ligt nu al enkele jaren nog steeds onder het niveau van voor de pandemie. In die periode lag het aantal filmlanceringen veel hoger, maar dat zal vanaf nu enkel verbeteren.
Doordat Kinepolis hoge vaste kosten heeft, zorgt zo’n boost in het aantal bezoekers meteen voor een grote hefboom op de winst. Tegen de huidige aandelenkoers van 30 euro is al best wat negatief nieuws verrekend, maar als de trend zou keren kan je in mijn ogen makkelijk dit aandeel zien stijgen met 50 procent. Momenteel haalt Kinepolis een winst per aandeel van iets meer dan 2 euro per aandeel, maar door de hoge vaste kosten kan extra omzet meteen grotendeels naar het onderste lijntje stromen. Wees dan ook niet verbaasd dat de winst plots fors kan herstellen zoals in 2023 toen de winst verdubbelde. Er zit immers een grote hefboom op het bedrijfsmodel van Kinepolis.
De zwakste periode ligt vermoedelijk achter ons
Na een zwak filmseizoen is het nu vooral afwachten op een normalisatie. Ondertussen blijft Kinepolis cash genereren en blijft men letten op de kleintjes. Het nieuws van gisteren dat Kinepolis zijn bezoekersaantal over het derde kwartaal zag dalen met 11 procent, moeten we ook niet teveel gewicht geven. Het gaat om een seizoenseffect en een moeilijke vergelijkingsbasis door sterke films een jaar geleden. Bekeken over heel 2025 is de daling met 3,1 procent veel behapbaarder. In Canada, Spanje, de VS en Zwitserland kon men wel groeien tegenover dezelfde periode vorig jaar, terwijl Canada de grootste markt is op vlak van bezoekersaantallen. Kan men nu ook nog in de rendabele Belgische markt groeien (-6 procent bezoekers dit jaar), dan ziet het plaatje er al heel anders uit binnenkort.
Kinepolis blijft koopwaardig voor beleggers die verder kunnen kijken dan de huidige cyclus. Geloof jij nog in de toekomst van cinema?
De spaarvarkentjes weten al langer dat ik niet geloof in een groeiverhaal voor Kinepolis. Er is een reden waarom het aandeel van Netflix op 10 jaar x10 ging en waarom Kinepolis in dezelfde periode 20% van zijn beurswaarde verloor. In 2019 verkocht Kinepolis 40,3 miljoen tickets. In 2023 35,4 miljoen, vorig jaar 32,6 miljoen. Er is altijd wel een excuus. En ja, je kan je bezoekers steeds hogere prijzen aanrekenen, maar ooit houdt het op. Er is te veel capaciteit in de sector, bijvoorbeeld in Nederland. Dat los je niet op door bioscopen over te nemen, of je zou ze meteen daarna moeten sluiten. Er zijn volgens mij veel betere ondernemingen die wél groeien en minder worden geplaagd door schulden.
Kan Netflix nog groeien?
Zeker wel. En ze hebben een ‘moat’ en kunnen dus vrij makkelijk de prijs voor hun abonnementen optrekken. Ik ben nu wel geen koper van dat aandeel, maar heb vandaag nog in de les aan mijn studenten gezegd dat het toch wel erg stom was dat ik het aandeel na de vrije val in 2022 niet heb opgepikt. Dus: kopen bij terugval.
Ja, het was inderdaad een aandeel om in te slaan, tien jaar terug waren de ‘early adopters’ er al in de wolken over.
Zou de TAM (Total Adressable Market) niet al bereikt zijn? Hoeveel mensen met een Westers inkomen lopen rond op deze planeet, 1 miljard, misschien. Dat zijn dan misschien 300 miljoen gezinnen en dat is precies het aantal abonnees van Netflix.
Thuis is tijd voor hooguit een film per week. Films kan je opnemen en reclame doorspoelen. De beschikbare filmbib lijkt zelfs groter dan die van Netflix. Meerwaarde?
Is niet alleen voor mensen met een westers inkomen.
Kinepolis daar geloof ik ook niet meer in, is beetje passe denk ik, een bezoek onlangs met 2 volwassenen en 3 kids met nodige cola, popcorn e a komt al snel op kp 150 euro .
Aandeel Kinepolis lang gehad maar verkocht met licht verlies na paar jaren , ik blijf eraf
Netflix zal wel nog kunnen groeien, maar dan niet in waardering allicht. 42 keer de winst bij een winstgroei van 10%. https://staging.spaarvarkens.be/blijven-de-wonderwinsten-van-big-tech-overeind-in-2026
Goed artikel, Jan. Waarvoor dank! Vrijdag besproken in de les @ Thomas More.
Als er ooit eens terug genoeg goede films uitkomen, dan zullen de filmzalen wel terug vollopen! Maarja, komen die goede films er nog wel aan? Ik hoor al geruime tijd dat dat het geval is, maar blijf vooralsnog op mijn filmhonger zitten.
