Mijn holdings in the spotlight: Deel 1

Als derde en laatste pijler van mijn portefeuille bespreek ik graag mijn geliefkoosde holdings. Holdings, met uitzondering van monoholdings beleggen in meerdere bedrijven waardoor je ook hier spreiding hebt. Achter zeer veel holdings zitten rijke en invloedrijke families met veel skin in the game. Hun visie is dan ook vaker op de lange termijn vergelijkbaar met die van familiebedrijven. Door het grote netwerk van deze invloedrijke families in combinatie met de nodige kennis die ze in huis hebben, geeft dit vaak opportuniteiten waar je als gewone sterveling niet in kan beleggen. Ik licht graag mijn favoriete holdings wat verder toe in opnieuw twee delen.

Brookfield Corp:

Brookfield Corporation is een toonaangevende Canadese multinational die zich richt op het opbouwen van langetermijnvermogen voor instellingen en individuen over de hele wereld. Ze hebben drie kernactiviteiten: Alternative Asset Management, Wealth Solutions en hun operationele activiteiten op het gebied van duurzame energie, infrastructuur, private equity en onroerend goed. Zo heeft Brookfield ook een meerderheidsbelang in Oaktree Capital van de bekende belegger Howard Marks.

Ooit gestart in 1899 met de stichting van de Sao Paulo Tramway, hebben ze een track record van meer dan 15% rendement op jaarbasis gedurende meer dan 30 jaar. Hun wereldwijde sourcingnetwerken stellen hen in staat om consequent toegang te krijgen tot unieke kansen. 

Hun benadering van long term compounding is simpel (doch niet eenvoudig):

1. Invest in good businesses
2. Run the businesses well
3. Allocate excess free cashflow wisely
4. Align everyone with long term objectives
5. Evolve with the world around us

Over ieder puntje kunnen we wat dieper ingaan, hetgeen veel zegt over hun aanpak. Onder ‘good businesses’ verstaan ze hoge kwaliteit die ze aan aantrekkelijke prijs kunnen kopen. Bedrijven die hun beschikbare kapitaal op een verstandige productieve manier weten te gebruiken (de voornaamste taak van een management is namelijk een goede kapitaalallocatie: lees verstandige dingen doen met je geld). Bovendien hebben deze bedrijven veerkrachtige inkomsten en terugkerende cashflows.

Deze bedrijven worden goed gerund: focus op operationele optimalisaties en slimme investeringen die de cashflow doen stijgen met oog voor de kosten waarbij ze aanzienlijk gebruikmaken van operationele expertise en teams van professionals.

Op gebied van kapitaalallocatie is het hun doel om van de verschillende bedrijven uitblinkers in ‘earnings power’ te maken en te herinvesteren in de bedrijven die aan >15% compounden over de lange termijn. Dit met voldoende aandacht voor de aandeelhouders. 

De grote mate van skin in the game zegt veel over hoe het management gefocust is op de lange termijn. Het zinnetje ‘we eat our own cooking’ zegt alles. 

‘When facts change, I change my mind’, de bekende uitspraak van John Maynard Keynes is ook van toapssing op een steeds veranderende wereld. Iets waar ze bij Brookfield hun van bewust zijn.

 

Naar de toekomst verwacht men een groei van 20% per jaar voor de komende 5 jaar, dus meer dan een verdubbeling van de waarde over deze periode. Ik zit met een kleine 5% rendement op minder dan een jaar reeds goed op schema om dit te verwezenlijken. 

Brederode

De missie van Brederode is om op lange termijn waarde te creëren voor haar aandeelhouders. De portefeuille kan worden opgesplitst in twee complementaire sectoren: niet op de beursgenoteerde deelnemingen of “Private Equity” en genoteerde effecten. Private equity is goed voor twee derde van de totale waarde. Private equity levert over het algemeen een hoger rendement op dan genoteerde bedrijven, mede omwille van het grotere risico. 

Afgezien van de eigen rentabiliteit wordt de portefeuille van beursgenoteerde aandelen bovendien beschouwd als een ultieme financieringsreserve ter ondersteuning van de Private Equity. Men streeft naar een defensief karakter gecombineerd met rentabiliteits-, liquiditeits- en groeidoelstellingen.

Brederode is vandaag een van de weinige in Private Equity gespecialiseerde vennootschappen die op de beurs genoteerd zijn en die in eigen beheer werken, uitsluitend in het belang van de aandeelhouders.

Overzicht van de beursgenoteerde bedrijven:

Brederode beschikt bovendien over een stabiele aandeelhoudersstructuur en de belangrijkste bestuurders zijn tevens aandeelhouders (weeral skin in the game). Op die manier kan de onderneming met vertrouwen vanuit een langetermijnvisie werken zonder zich door verstorende externe factoren te laten beïnvloeden of aan kortetermijndenken te doen.

Ten slotte liggen de bestuurskosten lager dan doorgaans op de markt het geval is en beschikt Brederode over een gestroomlijnde bestuursstructuur.

Over de lange termijn presteert Brederode meer dan goed en kan je terugkijken op een jaarlijks rendement van >14%. Momenteel blijft Brederode wat achter gezien de huidige prijs een groei van een kleine 8% in calculeert versus kleine 15% de laatste 10 jaar. Mogelijks interessant instapmoment?

Investor AB

Investor AB, opgericht door de familie Wallenberg in 1916, creëert waarde voor mens en maatschappij door sterk en duurzame bedrijven te bouwen. Via substantieel eigenaarschap en participatie in de ‘board’ stimuleren ze initiatieven waarvan ze geloven dat ze waarde creëren en ondersteunen ze deze bedrijven om de beste in hun klasse te blijven of te worden. De portefeuille is georganiseerd in drie bedrijfsgebieden: beursgenoteerde bedrijven, Patricia Industries en investeringen in EQT.

Investor investeert in bedrijven van hoge kwaliteit waarbij ze waarde creëren door betrokken eigenaarschap. Hiermee willen ze een aantrekkelijk rendement behalen voor hun aandeelhouders. In tegenstelling tot de vele serial acquirers die reeds besproken werden waarbij de focus op autonomie ligt, tracht Investor steeds de juiste mensen in de raad van bestuur te krijgen. 

De strategie bij de verschillende participaties uiteindelijk het genereren van een aantrekkelijk rendement (jaarlijkse doelstelling is 8 – 9%) door onder andere:

• Groei in net asset value
• Uitbetalen van een stabiel en groeiend dividend
• Het bereiken van hun ESG doelstellingen

Over de laatste 20 jaar heeft Investor een jaarlijks rendement van 17% weten neer te zetten, een zeer straffe prestatie. 

Naast het aansturen van de verschillende bedrijven, heeft het management ook oog voor heersende risico’s en doen ze frequent aan risk assessment om hier zo goed mogelijk het hoofd aan te bieden. Verschillende risico factoren zijn onder andere:

• Business risk
• Technology shift risk
• Environmental and climate-related risk
• Politica land geopolitical risk
• Financial risk
• Business ethics risk
• Regulatory risk
• Cyber- and information security risk
• Key personnel / succesion risk

Niet voor niets dat vele analisten aangeven dat Investor AB zijn plek verdient in iedere solide portefeuille. Ik volg hierin en ben dan ook een van de 500.000 trotse aandeelhouders.