-
Ook groeibedrijven kunnen dividenden uitkeren
Naar aanleiding van enkele berichten op fora over de dividendaankondiging van Alphabet pende ik een theoretisch stukje neer over de relatie tussen groei en ROIC.
Donderdagavond kondigde Alphabet, het moederbedrijf boven onder andere Google, voor het eerst sinds haar bestaan een bescheiden dividend aan. $0,20 per aandeel. De aankondiging in combinatie met puike kwartaalresultaten deed het aandeel met vrijdag met dubbele cijfers stijgen. Goed nieuws toch?
Niet voor iedereen. Ik zag op veel fora dezelfde bezorgdheid voorbij komen. Alphabet is een groeibedrijf. Ziet het management niet genoeg herinvesteringsmogelijkheden meer en begint het daarom dividenden uit te keren? Een dividendaankondiging is toch geen goed teken voor een groeibedrijf?
Ik denk dat dat iets te kort door de bocht is en situatieafhankelijk. In het geval van Alphabet hoeven dividenduitkeringen hun groeiambities niet in de weg te staan. Het bedrijf is namelijk zo winstgevend dat het zowel kan investeren in groei als dividenden uitkeren en aandelen terugkopen.
Volgens mijn berekeningen ligt de operationele ROIC van Alphabet grofweg (incl R&D investeringen) op 40%.
Als Alphabet beslist om de volledige winst te herinvesteren en ook op die investeringen 40% rendement behaalt, dan zal het met 40% groeien.
Groeivoet = ROI(I)C x herinvesteringspercentage.
Dat gaat Alphabet niet lukken gelet op haar al enorme omvang. Ik denk dat als het bedrijf haar omzet met zo’n 10% per jaar laat aandikken de komende jaren, dat een uitstekende prestatie is.
Om die 10% te realiseren is dus niet de volledige winst nodig. Als 40% groei de volledige winst nodig heeft, dan heeft 10% groei slechts een kwart van de winst nodig om die groei mogelijk te maken.
Groeivoet = ROIC x herinvesteringspercentage
We herschrijven de formule naar:
herinvesteringspercentage = groeivoet / ROIC
Als we uitgaan van 10% groei dan heeft Alphabet 25% van de winst nodig om die groei te realiseren. 10% / 40% = 25%
Als het management een kwart van de winst herinvesteert om maximaal te groeien, dan blijft er driekwart over. Ruimte genoeg dus om een dividend uit te keren en aandelen in te kopen.
Momenteel is Alphabet agressief aan het herinvesteren om de AI ambities mogelijk te maken. 44% van de winst ging in 2023 naar (groei)capex, (groei)R&D en werkkapitaalbenodigheden. En in het gesprek met analisten van donderdagavond werd duidelijk dat het niet van plan is daarmee op te houden.
CEO Sundar Pichai:
“We are committed to making the investments required to keep us at the leading edge in technical infrastructure.”
“The growth we are seeing across Cloud is underpinned by the benefit AI provides for our customers. We continue to invest aggressively while remaining focused on profitable growth.”
CFO Ruth Porat:
“Finally, as I trust you saw in the press release, we are very pleased to be adding a quarterly dividend of $0.20 per share to our capital return program, as well as a new $70 billion authorization and share repurchases. The core of our capital allocation framework remains the same, beginning with investing aggressively in our business, as you have heard us talk about today, given the extraordinary opportunities ahead. We view the introduction of the dividend as further strengthening our overall capital return program.”
Ik denk dus niet dat we ons voorlopig zorgen hoeven te maken over herinvesteringsopportuniteiten. Die zijn er wel degelijk, maar gezien de buitengewoon hoge ROIC blijft er nog steeds geld over om andere dingen mee te doen, zoals dividenden uitkeren. Zie het als een luxeprobleem. Alphabet genereert zoveel cash het dat niet alles aan het werk kan zetten.
-
7 Replies
-
Bedankt voor de update!
-
Bedankt Luc, nuttige en goed gergumenteerde commentaar!
Vraag, Welke Belgische aandelen zou jij als kwaliteit aanduiden? Ikzelf zou de holdings AvH, D’Ieteren en Brederode zo benoemen als je de definitie breed neemt, uiteraard. Afgaand op de zeer mooie return op lange termijn. Van de gewone bedrijven zou dat Lotus Bakeries zijn en Melexis. Ik zou daar ook Colruyt aan durven toevoegen, al is dat door de moeilijkere sector misschien vloeken in de kwaliteitskerk.
-
Ik kan enkel iets zeggen over de ‘gewone’ bedrijven, ik volg geen holdings en ook geen vastgoed (op de beurs).
Het enige dat ik in Belgie ben tegengekomen dat ik als kwaliteit zou bestempelen is Lotus en Melexis. Lotus wat mij betreft uninvestable aan 50x de winst, Melexis lijkt kwaliteit aan een eerlijke prijs. -
Een luxe probleem inderdaad: wat moet je doen met al je winst?
– Herinvesteren? Doen ze al maar ze zijn inderdaad te groot om alles te herinvesteren. En ze hebben ook al een aantal verlieslatende long shots in hun “other bets” zoals Waymo.
– Grote overnames? Elke overname zal door de politiek/watchdogs onder een vergrootglas gelegd worden dus weinig waarschijnlijk.
– Oppotten? Tja, ze zitten al op een cash berg van meer dan 100 miljard.
– Blijft over, uitkeren aan de aandeelhouders in de vorm van dividenden en eigen aandelen kopen.
-
Lonen van je personeel verhogen is ook een (weinig populaire?) optie…
-
Hah, programmeurs bij Google zijn al geen armoeizaaiers, de mediaan ligt volgens glassdoor op ~$240K per jaar…
Doorgaans is een deel van hun loon optie contracten (iets wat in België niet kan waardoor bijvoorbeeld Collibra verhuisd is van België naar Nederland). Dus als de koers van Alphabet stijgt, dan profiteren de werknemers er sowieso ook van.
Onlangs ook een artikeltje over de Nvidia werknemers gelezen. Daar zijn er werknemers die dankzij de koersexplosie meer dan binnen zijn en enkel nog moeten gaan werken omdat ze er zin in hebben. Of tja, er de kantjes dus van af lopen.
-
Bedoel je hiermee dat werknemers een bepaald deel van hun loon uitbetaald kunnen krijgen in aandelen als ze daarmee akkoord gaan?
Ik hoorde vorig jaar een aflevering van de Beursvoyeurs met een gast die de om de zoveel jaar de kans had om deels uitbetaald te worden in BASF aandelen.
-
Log in to reply.