Capri Holdings: Yes, de deal gaat niet door!

De titel van dit stuk kan misschien raar zijn, maar ik ben momenteel best in mijn nopjes. Zonet heeft de Amerikaanse rechtbank de fusie tussen Tapestry en Capri Holding on hold gezet. De overname van 8,5 miljard dollar kan daardoor niet doorgaan wat pijn zal doen voor veel beleggers die de aandelen hebben gekocht. De reden? Blijkbaar zou er te weinig concurrentie zijn in de sector van…dure handtassen. Grappig, al zal het veel minder grappig zijn voor de aandeelhouders van Capri Holding die morgen een oplawaai mogen verwachten wat best pijn zal doen.

Om deze reden hebben we gekozen voor opties

Voor ons? Eigenlijk niet. De optieconstructie die we hebben gekocht is een mooi voorbeeld van hoe je als belegger je portefeuille kan beschermen en aan risicomanagement kunt doen (je kan hier de video herbekijken). We hebben een maand geleden de case van Capri Holding uitgelegd en dat we geen fan waren van de aandelen omdat de risk-reward niet goed was (start minuut 11:40). Waar we wel fan van waren? Dat was van het schrijven van put opties die fors onder de huidige koers lagen. Zo was het mogelijk om put opties te schrijven op 22,50 dollar tegen een forse premie (uiteindelijk hebben we de opties geschreven aan 1,88 dollar) waarmee we de plicht hebben om de aandelen te kopen tegen 22,50 – 1,88 dollar premie oftewel 20,62 dollar, maar enkel indien de aandelen op 15 november noteren onder de 22,50 dollar.

Wat zal er gebeuren?

Nu komen we in een interessante situatie terecht. Ik verwacht morgen een bloedbad voor de aandeelhouders van Capri Holdings. Veel arbitragefondsen hebben de aandelen gekocht en zullen deze verplicht moeten verkopen, puur omdat de overname mislukt is. Denk aan bewegingen van min 35% tot -50% morgen voor de aandeelhouders. Maar dat maakt ons niet uit! Zelfs als zakt de prijs morgen met 50%, dan nog maken we geen verlies met deze positie. Pas vanaf 20,62 dollar zal de positie verlieslatend worden waardoor we de hele daling met 40% of zelfs 50% volledig zullen missen. Daarmee profiteren we van onze strategie om de opties zo laag mogelijk te schrijven zodat we een veiligheidsbuffer hebben van 50% en zelfs in een negatieve case zoals nu we niet wakker moeten liggen van de daling.

Of zoals ik in het webinar zei, het maakt me niet uit of de overname doorgaat of niet. Ik wil vooral zorgen dat in beide gevallen ik win of alleszins de kaarten heb om rendement te halen met het laagste risico. Zelfs als moeten we kopen, dan kopen we in mijn ogen tegen een topprijs waarbij ik met plezier deze aandelen heb. Blijft de koers tegen 15 november boven de 22,50 dollar? Dan krijgen we de premie van 1,88 dollar wat overeenkomt met 8,35% winst op amper 2 maanden tijd en dat zou dan zelfs zijn na een forse daling!

Oftewel, ik maak me eigenijk niet zo’n zorgen momenteel en ben zelfs blij. Ik zie het als een potentiële soldenperiode waarin we in het geval van paniek aandelen kunnen kopen tegen 20,62 dollar waar de overnemer vorig jaar nog 57 dollar voor wou geven. Sindsdien is de luxesector verzwakt, maar om een daling naar 20 dollar te verantwoorden? Dan spreken we over een korting van 65% die je zelfs in de solden niet vaak ziet. We moeten al terug richting de coronaperiode om aan die koersen te komen.

De vraag is: hoeveel is Capri waard?

Als ik kijk naar mijn som der delen model, kom ik alleen al voor de participaties van Versace en Michael Kors uit op 17 en 15 dollar per aandeel ieder. Pak dan nog eens 5 dollar voor Jimmy Choo en ongeveer 10 dollar per aandeel aan schuld die je eraf moet trekken in je model en je komt op ongeveer 27 dollar per aandeel uit voor het geheel. Rekening houdend dat we grote verkoopdruk zullen zien voor de korte termijn, verwacht ik initieel koersen tussen de 20 en 25 dollar. Oftewel, het zal spannend zijn voor onze opties en of ze uitgeoefend zullen worden of niet. Zeker omdat 7 november de groep met cijfers komt die volgens mij niet goed zullen zijn net zoals in de rest van de sector.

Alleszins is het laatste nog niet gezegd over deze case. De overnemer gaat in beroep. We volgen het alleszins verder op, maar wij raden vooral aan om cash aan te houden op je account als je de positie hebt en te genieten van potentiële solden. In de komende weken zal duidelijk worden hoe het aandeel zal gaan handelen nu de deal niet doorgaat. Dat de overnemer misschien één of twee merken zal overnemen in plaats van de hele groep kan ook nog. Het laatste is nog niet gezegd over deze zaak. Verwacht je aan volatiliteit zowel opwaarts als neerwaarts.