Misschien houdt het publiek vandaag veel meer van ultra-korte-video’s-op-de-smartphone en series? Toen ik bij Warner Bros rondliep en er de gids hoorde vertellen over de sector, gedomineerd door de vakbonden, dacht ik: wat-een-dino’s. Kans is heel groot dat we nu van dino-toestanden in een heel nieuwe tijd met veel AI worden gekatapulteerd, maar zou je willen betalen om een AI-film in een bioscoop te zien? Zou je willen betalen voor een krant of een beleggingsblad dat met één druk op de knop door AI wordt gegenereerd? Ik niet.
Ik twijfel er niet aan dat dit een generatieconflict is. Binnen mijn generatie merk ik dat het gewoon een non-issue is. Uiteraard gaat er betaald worden voor AI-content. Spelers zoals Bloomberg publiceren nu al veel AI-artikels over de resultaten en dat al jaren. ProBeleggen is sindskort in Nederland begonnen met AI-artikels te publiceren. De content moet gewoon goed zijn, doet een algoritme het beter dan kies ik het algortitme. Het is aan de mens om gewoon de beste content te leveren. En kan hij dit niet? Dan speelt natuurlijke selectie. Al zie ik voorlopig de beste artikels nog niet door AI geschreven worden gelukkig.
De wereld zal overspoeld worden met content, gegenereerd door AI. Dat is nu al het geval en zal nog exponentieel groeien. Ik heb geen zin om voor zo’n fake filmpjes te betalen, maar als veel mensen daar wél hun centen aan uitgeven, dan is dat inderdaad heel goed nieuws voor Hollywood en Kinepolis. Zelf geloof ik daar niet in en zou ik het jammer vinden dat ‘jouw generatie’ (denk niet dat we mogen veralgemenen) daar haar centen aan uitgeeft. In plaats van een fake wereld te omarmen, zou ook die generatie beter geven om wat écht is. Ik denk dat dat besef en die golf nog zullen volgen. Hopelijk gauw. Geen fan van ProBeleggen, AI of niet. Voor hetzelfde geld kan je veel beter krijgen. De heer Jellema zou beter een beleggingscursus volgen. Mijn gedacht!
Pascal
Heel eenvoudig : 1 bezoek aan Kinepolis met het gezin (4pers) kost je evenveel al 1 jaar NETFLIX. Dan weet ik wel waar ik liever in investeer.
De kracht van de ‘moat’ en de schaalvoordelen. Ik sta er versteld van dat Netflix zo goedkoop is. Eerst de hele markt innemen, dan nog meer content creëren en vervolgens de prijs probleemloos telkens wat verhogen. Mooi model en win-win.
Daarjuist hoorde ik bij de poscast “De Belegger aan Tafel” dat de abonnees tegenwoordig Netflix heel woke vinden, en daarom hun abonnement stopzetten. Blijkbaar geven ze ook geen abonnementsaantallen meer door. Omdat ze stagneren ?
Zo’n anderhalf jaar geleden, bij de aankondiging van Q1 2024 resultaten, kondigde Netflix aan dat het vanaf Q1 2025 geen aantallen nieuwe abonnees meer zou bekendmaken. Die zullen inderdaad wel minder groeien dan vroeger. Netflix focust meer op advertentie-inkomsten, cashflow etc.
Dat abonnees hun abonnement stopzetten omdat Netflix te woke is geworden is sowieso niet goed voor Netflix. Die mensen zullen wellicht ook niet overstappen naar, bijvoorbeeld, Disney.
Ik denk persoonlijk als iedereen zo negatief is over Kinepolis het net een moment is om een positie te nemen in het aandeel Kinepolis. Ik geef Stefan gelijk dat cinema nooit zal verdwijnen. Apple bv. investeert jaarlijks 1 miljard in bioscoopfilms.
Ruben,
Apple investeert inderdaad in films omdat het met Apple TV+ ook een streamer is. Een aantal films zullen eerst in de bioscoop worden getoond zodat ze wat meer aandacht krijgen en in aanmerking komen voor awards. Het is altijd goed dat er kopers én verkopers zijn in een effect. Alleen zo is er een markt.
Pascal
Niet omdat ik er als filmoperator gewerkt heb, maar volgens mijn aanvoelen, is het concept mega cinema voorbijgestreefd. Daarom zou ik het aandeel ook niet kopen. Maar ik kan me vergissen natuurlijk.
Akkoord Stefan, kosten controle schuldgraad afbouw.
Ik volg Stefan bij deze. Een cinemabezoek blijft een beleving, en daar juist wordt naar gezocht. Niet zozeer Netflix of homecinema zie ik als concurrent maar dan eerder een restaurantbezoek, pretpark, sportevent of concert. En daar betaal je ook stevig voor tegenwoordig. Maar dat doe je dan toch, voor de beleving. In een periode met veel blockbusters vermoed ik ook een herstel. Dan zullen de koppels, vriendengroepen,… vermoedelijk op zijn minst 1 avondje restaurant inwisselen voor 1 avondje cinema… Vergeet ook niet dat niet alle films op Netlfix te zien zijn, en zeker ook niet de eerste maanden na première. Als je dan een graag een bepaalde soort film ziet, zit er toch meer beleving in een cinemabezoek dan in een zetelsessie… Ik zit aan -20% maar houd bij. Ik ben te benieuwd naar de cijfers in betere filmtijden.