-
Microsoft – intrinsieke waardering
Er is tegenwoordig nogal wat te doen om de hoge waardering van het aandeel Microsoft. Is het aandeel echt zo duur of valt het allemaal nog wel mee? In bijgaand artikel heb ik het een en ander voor je uitgerekend.
https://www.beleggeninkwaliteit.com/post/reverse-dcf-microsoft
beleggeninkwaliteit.com
Er is tegenwoordig nogal wat te doen over de waardering van het aandeel Microsoft, een gevestigde waarde in menig portefeuille, waaronder die van mezelf. Ik merk op fora dat het over het algemeen bestempeld wordt als overdreven duur. Dat het … Continue reading
-
12 Replies
-
Weeral heel duidelijk. Bedankt Luc.
-
Met plezier, Vincent.
-
-
Dank je wel Luc voor de heldere analyse!
-
Bedankt voor je zeer gewaardeerde analyse.
-
Super Luc! Bedankt voor de mooie analyse!
-
Bedankt Luc. Weer zeer leerrijk! Ik vroeg mij nog af waarom je bij de ROIC en meer bepaald bij de grafiek van de Dupont-analyse kiest voor de EBIT-marge en niet de NOPAT. Is dit gewoon om – gezien het vrij constante belastingtarief – duidelijker aan te tonen dat de winstmarges niet de oorzaak zijn van de dalende ROIC?
-
De Dupont analyse doe ik het liefst met pre tax marges. Dit om de operationele prestaties van het onderliggende bedrijf goed te kunnen aantonen. Het effect van belastingen hoef ik daar niet zozeer in terug te zien. Uiteraard dien je, om de ROIC te berekenen vanuit de marge en de sales to cap ratio, wel after tax marge te gebruiken. Dus nopat marge x sales to cap ratio.
-
-
Zeer leerrijk. Mutatis mutandis ook toe te passen op andere (grote) bedrijven. Vraagje : loopt Microsoft ook het risico om vroeg of laat beschuldigd te worden omwille van “heeft op illegale wijze gebruikgemaakt van zijn monopoliepositie” etc.
-
Dat risico hangt al jaren als een zwaard van Damocles boven big tech. Uiteindelijk is er nog nooit iets daadwerkelijk veranderd. Moeilijk om in te schatten.
-
Dag Jos, eind vorig jaar nam Microsoft nog Activision Blizzard over voor een slordige 70 miljard. De SEC en de CMA, respectievelijk de Amerikaanse en de Britse beurswaakhond, uitten hun bezorgdheid over deze overname. Zij vreesden de impact op de concurrentie in de gamingsector, maar keurden de deal uiteindelijk wel goed. Net als de Europese commissie overigens nadat Microsoft weliswaar enkele toezeggingen had gedaan inzake het verlenen van toegang tot hun cloud-platform voor concurrenten.
Herinner ook dat Microsoft ergens in de late jaren 90 is aangeklaagd voor monopolievorming. De Amerikaanse overheid dreigde er toen mee om Microsoft op te splitsen, maar uiteindelijk is dat nooit gebeurd.
Mijn persoonlijke mening is dat de handelsoorlog tussen Amerika en China de grote Amerikaanse techbedrijven in de kaart speelt. Amerika wil kost wat kost de grootste economie ter wereld blijven en een dominante techindustrie is daarbij essentieel. Mijns inzien is de Amerikaanse overheid daarom bereid haar eigen antitrustwetgeving enigszins te negeren. Wanneer Amerika haar mega techbedrijven zou dwingen om activa te verkopen en op te splitsen, zou dit vanuit Amerikaans perspectief een risico inhouden voor de internationale machtspositie. China denkt er overigens niet aan om bijvoorbeeld Tencent op te splitsen.
Om af te sluiten: onlangs las ik Zero to one van Peter Thiel. Thiel argumenteert hierin dat monopolies goed zijn en concurrentie slecht. Hij vindt monopolies de logische en beste uitkomst van het kapitalisme. Ik ben hier niet meteen van overtuigd en herinner mij het boek Gigantisme van Geert Noels. Noels argumenteert in dit boek hoe gigantische bedrijven zoals Microsoft de vrije markt net bedreigen. Beide boeken zijn het lezen waard.
-
Jochen, zeer bedankt voor uw analyse van de (Amerikaanse) strategische big tech companies en rol van de “watch dogs” in deze. Zeer verhelderend. Met dit soort inzichten kan je tenminste iets. Ook wil ik Luc Kroeze nog even bedanken om ons te wijzen op het belang van R&D investeringen die geboekt worden als kosten ipv ze te activeren op de balans (zeer waarschijnlijk omwille van fiscale redenen). Meteen de link naar eventuele andere “verborgen reserves” waar we best rekening mee houden bij de waardebepaling van bedrijven.
-
-
En
zulke processen duren heel lang. Geen nood… we hebben nog alle tijd
Log in to reply.