-
EVS inkoopprogramma
Ik lees zonet dat EVS een inkoopprogramma van eigen aandelen lanceert voor een bedrag van 10 miljoen euro.
-
12 Replies
-
Juist Yves! En morgen houdt het bedrijf een dag voor investeerders vanaf 9.30 uur. Je zou het na registratie via webcast kunnen volgen. Maar ik zie niet onmiddellijk waar…
-
In de Business Update van Q3 2024 (dd. 14/11 jl) staat onderaan blz3 de link waarop je kan klikken om te registreren.
-
Bedankt Koen! Heb je gevolgd?
-
Uit de investor day onthield ik dat ze goed op weg zijn om de ambitie van 350 mln euro omzet tegen 2030 waar te maken : circa 280 mln zou komen uit autonome groei, de rest via overnames, waarbij nauw zal worden gelet op overnameprijs. Qua marges modelleren ze dit op 22 à 23 % ebit-marge, met potentieel voor hoger in functie van mogelijke synergie bij overnames. Naast de sport/nieuws-sectoren waarin EVS traditioneel actief is, hebben ze een paar weken geleden via een channel partner een belangrijk contract bij grote bank in de USA gewonnen voor hun Media Infrastructure-tak. De uitrol bij de klant vindt in 2025 plaats en zou gezien de complexiteit enkele maanden in beslag nemen. EVS gaat voor groei-ambities naar de USA (ter info WK 2026 en Olympische Spelen 2028 vinden ook daar plaats).Men liet tijdens de presentatie ook een 6-tal AI-toepassingen zien. De klant betaalt graag voor die extra’s want ze leveren meerwaarde en besparingen op voor hen.
Ze houden hun supply-chain en geopolitiek nauw in de gaten : van mogelijke perikelen met China/Taiwan/USA zouden ze geen last hebben en voor kritieke componenten hebben ze meerdere leveranciers.
Over enkele maanden gaat EVS ook een soort framework bekend maken hoe ze hun aandeelhoudersvergoeding in de toekomst zien : welk deel van de winst blijft in het bedrijf voor groei/overnames, welk dividend en hoeveel wordt voorzien voor aandeleninkoop. Tijdens de presentatie werd tussen de regels meermaals duidelijk dat ze EVS op de beurs ondergewaardeerd ervaren. Het gisteren bekend gemaakte aandelen-inkoopprogramma van 10mln euro is een eerste stap : het doel hiervan is in eerste instantie voor de optie-programma’s van het EVS-personeel, het resterend deel voor mogelijke overnames of om de wpa op te krikken. Van zodra dit is afgerond en mocht de koers nog steeds rond of onder de huidige niveaus zijn dan zou een nieuw inkoopprogramma worden opgestart. De CFO zei dat EVS over voldoende financiële middelen beschikt om naast mogelijke overnames, ook de aandeelhouders via inkoopprogramma’s en dividenden te honoreren. M.b.t. de waardering, ik kom voor Evertz op een EV/EBITDA van 9,1 en K/W van 15. Bij EVS is dit 6,9 en 9,9.
Kort samengevat : dit aandeel, dat al jaren beter presteert dan Buffett, blijft koopwaardig gezien de structurele groei van de markt, lage waardering én een management met beide voeten op de grond.
-
Dag Koen
Bedankt voor het verslag (had er graag zelf bij geweest). Ben je zeker van die ebitda-marges? 22 à 23% zou een terugval van 10% betekenen. Ik begrijp dat de omzet sneller groeit dan de EBITDA, maar tegelijkertijd gaven ze in Q3 aan dat de EBIT aan de bovenkant van de vork 40-46 mln. zou uitkomen, dus een groei van 10%. M.a.w. de EBITDA daalt en de EBIT groeit. Zijn er dan toegenomen afschrijvingen? En zo ja, van wat?
Is dit ongelukkige communicatie? Ik ben een fan van het bedrijf en heb er een flinke positie in, maar eerlijk gezegd vind ik hun communicatie de jongste tijd niet erg helder. Twee voorbeelden.
1) Ze kondigen gisteren via de media (DeTijd) een aandeleninkoopprogramma aan om een dag later te verklaren dat dit de warrants dient. SBC dus in plaats van kapitaalallocatie.
2) Over die aandeelhouderswaarde. En groei én inkopen én dividend. Het is vis noch vlees en ik begrijp eigenlijk niet waarom. Het argument dat ze dit doen omdat Europeanen graag een dividend hebben, klopt niet. Als dat zo was dan zou het aandeel al langer hoger noteren. De yield is al jaren 4% en hoger. Historisch is de 3,5% van vandaag zelfs laag. Bovendien is dit een groeibedrijf. Europeanen weten ook dat groei niet meteen gebaat is met het uitkeren van FCF.
Tegelijkertijd zegt EVS de groei vooral te willen realiseren in de VS en dat Amerikanen eerder tuk zijn op het inkopen van aandelen (Uiteraard omdat Amerikaanse bedrijven hier geen belastingen op betalen). Dit aandeleninkoopprogramma (voor warrents) zal geen aandeelhouderswaarde creëeren. Het stopt alleen de verwatering.
Sinds Q3 en mijn gesprek met de CFO op Finance Avenue ben ik kritischer geworden voor EVS.
