De comeback van bigtech-aandelen: kopen of verkopen?
Dit jaar leek het licht uit te gaan voor de Amerikaanse techreuzen, met stevige koersverliezen bij de ‘Magnificent Seven’. Maar in mei herpakten Meta en co. zich. Tijd om enkele technologieaandelen uit de VS, maar ook uit Europa en Taiwan van naderbij te bekijken.
Het herstel van Amerikaanse techaandelen als Microsoft, Alphabet en Nvidia begon toen president Donald Trump de handelsoorlog met China op pauze zette. De AI-revolutie én Trump zijn volgens kenners bepalende elementen voor de grote technologiebedrijven. Deutsche Bank ziet die aandelen als een thermometer voor de risicobereidheid onder beleggers, maar denkt dat de opleving tijdelijk is, “want Amerikaanse bedrijven hebben meer te verliezen onder het beleid van Trump”. Quirien Lemey, beheerder en belegger in technologieaandelen bij het Zwitserse Decalia, beaamt de dreigingen, maar beoordeelt de kansen liever per aandeel.
Nvidia: posterboy en schietschijf
Nvidia, de leverancier van chips voor AI-infrastructuur, is met voorsprong (+ 171 procent in 2024) de superman onder de technologiereuzen. Het kent weinig concurrentie en speelt haasje-over met Microsoft als bedrijf met de grootste beurswaarde ter wereld. Maar er zijn ook twijfels over de AI-hype en de ‘Make America great again’-doctrine van Trump. In januari verloor het aandeel plots 17 procent in een dag, toen het Chinese Deepseek twijfel zaaide of enorme investeringen in AI-datacenters wel nodig waren. Beleggers bleken de bal mis te slaan. Het ging wel om een belangrijke innovatie, maar de aanbieders van mega-datacenters en cloudinfrastructuur (hyperscalers) bleven massaal doorgaan met investeren.
Toch duurt het lang voor we volop brede toepassingen zien van AI. Lemey vindt dat logisch. “Grote bedrijven hebben wereldwijd versnipperde databases en softwaresystemen. Die moeten gecentraliseerd, opgeschoond en gelabeld worden om AI efficiënt te benutten. Dat duurt jaren.” Aanbieders van de cloud zien daardoor de vraag al wel fors klimmen. Het grootste probleem voor Nvidia is dat Trump het bedrijf verbiedt nog geavanceerde chips te verkopen in China. Desondanks maakte Nvidia over het jongste kwartaal sterke resultaten bekend en de omzetprognose van 45 miljard dollar voor het lopende kwartaal stelde niet teleur. Oprichter Jensen Huang vindt het een grote vergissing China uit te sluiten: “China zal mee zijn in het verhaal, want het heeft de helft van de AI- onderzoekers in de hele wereld.” Nvidia moest al voor 15 miljard dollar Chinese orders weigeren. Toch blijft het een van de belangrijkste beleggingen in het fonds van Lemey. “Hun voorsprong blijft groot.” Het aandeel noteert tegen 35 en 26 keer de verwachte winsten van dit en volgend jaar. Niet zo duur met een verwachte winstgroei van 47 en 33 procent volgend jaar, ondanks het wegvallen van de belangrijke Chinese verkopen. Stel dat Trump alsnog het licht zou zien …
ASML: Trump torpedeert Nederlanders
ASML was een terechte lieveling onder de Europese techaandelen, maar volgens Lemey lijdt de Nederlandse chipmachinebouwer het meest onder de Amerikaanse China-restricties. Vorig jaar was China nog goed voor 36% van de omzet. ASML noteert tegen 28 en 25 keer de verwachte winsten van 2025 en 2026. Maar er is nog een ander gevaar. “Eigenlijk heeft ASML maar drie grote klanten met TSMC, Samsung en Intel, plus Chinese chipproducenten. Daarvan vallen niet alleen de Chinezen voor een stuk weg, Samsung presteert slecht en Intel is enorm verzwakt. Dan blijft er nog maar een superklant over en verschuift de macht naar die partij.”
TSMC: koning van unieke chips
Terwijl concurrerende chipfabrikanten het niet zo goed doen, blijft Taiwan Semi Conductor (TSMC) scoren. Van de meest geavanceerde chips in de wereld levert TSMC meer dan 90 procent. Toch noteert het aandeel maar tegen 16 keer de verwachte winst van dit jaar (die met 30 procent zal stijgen) en 14,4 die van volgend jaar. Reden is de vrees dat China Taiwan wil inlijven. TSMC bouwt nu wel elders fabrieken, wat die chips duurder zal maken. Toch is dit een grote positie in het fonds van Lemey, en hij is niet alleen.
Microsoft: Jerommeke van techaandelen
Over naar software en een van de grootste hyperscalers. De helft van de wereld is er afhankelijk van, terwijl Microsoft als nummer twee bij de cloudaanbieders sterker groeit dan de marktleider Amazon. Bovendien is het bedrijf perfect geplaatst om met AI-toepassingen geld te verdienen. Tegen 30 en 26 keer de verwachte winst van dit en volgend jaar betaal je op de beurs stevig voor een winstgroei van pakweg 10%, maar wie krijgt deze gorilla uit evenwicht?
Wordt Apple geschild?
Apple is nu nog de nummer drie in beurswaarde, maar de groei verzwakt al jaren terwijl het aandeel tegen 28 en 26 keer de verwachte winst een topwaardering heeft. Volgens Lemey bedreigen drie zaken het bedrijf. De eis van Trump om de iPhone in de VS te produceren is allicht het minst ernstig, want onmogelijk. Assemblage lijkt het hoogst haalbare. Een grotere bedreiging is de kans dat de rechter appverkopers toestaat om die via een omweg te verkopen zonder 30 procent commissie af te staan aan Apple. Een andere rechter zou bovendien kunnen verbieden dat de groep 20 miljard dollar per jaar krijgt om Google als standaardzoekmachine in te stellen.
Alphabet: AI-kampioen bedreigd door … AI
De moedergroep boven Google maakte sterke resultaten bekend over het eerste kwartaal. De reclame-inkomsten blijven stijgen en bovendien is Alphabet de nummer drie in clouddiensten. Toch wegen existentiële twijfels op het aandeel. Nu iedereen AI gaat gebruiken en aanbieden, krijgt de zoekmonopolist meer concurrentie. Natuurlijk is Google zelf een AI-kampioen, maar de vraag is of Google ook op die manier miljarden kan binnenrijven via het betaald doorklikken.
SAP: peperduur, maar unieke Europeaan
Dit is het lijvigste aandeel van Europa. SAP is van oorsprong geen ‘cloud first’-software bedrijf, maar het is wel volop bezig klanten met oudere systemen naar nieuwe en cloudomgevingen te brengen, zegt Lemey. Dat biedt kansen op extra verkopen. Op een zeker moment zal SAP zelfs stoppen met de support van niet-cloudsystemen. Het is voor veel grote bedrijven haast onmogelijk om over te stappen naar andere leveranciers. Tegen 37 en 31 keer de verwachte winsten is SAP peperduur, maar door zijn unieke Europese positie en relatief defensief profiel noteert het aandeel meestal met een premie. De winst zou dit jaar 35 procent toenemen.
SAP is van oorsprong geen ‘cloud first’-software bedrijf.
Geen enkel ERP systeem (dat al meer dan 5 jaar bestaat) is van oorsprong een ‘cloud first’-software bedrijf.
Alle ERP systemen werden vroeger op servers ‘on-site’ geïnstalleerd.
Het is voor veel grote bedrijven haast onmogelijk om over te stappen naar andere leveranciers.
Dit geldt ook voor alle andere ERP systemen; een introductie van een nieuw ERP systeem is voor de meeste bedrijven een giga investering. Er zijn zelfs bedrijven failliet gegaan tijdens het installeren van een nieuw ERP systeem omdat het budget en de planning ALTIJD extreem overschreden worden.