-
Dag Jochen, voor het jaar 2023 was de ebit-marge 23,8% ,voor 2024 voorzien ze dit rond de 23%. Ze waren conservatief (better safe than sorry) m.b.t. de verwachte marges. Vermoedelijk is de daling van de marge te wijten aan afschrijving van hun eerder geactiveerde ontwikkelingskosten + aanwerving (sales) personeel de laatste 1,5 jaar. De CFO zei dat de de organisatiestructuur nu klaar stond voor groei zonder veel extra kosten inzake personeel en mogelijke overnames snel geïntegreerd kunnen worden. Ik had tijdens de presentatie de indruk dat er nog wat contracten in de pijplijn zitten, maar dat is afwachten. Concurrent Evertz kondigde gisteren toevallig aan dat ze 5% van hun aandelen gaan inkopen. Sectorgenoot Avid is vorig jaar overgenomen door private equity, dus sector lijkt me interessant Aan de huidige waardering van EVS gaat de markt ervan uit dat er geen groei meer inzit, terwijl alleen al in de sport (nieuwe sporten zoals MMA, WWE), competities (bijv. vrouwenvoetbal) en nieuwe regio’s extra mogelijkheden bieden. Zoals met elk aandeel moet men voorzichtig zijn, maar wetende dat er bij een koersdaling nog een backup (dividend) en aandeleninkoop is, slaap ik beter dan bij een duur Magnificent 7-aandeel
-
Dag Koen, de Ebitmarge bedroeg in 2023 inderdaad 23,8%. Maar jij sprak over de Ebitda-marge. Dat is iets anders. Aangezien de omzet in 2024 sneller groeit dan de operationele winst is het evident dat de Ebitmarge daalt. Als de omzet met 15% stijgt en de operationele winst met ‘maar’ 10% zal de ebitmarge circa 2% dalen.
Over de concurrentie. De grootste concurrent is Grass Valley. Dat beaamde de CFO toen ik haar sprak op Finance Avenue. Helaas is Grass Valley net als Avid van de beurs gehaald. Dus kunnen we EVS enkel nog operationeel vergelijken met Evertz. Inzake ROIC, winstmarges en groei zijn deze twee aan elkaar gewaagd. EVS heeft weliswaar hogere winstmarges, maar de winstkwaliteit (FCF/Net Income) van Evertz is maar liefst twee keer zo hoog. </font>
Inzake het inkoopprogramma zou ik mij niet rijk rekenen. Als ik even reken aan een koers van 30 euro kopen ze voor 10 miljoen 333.333 aandelen in. Afgerond op 335.000 is dat niet eens 2,5% van de uitstaande aandelen die dan ook nog gewoon in het bedrijf blijven. Volg even mee. EVS heeft 13,5 miljoen uitstaande aandelen. MAAR! Omdat het management warrants ontvangt (aandelenbeloningspakket) hebben ze de jongste 5 jaar al ruim 0,5 mln. extra aandelen uitgegeven. Diluted (verwaterd) komt het aantal aandelen dus op 14,1 mln. En dit moet je er echt wel bijtellen aangezien de FCF mee over deze aandelen wordt verdeeld. </font>
Het inkoopprogramma dient de warrants. M.a.w. EVS zal geen extra aandelen creëeren om het management te belonen, maar aandelen inkopen. Deze aandelen verdwijnen dus niet. Ze worden gewoon doorgegeven. Oftewel, de FCF moet over evenveel monden worden verdeeld. Hiermee wordt helemaal geen extra aandeelhouderswaarde gecreëerd. Evertz komt er veel beter uit wanneer je schrijft dat ze voor 5% aandelen inkopen (en vernietigen).
Ik schreef het al, inzake individuele aandelen is EVS een van mijn grootste posities. Bijna 5% van mijn portefeuille zelfs. Ik geloof in het potentieel van het bedrijf, maar de goednieuwsshow van de laatste weken deel ik niet. Op finance avenue klonk dat zo: Trump? AI? Concurrentie? Allemaal geen bedreigingen. Wij zijn de beste! Hier hou ik niet van.
Het aandeel is ondergewaardeerd. Deze maatregelen zullen dat niet verhelpen. Hiermee wordt geen aandeelhouderswaarde gecreëerd. Excusez le mot, maar wie denken ze hiermee eigenlijk voor de gek te houden?
-
Beter niet investeren in dit zogezegde top bedrijf dan?
-
Dag Gerry
Die vraag kan/wil ik niet met ja/nee beantwoorden. Een tijdje geleden postte ik hier een analyse van EVS. Misschien kan je van hieruit vertrekken om je eigen huiswerk te doen. Zo kan je je eigen vraag beantwoorden.
Ik zit in EVS en ik k blijf zitten, maar ik geloof niet dat de huidige keuzes de onderwaardering zullen wegwerken.
-
Bedankt Jochen
-
Jochen, mooi verduidelijkt. zo ver ben ik nog niet om al die informatie te vinden. Bedankt hiervoor!
-
-
@Koen1972 @jvandenbergh Dank voor jullie uitgebreide commentaren! Wat betreft hun communicatie, ze proberen dat wat op te trekken om te helpen de onderwaardering weg te werken. Ik persoonlijk vind dat ze dat goed doen, maar vaak is dat onvoldoende om een onderwaardering die er in dit geval is door de kleine beurswaarde weg te krijgen.
De zekerste weg is verdere groei en dus verder doen zoals ze bezig zijn. Inkoop van eigen aandelen voor waranten medewerkers: meerwaarde zit in gelijkere belangen personeel met alle aandeelhouders. Ze hebben ooit ook al eens eigen aandelen verdeeld over alle personeel. Ik heb een goed oog in het werk van ceo Serge Van Herck: hij versterkt de organisatie en de strategie van EVS heel doordacht. Niet altijd spectaculair ( bvb heel kritisch/streng voor mogelijke overnames, opbouw organisatie VS, eerst aanwerven personeel dan groei,…maar op termijn zou dit moeten lonen. Vroeg of laat wordt dit aandeel dan groot genoeg om opgepikt te worden door fondsen enz. Dit is geen zekerheid, maar als je nog aandelen kent met deze combinatie groei/winstgevendheid/balans/waardering: laat het weten!
Log in to reply.